La próxima stablecoin USDH de Hyperliquid tiene como objetivo reducir la dependencia del USDC, generando una guerra de ofertas competitiva entre los emisores y provocando una reevaluación significativa de las acciones de Circle Internet Group.

Resumen Ejecutivo

Hyperliquid, un destacado exchange descentralizado, se prepara para lanzar USDH, su stablecoin nativa. Esta iniciativa busca mejorar la eficiencia de la plataforma, estimular el crecimiento del mercado spot y reducir significativamente su dependencia de stablecoins externas como USDC. La medida ha desencadenado una intensa guerra de ofertas entre los principales emisores de stablecoins por el derecho a gestionar la emisión de USDH, lo que refleja un cambio estratégico para internalizar el rendimiento y los ingresos. Este desarrollo tiene implicaciones directas para los actores establecidos, en particular Circle Internet Group, cuyo precio objetivo de las acciones fue posteriormente rebajado por Compass Point debido a la pérdida de ingresos proyectada.

El Evento en Detalle

Hyperliquid ha iniciado un proceso de Solicitud de Propuestas (RFP), invitando a los emisores de stablecoins a presentar sus estrategias para la emisión y administración de USDH. La stablecoin USDH está diseñada para estimular los mercados spot de Hyperliquid e introducir una reducción del 80% en las tarifas de negociación para pares spot seleccionados, transformando así el exchange HyperCore en una plataforma integral de servicio completo. Este giro estratégico aborda la dependencia significativa de Hyperliquid del USDC, donde actualmente posee aproximadamente el 8% del suministro total de USDC de Circle, lo que asciende a alrededor de 5.400 millones de dólares en depósitos. Se estima que esta dependencia resultará en una fuga de ingresos anual de 100 millones de dólares a Coinbase y Circle, ingresos que Hyperliquid pretende recuperar y reciclar de nuevo en su ecosistema, generando potencialmente un estimado de 200 millones de dólares en ingresos internos anualmente.

Mecanismos Financieros e Imperativos Estratégicos

Las propuestas competitivas para la emisión de USDH resaltan varios mecanismos financieros destinados a maximizar los beneficios para el ecosistema Hyperliquid. Los principales diferenciadores entre los postores, incluidos Native Markets, Ethena, Paxos, Frax Finance y Sky Ecosystem, giran en torno a los modelos de participación en los ingresos. La mayoría de las propuestas se comprometen a devolver entre el 95% y el 100% del rendimiento generado por las reservas de USDH directamente a la comunidad Hyperliquid, principalmente a través de recompras de su token nativo HYPE. Por ejemplo, Ethena Labs se comprometió a devolver el 95% de los ingresos de las reservas y a proporcionar 75 millones de dólares en incentivos para el ecosistema. Paxos propuso un retorno de interés del 95% para las recompras de tokens HYPE, enfatizando el cumplimiento normativo y la infraestructura empresarial. Frax Finance ofreció un modelo de tasa cero, con rendimientos de letras del Tesoro en cadena que fluyen directamente a Hyperliquid, respaldados 1:1 por frxUSD garantizado por bonos del Tesoro de EE. UU. a través de socios institucionales como BlackRock y Superstate. Sky Ecosystem propuso un rendimiento directo del 4.85% a todos los titulares de USDH. Este cambio representa la intención de Hyperliquid de transformarse de un lugar de capital a una economía con su propia moneda, asegurando que las ganancias apoyen su crecimiento.

Implicaciones para el Mercado y Dinámicas Competitivas

La introducción de USDH plantea un desafío directo al dominio del mercado de las stablecoins existentes, en particular USDC. Compass Point revisó su precio objetivo para Circle Internet Group de 130,00 $ a 96,00 $ y mantuvo una calificación de Venta, atribuyendo la reducción a la posible pérdida de ingresos derivada de la iniciativa USDH de Hyperliquid. Las proyecciones sugieren que una migración exitosa a USDH podría resultar en una pérdida de ingresos anual para Circle estimada entre 150 millones y 220 millones de dólares. En respuesta, Circle ha anunciado planes para desplegar USDC nativo y su Protocolo de Transferencia Transcadena (CCTP) en Hyperliquid, lo que demuestra su compromiso de mantener la cuota de mercado. Esta dinámica competitiva subraya un cambio en la estructura del mercado de stablecoins, donde los emisores centralizados mantenían anteriormente el control total sobre el rendimiento generado por las reservas. El crecimiento agresivo de Hyperliquid, marcado por un promedio de 57 mil millones de dólares en volumen semanal y ingresos mensuales que superan los 100 millones de dólares, lo posiciona como una fuerza significativa. Los analistas sugieren que la rentabilidad de Hyperliquid a su ritmo actual podría incluso superar la del NASDAQ.

Contexto Web3 más Amplio

El movimiento de Hyperliquid para lanzar USDH sienta un precedente para otros grandes ecosistemas cripto y protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi). Al emitir una stablecoin nativa e internalizar el rendimiento, Hyperliquid demuestra un nuevo modelo de captura de valor dentro de su ecosistema, que potencialmente inspira estrategias similares en todo el panorama de Web3. Esto podría conducir a un mercado de stablecoins más fragmentado, con una dependencia reducida de las principales stablecoins actuales como USDC y USDT, y una proliferación de stablecoins específicas de la plataforma diseñadas para reciclar ingresos e impulsar el crecimiento del ecosistema. El poder de voto directo otorgado a los validadores de Hyperliquid para seleccionar al emisor de USDH también significa una democratización sin precedentes de la selección de stablecoins dentro de los protocolos DeFi.