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Los estrategas de Wall Street están estableciendo nuevas comparaciones entre el actual repunte de las acciones de IA y la burbuja puntocom, advirtiendo que las valoraciones en los valores de semiconductores y hardware han superado los niveles observados en el pico de la manía de 1999.
Applied Materials Inc. superó esta semana la valoración de precio/ventas que tenía en el pico de la burbuja puntocom en abril de 2000, mientras los estrategas advirtieron que las valoraciones de las acciones de IA rivalizan —y en algunos casos superan— los excesos de la manía de 1999.
"Los paralelismos con 1999 son cada vez más difíciles de ignorar", dijo Victor Dergunov, líder de un grupo de inversión en Seeking Alpha. "El actual repunte impulsado por la IA es la burbuja más significativa en la historia del mercado".
La relación precio/beneficio ajustada cíclicamente de Shiller para el S&P 500 se sitúa cerca de 42, acercándose a niveles vistos por última vez durante la era puntocom. SanDisk Corp. se ha disparado un 4.800% en los últimos 12 meses, mientras que Micron Technology Inc. ganó un 875% y Seagate Technology Holdings PLC subió un 705%, según datos de mercado. La concentración del S&P 500 en un puñado de megacapitalizaciones vinculadas a la IA ha alcanzado niveles que superan la composición del índice con gran peso tecnológico de principios de 2000.
La comparación importa porque el colapso puntocom borró 5 billones de dólares en valor de mercado del Nasdaq entre marzo de 2000 y octubre de 2002. Con los compromisos de gasto de capital de los hiperescaladores que superan los 700 mil millones de dólares en 2026, cualquier desaceleración en el gasto en infraestructura de IA podría desencadenar correcciones bruscas en las acciones de memoria, hardware y nube que han descontado años de crecimiento ininterrumpido.
Las valoraciones se extienden más allá de los picos puntocom
El debate sobre la valoración se centra en si la IA representa una auténtica revolución de la productividad o una manía especulativa desconectada de la realidad de los beneficios. Applied Materials, el fabricante de equipos de semiconductores, ahora cotiza a un múltiplo de precio/ventas que supera su máximo de la burbuja puntocom, según Investor's Business Daily. La capitalización de mercado de la empresa ha superado los 400 mil millones de dólares mientras los fabricantes de chips de IA compiten por asegurar capacidad de fabricación.
El margen bruto de Micron se expandió al 74,4% en su segundo trimestre fiscal desde el 36,8% del año anterior, con unos ingresos que se dispararon un 196% hasta los 23,86 mil millones de dólares. El director ejecutivo, Sanjay Mehrotra, calificó la memoria como "un activo estratégico" en la era de la IA —un lenguaje inusual para un negocio de materias primas que históricamente se ha definido por ciclos de auge y caída. La empresa proyectó para el trimestre actual unos ingresos de 33,5 mil millones de dólares con un margen bruto del 81%.
La rotación hacia los proveedores de infraestructura
El inversor multimillonario Stanley Druckenmiller vendió toda su participación en Alphabet Inc. en el primer trimestre de 2026 y rotó los ingresos hacia SanDisk, Seagate, Micron, Broadcom Inc. y Arm Holdings PLC, según una presentación 13F. La operación refleja la tesis de que, independientemente del modelo fundacional que gane la guerra de la IA, la capa de hardware cobra de todas formas.
Broadcom, el valor más rezagado del grupo con una ganancia del 58% en 12 meses, aún paga dividendo y ofrece el punto de entrada minorista más limpio entre los cinco, según los analistas. Pero comprar SanDisk después de una subida del 4.800% es una operación diferente a la que Druckenmiller realizó a principios de este año, y el precio de entrada ahora hace el trabajo que solía hacer la tesis de inversión.
Qué sucede cuando el gasto de capital alcanza su punto máximo
El riesgo, argumentan los estrategas, es que el gasto en infraestructura de IA es inherentemente cíclico. Los compromisos de gasto de capital de los hiperescaladores no tienen precedentes, pero las eventuales desaceleraciones en la construcción de centros de datos podrían dejar a los proveedores de memoria y hardware con exceso de capacidad. El Roundhill Memory ETF cayó un 15% en una sola sesión a principios de este mes tras un incumplimiento de las previsiones, lo que ilustra la rapidez con la que puede cambiar el sentimiento en el sector de la memoria.
Los discos duros Mozaic HAMR de Seagate están cualificados en cinco de los mayores clientes de la nube del mundo, con la producción nearline prácticamente vendida hasta mediados de 2026. Pero una vez que se cumplan esos contratos, la cuestión es si la demanda puede sostener los ritmos de producción actuales. "El caso alcista ya está descontado en el precio", dijo Kenio Fontes, analista de Seeking Alpha.
Para los inversores, la comparación con la burbuja tiene implicaciones reales para la cartera. Una rotación desde los valores de IA de alto crecimiento hacia sectores de valor o defensivos podría acelerarse si la narrativa cambia de "revolución de la IA" a "sobrevaloración de la IA". El objetivo de fin de año del S&P 500 de 8.000 puntos, mantenido por algunos estrategas, asume que el repunte continúa —pero el margen de error se está reduciendo con cada nuevo máximo histórico.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
