Un analista de crédito de primer nivel advierte que la popular acción perpetua de alto rendimiento utilizada por Strategy para financiar su tesorería de Bitcoin es un polvorín de riesgos mal valorados.
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Analista: El rendimiento del 11,5% de STRC ciega a los inversores ante un importante riesgo de dislocación
Los inversores que buscan altos rendimientos en acciones preferentes perpetuas como la STRC de Strategy están valorando incorrectamente los principales riesgos de dislocación, según un analista de crédito, tras un día de negociación récord de 1.500 millones de dólares para el instrumento utilizado para financiar las compras de Bitcoin.
"Si los diferenciales comienzan a subir y el mercado exige mayores rendimientos de los prestatarios corporativos, también hay que vincular eso a la duración infinita de lo perpetuo", dijo Matt Dines, director de inversiones de la firma de gestión de activos de crédito Build Markets, en una entrevista el 16 de mayo con el medio de comunicación Truth for the Commoner. "Si esta dislocación se produce en la liquidez, vendrá del lado del dinero fiduciario".
La advertencia se dirige a instrumentos como la Acción Preferente Perpetua de Tasa Variable Serie A (STRC) de Strategy, que conlleva un dividendo del 11,5 por ciento y se ha convertido en el principal vehículo para la estrategia de acumulación de Bitcoin de la empresa. La demanda ha sido alta, y el volumen de operaciones diario de STRC alcanzó un récord de 1.530 millones de dólares la semana pasada, una cifra destacada por el presidente ejecutivo Michael Saylor.
El riesgo principal, según Dines, es que los titulares están expuestos permanentemente a contracciones de liquidez y al aumento de las tasas de interés porque las acciones no tienen fecha de vencimiento. Para recuperar su capital, los inversores deben vender en el mercado secundario, lo que podría devaluar significativamente su inversión en un cambio de mercado, un peligro que Dines sostiene que no se refleja plenamente en el precio actual de la acción de unos 99 dólares.
Un techo en la estrategia
El vehículo de financiación de Strategy también puede enfrentarse a límites estructurales. El instrumento STRC tiene actualmente un tope de emisión autorizado de aproximadamente 28.000 millones de dólares, según una investigación de Delphi Digital. Con el valor nominal total de las acciones en circulación ya en 8.500 millones de dólares, la empresa podría ver cómo su principal motor de financiación de Bitcoin se ralentiza si no se eleva el tope.
Para seguir atrayendo a los inversores, Strategy ha propuesto cambiar el calendario de distribución de dividendos de mensual a quincenal, una medida que aumentaría la frecuencia de los pagos. Esto se produce mientras competidores como SATA de Strive se están pasando a los pagos diarios.
Escrutinio persistente
El modelo de Strategy sigue atrayendo el escepticismo. El economista y destacado crítico de Bitcoin Peter Schiff ha descrito anteriormente la estructura de financiación como un esquema Ponzi.
El análisis de Dines ofrece una crítica más técnica, centrada en la mecánica de mercado de la propia acción perpetua. A diferencia de los bonos convertibles, que tienen una fecha de vencimiento fija para el reembolso del capital, las perpetuas pueden pagar su dividendo indefinidamente. Esto expone a los titulares a lo que Dines denomina "duración infinita", lo que significa que su capital es sensible a los cambios en las tasas de interés para siempre. Si los rendimientos de los bonos gubernamentales aumentan, la atracción relativa del dividendo del 11,5% de STRC podría disminuir, forzando su precio a la baja en el mercado secundario para que su rendimiento sea competitivo.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Los titulares de acciones preferentes perpetuas están valorando incorrectamente el riesgo: Ejecutivo de criptomonedas[2] Los inversores de acciones preferentes STRC están valorando incorrectamente el riesgo de 'dislocación' mayor: Analista[3] STRC de MicroStrategy anota 1.530 millones de dólares en volumen diario para un nuevo récord[4] No deje que la pérdida del primer trimestre de MicroStrategy le asuste. Una nueva estrategia de acciones preferentes podría beneficiar a los titulares de MSTR a largo plazo.
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