Los analistas del mercado de valores están dando la alerta más fuerte hasta la fecha sobre las valoraciones de IA, con advertencias de Jamie Dimon de JPMorgan y Masayoshi Son de SoftBank convergiendo en un solo mensaje: el rally ha entrado en territorio peligroso.
Los analistas del mercado de valores están dando la alerta más fuerte hasta la fecha sobre las valoraciones de IA, con advertencias de Jamie Dimon de JPMorgan y Masayoshi Son de SoftBank convergiendo en un solo mensaje: el rally ha entrado en territorio peligroso.
El rally impulsado por la IA del S&P 500 está generando comparaciones con la era de las puntocom después de que el director ejecutivo de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, calificara el mercado de "exuberante" y el fundador de SoftBank Group Corp., Masayoshi Son, dijera que el auge de la IA es "50 veces mayor" que la revolución de internet de finales de la década de 1990.
"Creo que el mercado está exuberante", dijo Dimon el 29 de mayo en el Foro Económico Nacional Reagan. "He visto esto antes. Por supuesto, la exuberancia puede durar mucho tiempo, y no es malo".
Dimon señaló el aumento de Micron Technology Inc. a una valoración de 1 billón de dólares en 48 días de negociación —la duplicación más rápida desde los 500 mil millones de dólares registrada— como evidencia de espuma. Advirtió que la inflación puede "alcanzar fácilmente" el 4% este año, lo que elevaría los rendimientos de los bonos y presionaría las valoraciones de las acciones. Los diferenciales de crédito están históricamente ajustados, dijo, creando fragilidad si "algo sale mal".
Las advertencias llegan en un momento en que las cinco empresas más grandes relacionadas con la IA representan ahora el 30% del S&P 500, la mayor concentración en medio siglo. Una encuesta de Bank of America a finales de 2025 encontró que el 54% de los gestores de fondos globales ya consideraban que las acciones de IA estaban en territorio de burbuja. Con el Nasdaq Composite cerca de niveles récord y NVIDIA Corp. manteniendo una capitalización de mercado de 4,3 billones de dólares, la brecha entre lo bien que se sienten los mercados y lo rápido que podrían cambiar rara vez ha sido mayor.
Tres señales de advertencia que tienen en vilo a los analistas
La primera señal es la concentración de valoraciones. Las cinco empresas más grandes relacionadas con la IA —NVIDIA, Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc. y Apple Inc.— ahora dominan el 30% del S&P 500, un nivel de concentración del índice que no se veía desde la década de 1960. La última vez que el mercado estuvo tan concentrado en la cima, el colapso de las puntocom borró el 78% del Nasdaq Composite desde su máximo de marzo de 2000 hasta su mínimo de octubre de 2002.
La segunda señal es la velocidad de creación de riqueza. El ascenso de Micron de 500 mil millones a 1 billón de dólares en 48 días de negociación es la duplicación más rápida de este tipo en la historia del mercado de valores, según datos compilados por Bloomberg. La caracterización de Son de la revolución de la IA como "50 veces más grande" que la era de las puntocom, transmitida a CNBC en París el lunes, muestra la escala de capital que fluye hacia el sector. SoftBank anunció que está invirtiendo 75 mil millones de euros (87 mil millones de dólares) para construir 5 gigavatios de capacidad de centros de datos de IA en Francia.
La tercera señal es el desajuste entre la exuberancia y la fijación de precios del riesgo. Los diferenciales de crédito están cerca de mínimos de varios años, lo que significa que los inversores exigen una compensación mínima por el riesgo de impago. Dimon describió esto como "en realidad un riesgo" porque los diferenciales ajustados pueden ampliarse rápidamente en un escenario de shock, amplificando la volatilidad en todas las clases de activos simultáneamente. El VIX, aunque actualmente moderado, históricamente se ha disparado de niveles por debajo de 15 a más de 35 en cuestión de semanas durante períodos de estrechez comparable.
Lo que viene después depende de las ganancias, no del bombo publicitario
La diferencia crítica entre el auge actual de la IA y la burbuja de las puntocom es que las empresas líderes tienen ingresos reales. OpenAI cuenta con 800 millones de usuarios activos semanales. Anthropic proyecta 70 mil millones de dólares en ingresos recurrentes anuales para 2028. Microsoft, Google y Amazon son negocios altamente rentables cuyas inversiones en IA se financian con flujo de caja operativo, no con capital especulativo.
La investigación académica del MIT Sloan y la Oficina Nacional de Investigación Económica sugiere que la economía de la IA favorece fuertemente la concentración: la computación, los datos y el talento en ingeniería exhiben economías de escala masivas, creando una atracción gravitacional natural hacia un pequeño número de plataformas dominantes. El riesgo, según los analistas, no es un colapso total sino una rápida fase de consolidación esperada entre 2027 y 2030, donde los envoltorios de modelos indiferenciados —productos que son interfaces delgadas construidas sobre el modelo fundacional de otro— serán eliminados.
El propio banco de Dimon está mostrando confianza en la economía subyacente. JPMorgan espera que las comisiones de banca de inversión aumenten al menos un 10% en el segundo trimestre, respaldadas por una mayor actividad de acuerdos. Las fusiones y adquisiciones están repuntando. Las empresas estadounidenses están gastando, contratando y llevando a cabo planes de expansión.
La pregunta para los inversores es si esas señales económicas reales pueden seguir respaldando valoraciones que ya descuentan años de crecimiento futuro. El mensaje de Dimon no fue un llamado a vender. Fue una advertencia de que las condiciones que producen ganancias también están produciendo fragilidad —y que la ausencia de una corrección hasta ahora no significa que el riesgo de una haya disminuido.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
