Applied Digital gasta miles de millones en centros de datos de IA, la mayor parte de su capacidad aún sin generar ingresos

Applied Digital ha recaudado más de $4 mil millones en deuda este año para construir cinco campus de centros de datos de IA, pero más de la mitad de su capacidad contratada con CoreWeave aún no ha generado ingresos recurrentes por arrendamiento.

"La demanda de los hiperescaladores por infraestructura densa en GPU y refrigerada por líquido sigue superando la oferta disponible", declaró Wes Cummins, director ejecutivo de Applied Digital, durante la conferencia telefónica sobre resultados del tercer trimestre fiscal de la compañía. "Estamos ejecutando la mayor expansión en la historia de la empresa".

La empresa puso en servicio 75 megavatios de nueva capacidad el 1 de julio en su campus Polaris Forge 1 en Dakota del Norte, elevando la capacidad operativa a 175 megavatios. Esto sigue muy por debajo de los 400 megavatios ya arrendados a CoreWeave bajo acuerdos a largo plazo. Applied Digital está desarrollando simultáneamente cuatro campus adicionales — Polaris Forge 2, Delta Forge 1 y Delta Forge 2 — y ha comenzado la construcción de un cuarto edificio en Polaris Forge 1 antes de que el tercer edificio alcance su plena utilización.

La brecha entre la capacidad contratada y los ingresos operativos deja a Applied Digital en una fase intensiva en capital, sin un camino a corto plazo hacia un flujo de caja libre positivo. La deuda total de la empresa de $2.7 mil millones y una cobertura de intereses cercana a 1.2 veces implican que es probable que se requiera más financiamiento a nivel de proyectos antes de que los 1.4 gigavatios completos de capacidad contratada comiencen a generar ingresos recurrentes.

Los ingresos aumentaron un 139% interanual hasta los $126.6 millones en el tercer trimestre fiscal de 2026, impulsados por el segmento de alojamiento de HPC, que se convirtió en el mayor contribuyente de ingresos con $71 millones. El EBITDA ajustado alcanzó los $44.1 millones, aunque la empresa reportó una pérdida neta GAAP de $99.3 millones en el trimestre, lastrada por la depreciación, los gastos por intereses y la compensación basada en acciones.

La compañía ha dependido de deuda a nivel de proyectos para financiar la construcción. Recaudó $1.59 mil millones mediante notas senior garantizadas con vencimiento en 2031 para el cuarto edificio de Polaris Forge 1, después de una facilidad puente de $300 millones para el mismo proyecto y una oferta de notas senior garantizadas por $2.15 mil millones para Polaris Forge 2. La deuda total ascendía a aproximadamente $2.7 mil millones al cierre del trimestre, compensada por $2.1 mil millones en efectivo.

Cómo se Compara Applied Digital con IREN y TeraWulf

Applied Digital compite con IREN y TeraWulf en la carrera por construir infraestructura de IA para clientes hiperescaladores. A diferencia de esos rivales, Applied Digital está llevando a cabo una estrategia de expansión multicampus más amplia que requiere mayores compromisos de capital inicial y una mayor dependencia del financiamiento externo. La empresa ha asegurado cinco arrendamientos con hiperescaladores que totalizan 1.4 gigavatios de capacidad contratada, incluido un acuerdo de 210 megavatios a 15 años con cláusula de "toma o paga" con un "hiperescalador de grado de inversión altamente calificado" anunciado en junio. Solo ese acuerdo se espera que genere aproximadamente $5.2 mil millones en ingresos contratados durante el plazo base.

Lo que Está en Juego para los Inversores

El caso de inversión depende de si Applied Digital puede convertir su cartera contratada en activos generadores de efectivo antes de que su carga de deuda se vuelva insostenible. Craig-Hallum elevó su precio objetivo para la acción a $79 desde $75 en junio, manteniendo una calificación de Compra, y el precio objetivo mediano a 12 meses del consenso se sitúa en $74.50, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente el 90% desde los niveles actuales. Pero con una relación precio-beneficio forward superior a 500 veces y una cobertura de intereses apenas por encima de 1 vez, el margen para errores en la ejecución es reducido. La acción ha caído un 22% en seis sesiones consecutivas de negociación, eliminando aproximadamente $2.7 mil millones en valor de mercado.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.