Puntos clave:
El riesgo geopolítico en Medio Oriente está impulsando una huida hacia la seguridad, presionando a la baja a las monedas asiáticas frente a un dólar fortalecido.
La mayoría de las monedas asiáticas se debilitaron frente al dólar el lunes, tras los renovados intercambios militares entre Estados Unidos e Irán que desencadenaron una demanda de activos de refugio seguro, agravando la presión ejercida por una Reserva Federal de línea dura.
"La combinación de la escalada de tensiones en Medio Oriente y una Fed más restrictiva crea un fuerte viento en contra para las monedas de los mercados emergentes", dijo Philip Fielding, administrador de carteras en Fidelity International en Londres.
El dólar se encamina a su mejor desempeño mensual en un año, mientras que el rendimiento del bono estadounidense a cinco años se mantiene más de 60 puntos básicos por encima de su nivel anterior al inicio del conflicto con Irán. El crudo Brent cotiza cerca de los 71 dólares por barril, por debajo de los picos del conflicto pero aún lo suficientemente elevado como para presionar a las economías asiáticas importadoras de petróleo.
El renovado riesgo geopolítico amenaza con revertir las ganancias derivadas del acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán alcanzado a principios de este mes, ya que los inversores descuentan ahora un período prolongado de elevada incertidumbre que podría mantener la salida de capitales de Asia emergente hacia activos denominados en dólares.
Un doble golpe para los mercados emergentes
La última escalada marca el cuarto día consecutivo de hostilidades intensificadas, con Estados Unidos e Irán intercambiando amenazas directas, mientras que aliados del Golfo, incluidos Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos, interceptaron drones que, según informes, se cree que se originaron en territorio iraní. El estrecho de Ormuz, por donde transita aproximadamente el 21% del comercio mundial de petróleo, sigue siendo un punto focal ante una posible interrupción del suministro.
El shock geopolítico llega justo cuando los bonos de mercados emergentes comenzaban a beneficiarse de la caída de los precios de la energía tras el acuerdo de paz provisional entre Estados Unidos e Irán. Los estrategas de Goldman Sachs, entre ellos Kamakshya Trivedi y Danny Suwanapruti, escribieron en una nota del 18 de junio que "las tasas locales de los mercados emergentes ahora se enfrentan a un nuevo adversario: una Fed restrictiva", desplazando el factor de riesgo principal de los mercados petroleros a la política monetaria estadounidense.
La correlación entre los rendimientos del bono estadounidense a cinco años y los bonos de mercados emergentes ha aumentado bruscamente este trimestre. La correlación móvil de 30 días con los bonos latinoamericanos subió a 0,49 desde 0,10 a finales de febrero, mientras que la correlación con Europa emergente, Medio Oriente y África aumentó a 0,43 desde 0,03. En Asia, la correlación subió ligeramente a 0,09 desde 0,04.
Los bancos centrales se muestran cautelosos ante la flexibilización
El fortalecimiento del dólar está haciendo que los bancos centrales de mercados emergentes sean más cautelosos a la hora de señalar una flexibilización de la política monetaria, lo que limita el margen para que los bonos en moneda local extiendan sus ganancias. Los estrategas de Citigroup, liderados por Luis Costa, escribieron el 18 de junio que "es probable que los bancos centrales sigan siendo cautelosos al dar luz verde, lo que podría mantener elevadas las primas de riesgo en la moneda local de los mercados emergentes".
Los países que dependen en mayor medida de los flujos de capital extranjero, como Turquía y Colombia, se enfrentan a la mayor vulnerabilidad ante un endurecimiento generalizado de las condiciones de financiamiento, señaló Fielding.
No todos los inversores esperan que el aumento de las tasas estadounidenses descarrile esta clase de activos. "Si una política más restrictiva refleja un crecimiento más fuerte, las implicaciones para la deuda en moneda local de los mercados emergentes probablemente seguirían siendo en general constructivas", dijo Ward Brown, administrador de carteras de renta fija en MFS.
La durabilidad del acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán sigue siendo una variable clave. Una reducción duradera de las tensiones ayudaría a mantener contenidos los precios del petróleo y preservaría el margen para que los bancos centrales flexibilicen sus políticas, mientras que cualquier renovación del conflicto podría revertir rápidamente esas ganancias. "La durabilidad del acuerdo de paz aún no es segura, por lo que seguimos esperando una volatilidad impulsada por los titulares en ambas direcciones en los mercados", dijo Hakan Aksoy, administrador senior de carteras de mercados emergentes en Amundi.
Los inversores siguen ahora la publicación del PMI manufacturero de China, junto con los informes de inflación de Indonesia, Corea del Sur, Polonia y Turquía, en busca de señales de cómo los dobles impactos del riesgo geopolítico y una Fed restrictiva están filtrándose a las economías domésticas.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
