El endeudamiento de las grandes tecnológicas alcanza los 570.000 millones de dólares mientras la construcción de IA reescribe las reglas de financiación

El cambio de las grandes tecnológicas del efectivo a la deuda para la infraestructura de IA está reconfigurando el mercado de bonos y exponiendo a los inversores de renta variable al riesgo de tipos de interés por primera vez.

Nvidia vendió 25.000 millones de dólares en bonos en junio, su primera incursión en los mercados públicos de deuda desde 2021, sumándose a una ola de endeudamiento de los hiperescaladores que, según proyecciones de Morgan Stanley, alcanzará los 570.000 millones de dólares en 2026, más del doble del ritmo del año pasado.

"El volumen de gasto de capital que se está realizando es dramáticamente superior incluso al extremo más alto de lo que cualquiera hubiera imaginado no solo hace un año, sino hace tres meses", afirmó Robert Schiffman, analista senior de crédito de Bloomberg Intelligence. "Es probable que las recompras de acciones sigan cayendo a medida que el capital se prioriza para el gasto de capital".

Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle vendieron un total combinado de 121.000 millones de dólares en bonos corporativos estadounidenses en 2025, casi cuatro veces su promedio anual de 28.000 millones de dólares entre 2020 y 2024, según datos de Bank of America. Alphabet planea su primera venta de acciones en 20 años, con el objetivo de recaudar unos 85.000 millones de dólares. Los cuatro mayores inversores en IA ahora pronostican hasta 725.000 millones de dólares en gastos de capital este año, y el gasto de los hiperescaladores está en camino de consumir cerca del 100% del flujo de caja operativo, frente a un promedio del 40% en los últimos diez años, según estimaciones de UBS.

Para octubre de 2025, la deuda vinculada a la IA había crecido hasta aproximadamente 1,2 billones de dólares y se había convertido en el sector individual más grande del mercado de bonos con grado de inversión, superando a los bancos estadounidenses en el índice U.S. Liquid de JPMorgan, según una investigación de JPMorgan. Esto significa que los fondos de pensiones, las carteras de seguros y las cuentas de jubilación con fecha objetivo —inversores que no poseen ninguna acción tecnológica— están ahora expuestos a la misma apuesta sobre la demanda de potencia informática. Si los ingresos de la IA decepcionan, los emisores se enfrentarían a un creciente apalancamiento y a diferenciales crediticios más amplios en el momento en que necesiten refinanciar.

Las recompras de acciones desaparecen mientras el gasto de capital absorbe el efectivo

La ola de gasto ha eliminado prácticamente las recompras de acciones entre los mayores constructores de IA. Solo Microsoft recompró acciones en el primer trimestre, gastando 3.400 millones de dólares, la cifra más baja del grupo en casi una década, según datos de Bloomberg. Alphabet, que invirtió alrededor de 280.000 millones de dólares en recompras durante los últimos cinco años, no recompra ninguna acción en el primer trimestre de 2026 después de gastar más de 15.000 millones de dólares en el mismo período del año anterior. Meta Platforms está considerando una oferta de acciones que podría recaudar decenas de miles de millones de dólares.

Nvidia, la principal beneficiaria de la expansión de la IA, se destaca. El fabricante de chips destinó 80.000 millones de dólares a recompras el mes pasado y gastó aproximadamente 20.000 millones de dólares en recompras en su primer trimestre fiscal. Sin embargo, incluso Nvidia optó por recurrir al mercado de bonos en lugar de agotar sus reservas de efectivo, emitiendo 25.000 millones de dólares en siete tramos con vencimientos que se extienden hasta 2056. Moody's asignó a los bonos su segunda calificación más alta, Aa1, con perspectiva positiva; S&P los calificó como AA. Los inversores aceptaron rendimientos de solo 20 a 65 puntos básicos por encima de los bonos del Tesoro estadounidense, una valoración que no indica angustia, sino prudencia.

Lo que el cambio hacia la deuda significa para los inversores tecnológicos

El cambio estructural tiene una implicación directa para los accionistas. Durante años, el atractivo de las grandes tecnológicas se basó en parte en modelos de negocio de bajo uso intensivo de capital que generaban un enorme flujo de caja libre y financiaban recompras constantes. Ese modelo se está invirtiendo. A medida que la deuda reemplaza al capital en la estructura de capital, las ganancias por acción pierden el impulso artificial de la reducción del número de acciones, y los gastos por intereses se convierten en un nuevo lastre para los ingresos netos.

"El perfil de riesgo ha cambiado", dijo Brent Fredberg, gestor de carteras y analista del sector tecnológico de Brandes Investment Partners, que administra 43.000 millones de dólares en activos. "Durante la última década, tenían un uso intensivo de capital bajo y enormes efectos de red. Pero cada vez más, el flujo de caja libre está disminuyendo, los balances son menos atractivos aunque aún sólidos, y ahora están pasando de recomprar acciones a emitir acciones".

Por ahora, los inversores le han dado el beneficio de la duda a los que más gastan. Las acciones de Alphabet suben un 17% este año, superando la ganancia del 9,5% del S&P 500. Pero el nuevo apalancamiento significa que cualquier sorpresa restrictiva de la Reserva Federal afectaría a estas empresas con más dureza que en el pasado, ya que unos tipos más altos elevan el costo de la deuda de la que ahora dependen. Por el contrario, los recortes de tipos beneficiarían de manera desproporcionada a los gigantes recién apalancados, lo que convierte al mercado de bonos en un nuevo punto focal para cualquier persona que negocie acciones tecnológicas.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.