El auge de la IA de 2 billones de dólares de las Big Tech podría basarse en ingresos falsos

Un auge de la inteligencia artificial de varios billones de dólares está funcionando con un mecanismo contable que los críticos llaman un "bucle de financiación de ida y vuelta", donde los gigantes tecnológicos invierten en startups de IA y luego registran ese mismo efectivo como ingresos cuando se gasta en sus servicios en la nube. Esta práctica está inflando los beneficios y ocultando un fallo estructural en la fiebre del oro de la IA, con solo dos startups no rentables —OpenAI y Anthropic— concentrando más de la mitad de los aproximadamente 2 billones de dólares en compromisos futuros de la nube en manos de Microsoft, Amazon, Google y Oracle.

"La IA es claramente una burbuja de inversión", dijo en X Sridhar Vembu, fundador y científico jefe de Zoho. "La justificación es que todas las oleadas tecnológicas masivas desencadenan burbujas financieras, así que decir que es una burbuja no niega la tecnología en sí. Y esta es la burbuja más grande hasta ahora".

La escala de los ingresos circulares es asombrosa. En el primer trimestre de 2026, Alphabet registró un beneficio récord de 62.600 millones de dólares, pero 28.700 millones de dólares de esa cifra procedieron de una revalorización contable de su participación en Anthropic. Amazon imitó el movimiento, registrando una ganancia contable de 16.800 millones de dólares de Anthropic que representó más de la mitad de sus 30.300 millones de dólares de ingresos netos. Detrás del beneficio titular, el flujo de caja libre de Amazon se desplomó un 95 por ciento hasta los 1.200 millones de dólares al gastar 44.200 millones de dólares en centros de datos físicos.

El mecanismo ha creado una precaria concentración de riesgo, con Microsoft teniendo ahora el 49 por ciento de su cartera de pedidos futuros de 627.000 millones de dólares vinculada únicamente a OpenAI. Oracle depende aún más, con el 54 por ciento de su cartera de 553.000 millones de dólares dependiendo del mismo cliente. El patrón recuerda al estallido de la burbuja de las puntocom en 2001, cuando empresas como Global Crossing y Qwest Communications intercambiaban capacidad de fibra óptica para fabricar ventas. Mientras que aquella práctica era ilegal, el bucle actual de la IA cumple totalmente con las normas contables.

El bucle de ingresos de ida y vuelta que se paga solo

El bucle de financiación sigue una lógica sencilla, legal y poderosa. Un gigante tecnológico como Microsoft realiza una inversión espectacular en una startup de IA, como su compromiso de 13.000 millones de dólares con OpenAI. Sin embargo, la inversión llega principalmente en forma de créditos en la nube, no en efectivo. OpenAI utiliza entonces esos créditos para pagar la infraestructura Azure de Microsoft, y Microsoft contabiliza ese consumo como nuevos ingresos comerciales de la nube. El dinero nunca sale del edificio.

Este bucle sostiene a OpenAI, cuya factura anual de la nube, según se informa, ha superado los 60.000 millones de dólares, más del doble de sus ingresos reales de unos 25.000 millones de dólares. Anthropic sigue un guion similar con sus inversores Amazon y Google. En solo nueve meses, el desarrollador de Claude gastó 2.660 millones de dólares en Amazon Web Services, una cifra que igualó aproximadamente cada dólar que ganó. Las líneas entre inversor, cliente y proveedor se han desdibujado por completo.

Los beneficios contables hacen el trabajo pesado

La segunda fase del bucle sostiene las cuentas de resultados de las Big Tech. Cada vez que una startup de IA recauda una nueva ronda de financiación con una valoración más alta, sus patrocinadores corporativos aumentan el valor de su inversión e inyectan la ganancia contable no realizada directamente en los ingresos netos. Esta práctica es responsable de casi la mitad de los beneficios récord del primer trimestre de 2026 de Alphabet y de más de la mitad de los de Amazon.

Los beneficios son sobre el papel, pero los gastos de capital son muy reales. El colapso del 95 por ciento del flujo de caja libre de Amazon se produjo mientras invertía 44.200 millones de dólares en la construcción de los centros de datos necesarios para atender la demanda de IA que financia simultáneamente. Esta desconexión entre los beneficios contables y el flujo de caja es una señal de advertencia fundamental para los inversores que cuestionan la sostenibilidad del auge.

El problema mayor comienza cuando la IA abandona el bucle protegido y entra en una reunión de presupuesto del mundo real. Se informa que Uber agotó todo su presupuesto de codificación de IA de 2026 en abril, después de que sus ingenieros acumularan cargos mensuales por API que oscilaban entre 500 y 2.000 dólares cada uno utilizando las herramientas de Anthropic. Los costes se volvieron tan insostenibles que Microsoft, principal socio de Anthropic, ordenó a su propio personal que dejara de usar la herramienta. Como admitió Bryan Catanzaro, vicepresidente de aprendizaje profundo aplicado de Nvidia, su equipo gasta ahora más en computación que en salarios humanos.

El mercado de la IA está entrando oficialmente en su fase de "demostración", donde la pregunta central ya no es el crecimiento, sino si podrá pagarse por sí mismo alguna vez. Las finanzas tradicionales están tomando nota, con el marco de la burbuja de la IA de Fidelity señalando ya dos signos de advertencia en los informes del primer trimestre de las Big Tech: el deterioro de la calidad de las ganancias y el gasto de capital insostenible. El auge podría no tener la oportunidad de demostrar nada si las luces de advertencia siguen multiplicándose.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.