Puntos Clave:
Una correlación de Pearson de -0,90 entre Bitcoin y el USD/JPY en 52 semanas ha destrozado el supuesto de que ambos activos se mueven al unísono como proxies de riesgo.
Bitcoin cayó un 2,7% hasta los $59.454 el 30 de junio, extendiendo una ola de ventas que ha llevado a la criptomoneda más grande a su nivel más bajo en semanas. El movimiento se produjo mientras el USD/JPY continuaba probando la resistencia cerca de 161,95, un nivel que el par no ha logrado superar desde abril de 2024 en medio del persistente riesgo de intervención del Banco de Japón. La divergencia entre ambos activos durante el último año se registra ahora como un coeficiente de correlación de -0,90, según datos compilados por The Currency Analytics, una lectura que trastoca la narrativa tradicional de que Bitcoin se comporta como un activo de riesgo correlacionado positivamente con el carry trade del yen.
"La ruptura de la correlación positiva entre Bitcoin y el carry trade del yen sugiere un cambio estructural en cómo el capital institucional se asigna entre estos dos mercados", afirmó Charles Edwards, fundador de Capriole Investments, quien ha seguido los patrones de compra de las empresas tesoreras de Bitcoin a través de lo que denomina "el gráfico de burbuja de libro de texto". El análisis de Edwards muestra que las compras corporativas de Bitcoin explotaron en un pico vertical alrededor de mediados de 2025 antes de colapsar, reflejando las etapas clásicas de una manía especulativa.
Los datos desafían un supuesto central incorporado en muchos modelos multiactivo. El carry trade del yen —pedir prestado yenes de bajo rendimiento para financiar inversiones de mayor rendimiento— ha servido históricamente como proxy del apetito por el riesgo global, con Bitcoin montando la misma ola. Una correlación de -0,90 implica que cuando el USD/JPY sube (el yen se debilita), Bitcoin cae, y viceversa. Esa dinámica se ha manifestado con fuerza en las últimas semanas: Strategy Inc., el mayor tenedor corporativo de Bitcoin con 847.363 BTC, vio su acción ordinaria (MSTR) desplomarse por debajo del nivel de soporte de $100, mientras que su acción preferente perpetua (STRC) —diseñada para cotizar cerca de su valor nominal de $100 y pagar un dividendo mensual del 11%— también ha estado bajo presión. MSTR ahora presenta un mNAV de 0,70, lo que significa que la acción cotiza por debajo del valor del Bitcoin que posee, un descuento que ha invertido la prima que antes impulsaba todo el modelo de tesorería de Bitcoin.
Las implicaciones van más allá de una sola acción. Strategy posee aproximadamente 20 veces más Bitcoin que los 43.514 BTC de Twenty One Capital y los 40.177 BTC de Metaplanet, lo que convierte sus problemas en un indicador adelantado para todo el sector de tesorerías de Bitcoin. Cuando el líder cotiza por debajo de su Bitcoin, el manual —pedir prestado barato, comprar BTC, ver cómo se expande la prima— deja de funcionar para todos.
El trasfondo macroeconómico añade otra capa. El USD/JPY se mantiene anclado por debajo de 161,95 mientras los operadores sopesan el riesgo de intervención del BOJ frente a una revalorización hawkish de la política de la Reserva Federal. La comparecencia del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en el foro anual del BCE en Sintra esta semana y el informe de nóminas estadounidenses del jueves podrían proporcionar el catalizador para una ruptura. Una superación de 161,95 llevaría al USD/JPY a nuevos máximos de varias décadas, abriendo la puerta a objetivos técnicos alrededor de 164, 168 e incluso 180 —niveles no vistos desde 1986. Para Bitcoin, ese escenario pondría a prueba si la correlación negativa se mantiene o se revierte.
Para los inversores institucionales que han utilizado el carry trade del yen como proxy del apetito por el riesgo global, la ruptura de la correlación con Bitcoin obliga a una reevaluación. Si Bitcoin se ha desacoplado del carry trade, quizás ya no sirva como cobertura contra la debilidad del yen —ni como diversificador en carteras con alto peso de divisas. La próxima prueba llega el jueves, cuando los datos de nóminas estadounidenses reforzarán o desharán la revalorización hawkish de la Fed que ha impulsado a ambos activos en los últimos meses.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
