Bank of America advierte que los mercados están ignorando una probabilidad del 30% de un gran choque petrolero que podría desencadenar una recesión.
Los mercados globales están descontando un aterrizaje suave, pero están ignorando el riesgo creciente de un choque energético que podría descarrilar la economía mundial, según un nuevo informe de Bank of America. Los estrategas liderados por Sebastian Raedler advirtieron el 22 de mayo de un «Triángulo Imposible», en el que los inversores aceptan simultáneamente tres proposiciones contradictorias: primas de riesgo bajas, inventarios de petróleo que se agotan rápidamente y una baja probabilidad de que el Estrecho de Ormuz reabra pronto.
«La calma del mercado se basa en tres pilares: una subida moderada del precio del petróleo, datos macroeconómicos estadounidenses resistentes y un auge de los beneficios impulsado por la IA», afirma el informe de Raedler. «Sin embargo, estos apoyos están empezando a tambalearse». El análisis señala que desde que comenzó el conflicto de Irán, las acciones europeas solo han caído un 2%, mientras que las acciones mundiales han subido un 4% hasta alcanzar nuevos máximos, una calma que parece incoherente con los riesgos subyacentes.
El informe destaca una marcada desconexión en la valoración del mercado. Las primas de riesgo de las acciones europeas se sitúan en el 4,75% y los diferenciales de crédito de alto rendimiento de EE. UU. son de solo 275 puntos básicos, ambos cerca de mínimos de 20 años, lo que sugiere poco temor a un choque económico. Sin embargo, los datos del mercado de predicción Kalshi muestran que los operadores asignan solo un 30% de probabilidad a que el Estrecho de Ormuz reabra a finales de junio, y solo un 40% para principios de agosto.
Esta complacencia choca con la realidad de los suministros mundiales de petróleo. Con los inventarios ya muy mermados, los estrategas advierten que podrían alcanzar niveles operativos críticos en junio. Si el estrecho, un punto de estrangulamiento para aproximadamente el 21% del comercio mundial de petróleo, permanece cerrado, el único mecanismo de equilibrio es la «destrucción de la demanda»: un fuerte repunte de los precios del petróleo lo suficientemente alto como para estrangular la actividad económica, un proceso consistente con las crisis energéticas históricas.
Historia de dos mercados
Mientras los inversores en renta variable parecen plácidos, otras clases de activos están en rojo. El mercado de bonos ha empezado a descontar una prima de riesgo geopolítico más elevada, y informes recientes señalan que los bonos del Tesoro de EE. UU. han entrado en una «zona de peligro». Esta divergencia sugiere que los mercados de renta variable dependen excesivamente de la narrativa de la IA para sostener el crecimiento de los beneficios, ignorando los nubarrones macroeconómicos que se están formando.
Los propios datos macroeconómicos también muestran signos de debilidad. En EE. UU., el impulso de las devoluciones de impuestos de principios de año se ha disipado, y el crecimiento de los ingresos laborales reales ya ha caído a niveles asociados con las recesiones debido a la inflación. La situación es más aguda en la eurozona, donde el PMI compuesto de nuevos pedidos de mayo cayó a un mínimo de dos años de 47,1, lo que indica una fuerte desaceleración de la demanda privada.
Bank of America proyecta que esta presión macro acabará imponiéndose al actual optimismo alimentado por la IA. La firma prevé que el beneficio por acción a 12 meses vista del Stoxx 600 caerá aproximadamente un 5% desde su máximo histórico actual. Esto implica un descenso de los beneficios del 1% para 2026, un marcado contraste con el crecimiento positivo esperado por el consenso del mercado. Si el Triángulo Imposible colapsa como temen los estrategas del banco, la calma actual en los mercados de renta variable podría resultar ser una ilusión costosa.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
