Puntos clave:
La muy esperada subida de tasas del Banco de Japón al 1% el martes podría ser menos relevante que lo que el gobernador Kazuo Ueda señale sobre la trayectoria futura.
El Banco de Japón tiene previsto elevar su tasa de referencia al 1% el martes, el nivel más alto desde 1995, mientras los mercados se centran menos en el movimiento de un cuarto de punto y más en lo que el gobernador Kazuo Ueda indique sobre el ritmo del futuro endurecimiento.
"El BOJ probablemente realizará al menos una subida de tasas adicional antes de fin de año", señalaron analistas de ANZ en una nota, apuntando al aumento de los costes energéticos y a la inflación subyacente por encima del objetivo como factores clave para una mayor normalización.
El yen cotizó cerca de 160 frente al dólar el lunes, un nivel que anteriormente había desencadenado la intervención de las autoridades japonesas. Los índices Nikkei 225 y TOPIX alcanzaron recientemente máximos históricos, respaldados por la fortaleza del sector tecnológico y la mejora del sentimiento global. Una perspectiva más agresiva del BOJ podría fomentar la toma de ganancias y presionar las acciones orientadas al crecimiento, mientras que los bancos y aseguradoras japonesas se beneficiarían de un entorno de tasas de interés más altas.
La decisión tiene implicaciones más allá de las fronteras de Japón. Las posiciones cortas especulativas en el yen han aumentado a más de 115.000 contratos, el nivel más alto desde noviembre de 2017, según datos de la CFTC. Una sorpresa hawkish de Ueda podría desencadenar una fuerte contracción de posiciones cortas, deshaciendo las operaciones de carry trade financiadas con yen que han respaldado los activos de riesgo desde Wall Street hasta los mercados de criptomonedas.
La cuarta subida de tasas del BOJ desde que puso fin a su política monetaria ultralaxa en 2024 se produce mientras la inflación subyacente de Japón se mantiene por encima del objetivo del 2% del banco central. Si bien la inflación al consumidor se ha contenido parcialmente mediante subsidios gubernamentales a combustibles y electricidad, los precios al productor han aumentado abruptamente en los últimos meses, y los economistas advierten que los mayores costes empresariales podrían trasladarse eventualmente a los consumidores.
El fuerte crecimiento salarial tras las negociaciones salariales anuales de primavera en Japón ha reforzado los argumentos a favor de un mayor endurecimiento. El resultado de las conversaciones de shunto de este año generó los mayores aumentos salariales en décadas, dando al BOJ más confianza en que el ciclo inflacionario está siendo impulsado internamente y no exclusivamente por las importaciones.
Orientación futura y el yen
La pregunta clave para los mercados es si Ueda señala un ritmo gradual de normalización o abre la puerta a un endurecimiento más rápido. La última vez que el BOJ sorprendió a los mercados con un giro hawkish —en julio de 2024— el yen se disparó, desencadenando una amplia liquidación de carry trades que provocó que bitcoin cayera de aproximadamente 65.000 a 50.000 dólares en una semana.
Una dinámica similar podría desarrollarse esta semana. Si Ueda señala que las tasas podrían subir muy por encima del 1%, el yen podría fortalecerse bruscamente, causando inquietud en los mercados financieros. Si su tono se mantiene cauto, los mercados podrían restar importancia a la decisión y mantener su trayectoria actual.
Los mercados de swaps de índices nocturnos descuentan actualmente una probabilidad de aproximadamente el 60% de otra subida de 25 pb para diciembre, según datos recopilados por Bloomberg. La próxima reunión de política monetaria del BOJ está programada para el 30 de julio.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
