寒武纪 alcanza un valor de mercado de 1 billón de yuanes y emite una advertencia sobre su relación precio/beneficio de 369x

El líder chino en chips de IA se convirtió en la primera acción de STAR Market en superar 1 billón de yuanes en valor de mercado, y de inmediato advirtió a los inversores que su valoración se ha desvinculado de los fundamentos.

El consejo de administración de Cambricon advirtió a los inversores el 30 de junio que sus acciones, que cotizan a 369 veces las ganancias pasadas, enfrentan un "riesgo a la baja por ganancias excesivas a corto plazo" — una rara autocorrección después de que la acción alcanzara 1,01 billones de yuanes de capitalización bursátil. La acción cerró en 1.595,55 yuanes tras tocar los 1.613 yuanes durante la sesión intradía.

"La compañía aún se encuentra en una fase de desarrollo continuo y tiene una capacidad relativamente limitada para resistir la volatilidad del mercado y los cambios en la industria", declaró el consejo en un documento presentado ante la bolsa de valores.

Con una relación P/U de 368,97x y un valor contable de 77,88x, Cambricon cotiza aproximadamente a 5 y 10 veces los promedios respectivos del sector de fabricación de computadoras y electrónica, según datos de China Securities Index Co. citados en la presentación. La disparidad es aún más marcada frente a la industria de software y servicios de tecnologías de la información, donde la relación P/U media se sitúa en 74,13x y la P/VC en 5,67x.

La advertencia llega después de que el medio estatal CCTV señalara tres riesgos: corrección de valoración si las ganancias decepcionan, una brecha tecnológica frente a los líderes globales en hardware de entrenamiento de alto nivel, y un sobrecalentamiento de capital que podría alimentar la competencia imitadora. Para los inversores, la cuestión es si el primer ingreso neto trimestral de Cambricon — 10.100 millones de yuanes en los tres meses hasta marzo — justifica una valoración que descuenta años de crecimiento ininterrumpido.

Los ingresos se dispararon, pero los márgenes enfrentan presión

Cambricon registró 28.850 millones de yuanes en ingresos del primer trimestre y 10.130 millones de yuanes en beneficio neto atribuible a los accionistas. El beneficio neto no-GAAP saltó un 238,56% interanual hasta aproximadamente 9.340 millones de yuanes, y el flujo de caja se volvió positivo por primera vez. Sin embargo, la compañía advirtió que los márgenes brutos podrían fluctuar debido a cambios en la combinación de productos, el aumento de los costos de materias primas y empaquetado, y la intensificación de la competencia.

Como diseñador de chips sin fábrica, Cambricon depende de socios externos para la concesión de licencias de propiedad intelectual, la fabricación de obleas y el empaquetado de chips, una estructura de cadena de suministro que la deja expuesta al aumento de los costos upstream. El consejo advirtió que si los precios de las materias primas continúan subiendo, el impacto en los resultados operativos "podría ser material".

Se intensifica la competencia en la carrera de chips de IA

El mercado de chips de IA sigue siendo fluido, sin que una sola arquitectura o ecosistema de software haya establecido una posición dominante, según indicó la compañía. Tanto los gigantes establecidos de circuitos integrados como una oleada de startups están invirtiendo recursos en aceleradores de IA, comprimiendo los márgenes y acelerando los ciclos de producto.

El comentario de CCTV señaló que los chips de IA domésticos todavía están rezagados frente a los líderes globales en hardware de entrenamiento de modelos grandes de alto nivel y en la madurez del ecosistema de desarrolladores — una brecha que separa lo "utilizable" de lo "verdaderamente competitivo". Las GPU H100 y B200 de Nvidia, fabricadas con los procesos de 4nm y 3nm de TSMC respectivamente, siguen siendo el referente para cargas de trabajo de entrenamiento a hiperescala, mientras que las ofertas de Cambricon se dirigen a implementaciones de inferencia y en el borde, donde el diferencial de rendimiento es menor.

Goldman Sachs y Morgan Stanley han mantenido posturas alcistas sobre Cambricon, citando densas entregas de pedidos de grandes clientes de internet y una mejora en la estabilidad de la cadena de suministro. Pero a 369 veces las ganancias, cualquier fallo en las entregas o riesgo de concentración de clientes podría desencadenar una fuerte revalorización. El hito del billón de yuanes de la acción la ha convertido en un indicador de las ambiciones semiconductoras de China — y en un pararrayos para el debate sobre qué prima deben pagar los inversores por la exposición a chips de IA domésticos.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.