El modelo de Bitcoin de Cowen muestra un desvanecimiento del alza con una curvatura de 0,33

La distribución del precio de Bitcoin se está aplanando más rápido en su techo que en su suelo, según muestra un nuevo modelo del analista cuantitativo Benjamin Cowen.

"Estos modelos incorporaban la reflexividad temprana de Bitcoin, cuando diminutas entradas de capital producían enormes movimientos de precios", dijo Cowen en el artículo, titulado Asymmetric Tail Curvature in Bitcoin Price Quantiles (Curvatura asimétrica de cola en los cuantiles del precio de Bitcoin). "Proyectaban ese comportamiento hacia adelante en un mercado ahora dominado por instituciones y valoraciones de billones de dólares".

Cowen compara tres de los modelos de precio de Bitcoin más conocidos con 16 años de datos diarios hasta mayo de 2026. El ajuste original de la ley potencial, calibrado hasta 2018, superó los precios reales en el 77,2% de los días de negociación, con un error promedio del 32,1% por encima. El modelo stock-to-flow de PlanB superó los precios reales en el 94,9% de los días, con un error promedio del 294,5%. Su variante entre activos, el modelo S2FX, proyectó una sobrevaloración del 1.699%, lo que implicaría precios de Bitcoin por encima de los 5 millones de dólares.

El hallazgo principal del artículo es que las bandas superiores de la distribución del precio de Bitcoin —aquellas que trazan los picos especulativos— se curvan hacia adentro y se aplanan con el tiempo, mientras que las bandas inferiores se mantienen aproximadamente rectas. La curvatura de la cola superior mide aproximadamente menos 0,33 y es estadísticamente distinguible de cero. La curvatura de la cola inferior se sitúa cerca de menos 0,02 y no puede distinguirse de una línea plana. La diferencia es significativa al nivel del 1% según la prueba bootstrap del artículo. A lo largo de 27 ventanas de datos históricos en expansión, la curvatura de la cola superior se mantiene en una banda estrecha cercana a menos 0,3, y cada una de las ventanas rechaza la prueba de simetría.

Cowen denomina a este mecanismo "reflexividad decreciente". El Bitcoin primitivo era pequeño: unos pocos cientos de millones de dólares de capital podían elevar el precio un 10.000% en un año. A medida que la capitalización de mercado superó los 1,4 billones de dólares, el mismo movimiento porcentual requirió mucho más capital. Cada techo de ciclo explosivo está más cerca de la tendencia a largo plazo que el anterior. La amplitud de la reflexividad en su modelo se desvanece a medida que Bitcoin crece, mientras que la demanda estructural como activo monetario continúa acumulándose a lo largo de una trayectoria de ley potencial constante.

El artículo dedica siete secciones a sus propias advertencias. Bitcoin ha vivido solo cuatro ciclos de halving, y en ventanas de tiempo cortas el parámetro de curvatura fluctúa hasta valores absurdos, lo que Cowen señala como una identificación débil. Si se desplaza el punto de inicio del modelo de enero de 2009 a enero de 2010, la curvatura de la cola superior se reduce a aproximadamente cero: el hallazgo depende del peso que tengan los datos de liquidez reducida de 2010 a 2011. Una curvatura negativa en el espacio log-log implica que, a medida que se aproxima al infinito, el abanico eventualmente predice que los precios de Bitcoin disminuirán. Cowen afirma explícitamente que esto no tiene una interpretación literal y que el modelo describe un horizonte finito, no un objetivo de precio.

Para los traders que siguen el ciclo de cuatro años, la implicación práctica es ajustar las expectativas en lugar de hacer market timing. Bitcoin alcanzó un máximo histórico cercano a los $126,080 en octubre de 2025 y desde entonces ha caído aproximadamente un 44%. El activo ha bajado un 33% en el último año y actualmente cotiza justo por debajo de los $70,000, con una capitalización de mercado superior a los 1,4 billones de dólares. Cayó un 4% en las últimas 24 horas al momento de esta publicación. Cowen argumenta que el ciclo de cuatro años sigue vigente, pero el rango de alturas máximas plausibles es ahora más estrecho que durante los ciclos de 2017 o 2021, lo que es consistente con el alargamiento de los ciclos de Bitcoin y la reducción del potencial alcista.

Los modelos de metas lunares no fallaron porque Bitcoin decepcionara, escribe Cowen. Fallaron porque extrapolaron un régimen que ya no existe. El artículo se basa en la misma tradición de ley potencial iniciada por Trolololo, Giovanni Santostasi y el enfoque de bandas cuantílicas de Plan C, pero ofrece una forma más honesta para la distribución a largo plazo.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye un consejo de inversión.