El dólar estadounidense está saliendo de su rango de cotización más largo en un año, ya que la guerra en Irán aviva las expectativas de inflación y empuja al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro, reactivando las apuestas a que la Reserva Federal podría necesitar subir las tasas.
El índice del dólar ha subido un 1,5% desde que comenzaron los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán el 27 de febrero, empujando al billete verde hacia el nivel de 101 que ha limitado un rango de cotización de cinco puntos durante aproximadamente un año, mientras que el aumento de los rendimientos de los bonos y la inflación persistente fuerzan un reajuste restrictivo de la política de la Reserva Federal.
"Creo que podría haber una pequeña ruptura", dijo Thierry Wizman, estratega global de divisas y tasas de Macquarie Group. "Si los precios del petróleo se mantienen altos y la Fed señala que está endureciendo su política, se podría ver un mayor fortalecimiento del dólar".
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha subido unos 50 puntos básicos desde que comenzó el conflicto a finales de febrero, mientras que el rendimiento a dos años —el vencimiento más sensible a las expectativas de tasas de la Fed— ha subido casi 70 puntos básicos. Las medidas basadas en el mercado de las expectativas de inflación a largo plazo, conocidas como break-evens, alcanzaron un máximo de tres años del 2,508% a principios de este mes antes de moderarse al 2,4%. El índice del dólar cotizó por última vez en 99,13.
Una ruptura sostenida del dólar endurecería las condiciones financieras globales, presionaría a las monedas de mercados emergentes como el real brasileño y reduciría el valor en dólares de los rendimientos de las inversiones en el extranjero para los fondos con sede en EE. UU. La próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto está programada para el 16 y 17 de junio, y los swaps de índices overnight ahora reflejan una probabilidad del 40% de una subida de tasas, un cambio drástico con respecto a las expectativas de flexibilización que prevalecían antes del conflicto.
El mecanismo de transmisión es directo: los precios más altos del petróleo debido a la interrupción de los flujos de crudo a través del estrecho de Ormuz —que maneja alrededor del 21% del comercio mundial de petróleo por vía marítima— han elevado las lecturas de inflación general y han forzado a los inversores a exigir una mayor compensación por mantener bonos a largo plazo. Esto ha ampliado la ventaja de rendimiento de los activos denominados en dólares frente a los de Europa y Japón.
"En las últimas semanas hemos aumentado tácticamente nuestro peso en dólares de forma muy leve", dijo Oliver Shale, especialista en inversiones para Estados Unidos de Ruffer Investments. "Sin un final a la vista para la crisis y con evidencia de que la presión inflacionaria se está filtrando en los datos, cada vez es más difícil mirar más allá de ese shock inicial".
Los diferenciales de tasas se amplían a favor del dólar
El diferencial de rendimiento del bono a 10 años entre Estados Unidos y Alemania se ha ampliado significativamente desde el inicio de la guerra, reflejando tanto la relativa resiliencia de la economía estadounidense al shock energético como la postura más agresiva de la Reserva Federal en la lucha contra la inflación. El euro, que ofrece un rendimiento menor que el dólar, ha soportado la peor parte de esta divergencia.
"Creo que mientras los datos justifiquen que los diferenciales se amplíen a favor del dólar frente a Europa o Japón, el camino natural para el dólar es seguir subiendo", dijo Shahab Jalinoos, jefe de investigación de divisas G10 de UBS.
Incluso los inversores que mantienen una visión bajista a largo plazo sobre el dólar han moderado esa postura. "Nuestra postura ha sido, en promedio, negativa hacia el dólar... pero tácticamente hemos estado más o menos cerca de lo neutral", dijo Ugo Lancioni, jefe de divisas global de Neuberger Berman.
El factor sorpresa de Irán
El mayor riesgo para el rally del dólar es una resolución diplomática. Estados Unidos e Irán han alcanzado un acuerdo sobre un memorando de entendimiento de 60 días para extender el alto el fuego e iniciar negociaciones nucleares, según informó Axios el jueves, aunque el presidente Donald Trump aún debe dar su aprobación final. Un acuerdo duradero reduciría simultáneamente la demanda de refugio seguro del billete verde y reduciría las expectativas de inflación al aliviar las restricciones de oferta de petróleo.
"Quién sabe qué sucederá en el frente geopolítico, pero el camino de menor resistencia es, en nuestra opinión, hacia un dólar más fuerte frente a monedas de bajo rendimiento como el yen y el euro", dijo Jalinoos.
La última vez que el dólar cotizó por encima de 101 de forma sostenida fue a finales de 2024, antes de que la Fed comenzara su ciclo de flexibilización. Una ruptura decisiva por encima de ese nivel marcaría el rally más significativo del dólar desde las primeras etapas de la campaña anterior de subidas de tasas en 2022-2023.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
