Conclusiones clave:
El retroceso del dólar tras una inflación PCE más alta de lo esperado sugiere que los mercados están descontando los riesgos de crecimiento por encima de las apuestas de subida de tipos.
El Índice del Dólar Estadounidense cayó un 0,2% hasta 101,6 el jueves, retrocediendo desde un máximo de 13 meses de 101,8 alcanzado un día antes, incluso cuando el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal superó las estimaciones del consenso. El euro se fortaleció hasta 1,1420 $, recuperándose de su nivel más débil en 13 meses, mientras los operadores reevaluaban si la economía estadounidense puede sostener tipos de interés más altos sin una desaceleración más pronunciada.
"El mercado interpreta la publicación del PCE como un indicador rezagado de las presiones de precios que ya se están enfriando en la economía real", afirmó James Okafor, macroestratega de Edgen. "Si las preocupaciones por el crecimiento comienzan a dominar la narrativa, la ventaja de rendimiento del dólar se vuelve menos convincente".
El PCE subyacente, que excluye alimentos y energía, aumentó a un ritmo anualizado que superó el consenso del 2,8%, según datos de la Oficina de Análisis Económico publicados el jueves. La lectura general siguió al IPC de mayo del 4,2%, el más alto desde abril de 2023, impulsado en gran medida por los costes energéticos. Sin embargo, el dólar no logró mantener las ganancias, una divergencia con respecto al patrón observado a principios de año, cuando cada lectura alta de inflación desencadenaba un nuevo repunte del billete verde.
La ruptura de la típica correlación entre inflación y dólar refleja un cambio en el enfoque del mercado hacia la economía real. Los datos de la eurozona añadieron más factores a la ecuación: el clima empresarial alemán mejoró ligeramente en junio, según el Instituto Ifo, lo que ofreció un modesto viento de cola para la moneda común. El euro representa casi el 58% de la cesta del DXY, lo que significa que cualquier recuperación de la moneda única ejerce una influencia desproporcionada sobre el índice del dólar.
Por qué el dólar está perdiendo su cobertura contra la inflación
La incapacidad del dólar para repuntar ante una inflación alta marca un cambio respecto al primer semestre de 2026, cuando el DXY ganó aproximadamente un 3,5% en lo que va de año gracias al replanteamiento de las expectativas de tipos de la Fed. La Reserva Federal mantuvo su tipo de política en el 3,50% al 3,75% en la reunión de junio, pero los responsables políticos señalaron que la inflación podría mantenerse por encima del objetivo durante más tiempo, y varios funcionarios se comprometieron a un mayor endurecimiento antes de fin de año.
Los datos de CME FedWatch mostraron que la probabilidad de una subida de tipos en septiembre aumentó tras la reunión de junio. Sin embargo, la acción del precio del jueves sugiere que los inversores se preguntan si la economía puede absorber un mayor endurecimiento sin caer en una contracción. La última vez que la lectura del PCE superó las expectativas en un margen similar —en el primer trimestre de 2025— el dólar subió un 1,2% en la semana siguiente. Esta vez ocurrió lo contrario.
Lo que significa la divergencia para los mercados
El retroceso del dólar tiene implicaciones que van más allá de las divisas. Un dólar más débil reduce el coste de las materias primas denominadas en dólares para los compradores no estadounidenses, lo que podría favorecer los precios del oro y del petróleo. Los futuros del oro cotizaban cerca de los 4.050 $ la onza el jueves, subiendo aproximadamente un 1% en la semana, mientras que el crudo Brent superó los 75 $ por barril.
Para los mercados emergentes, este retroceso ofrece cierto alivio tras un período de fortaleza sostenida del dólar que llevó a varias monedas de países en desarrollo a mínimos de varios años. El Índice de Monedas de Mercados Emergentes MSCI subió ligeramente el jueves, rompiendo una racha de cinco días de pérdidas.
La próxima prueba para el dólar llegará con la publicación de los datos de empleo no agrícola de junio la próxima semana. Un informe de empleo débil reforzaría la narrativa de preocupación por el crecimiento y podría empujar al DXY por debajo del nivel de soporte de 101. Por el contrario, una lectura sólida restauraría el guion centrado en la inflación y probablemente llevaría al dólar de vuelta hacia sus máximos recientes.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
