El BCE sube tipos 25 pb mientras la guerra en Irán aviva la inflación, el euro no logra repuntar

La primera subida de tipos del BCE en casi tres años no logró impulsar al euro, ya que los datos de inflación más altos en EE.UU. acapararon la atención.

El Banco Central Europeo subió los tipos por primera vez desde 2023 el jueves, aplicando un alza de 25 puntos básicos para contrarrestar la inflación derivada de la guerra en Irán, pero el euro no logró mantener las ganancias, ya que los datos de inflación más altos en EE.UU. desplazaron el foco de vuelta a la Reserva Federal.

"La decisión de subir los tipos es sólida en un amplio abanico de escenarios que proyectan cómo podría evolucionar el shock", declaró el BCE en un comunicado, al elevar la tasa de depósito del 2 % al 2,25 %. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, rechazó las caracterizaciones de la medida como un "alza de seguro" y declaró en una rueda de prensa que el Consejo de Gobierno supervisará las consecuencias adicionales del shock energético.

El euro cotizó a 1,0820 dólares después de subir brevemente tras la decisión, mientras los operadores reenfocaban su atención en los datos de EE.UU. que mostraban una inflación por encima del consenso. El aumento de 25 puntos básicos ya había sido completamente descontado por los mercados monetarios, lo que limitó el margen para ganancias del euro. La inflación en la eurozona se proyecta en un 3 % este año, muy por encima del objetivo del 2 % del BCE, mientras que el crecimiento se revisó a la baja hasta el 0,8 % para 2026. El rendimiento del bono alemán a 10 años subió 4 puntos básicos hasta el 2,45 %, a medida que la trayectoria de tipos se empinó.

La subida marca la primera de un gran banco central en respuesta al conflicto de Irán y se produce antes de las decisiones de política monetaria de la próxima semana por parte de la Reserva Federal, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra. Los mercados descuentan dos alzas adicionales del BCE en el próximo año, con la siguiente tan pronto como en septiembre, aunque los economistas están divididos sobre si un endurecimiento en medio de un crecimiento débil corre el riesgo de ser un error de política.

Las nuevas proyecciones de referencia del BCE muestran una inflación promedio del 3 % en 2026, del 2,3 % en 2027 y del 2 % en 2028, acercando las perspectivas al escenario "adverso" que el banco publicó en marzo. La inflación subyacente, que excluye energía y alimentos, se sitúa en el 2,5 % este año y el próximo, antes de moderarse al 2,2 % en 2028. Las previsiones de crecimiento para 2026 y 2027 se redujeron en 10 puntos básicos cada una, reflejando el impacto de la guerra en los mercados de materias primas, las rentas reales y la confianza.

La última vez que el BCE subió los tipos fue en septiembre de 2023, cuando llevó la tasa de depósito al 4 % en el pico de su ciclo de endurecimiento anterior. Ese ciclo terminó después de 10 subidas consecutivas, a medida que la inflación retrocedía desde máximos de dos dígitos. El ciclo de subidas actual comienza desde un punto de partida mucho más bajo —la tasa de depósito estaba en el 2 % desde una serie de recortes en 2024 y 2025— y se enfrenta a un trasfondo más complejo de inflación impulsada por la oferta y crecimiento estancado.

Los diferenciales de tipos se amplían mientras los datos de EE.UU. sorprenden

La incapacidad del euro para repuntar tras la subida del BCE refleja un diferencial de tipos cada vez más amplio que favorece al dólar. Los datos de precios al consumidor de EE.UU. publicados el jueves superaron las estimaciones de consenso, reforzando las expectativas de que la Reserva Federal mantendrá una postura hawkish cuando se reúna la próxima semana. Según los datos de CME FedWatch, los mercados ahora descuentan una menor probabilidad de recortes de tipos de la Fed este año en comparación con antes de la publicación del IPC. El índice del dólar subió un 0,3 % en la jornada, añadiendo presión sobre el euro.

"El BCE está endureciendo en una economía que ya está pagando un alto precio por el conflicto de Irán", dijo Paul Donovan, economista jefe de UBS Global Wealth Management, quien calificó la medida como un error de política arraigado en una "mentalidad poco útil de 2022". Holger Schmieding, de Berenberg, también lo describió como un error, argumentando que "el inevitable aumento temporal de los precios no parece que vaya a convertirse en un problema de inflación prolongado".

El economista jefe del BCE, Philip Lane, ha argumentado lo contrario: que el shock relacionado con Irán puede tener un alcance más amplio que la crisis de Ucrania porque afecta a los mercados energéticos globales en lugar de principalmente a Europa. Mark Wall, de Deutsche Bank, afirmó que el balance de riesgos respalda "una subida más en septiembre y ya está", reflejando la opinión de que el ciclo de endurecimiento será más superficial que la campaña de 2022-2023. Un análisis de Reuters sobre las transcripciones de llamadas de resultados mostró que solo el 40 % de las empresas de la eurozona fuera del sector financiero habían subido los precios o planeaban hacerlo, aproximadamente la mitad de la proporción observada durante el shock energético de Ucrania.

El Consejo de Gobierno declaró que sigue "bien posicionado para navegar la incertidumbre causada por la guerra" y que adoptará un enfoque basado en datos, reunión por reunión. No se compromete de antemano a una trayectoria de tipos concreta. La próxima decisión de política está programada para el 23 de julio, aunque fuentes indicaron a Reuters que algunos gobernadores ya están considerando una pausa después de la medida del jueves.

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