Conclusiones clave
EE.UU. e Irán alcanzaron el domingo un acuerdo marco para poner fin a su conflicto de varios meses, lo que provocó una caída de los rendimientos de los bonos gubernamentales de la zona euro, ya que los inversores redujeron sus expectativas de subidas de tipos por parte del Banco Central Europeo.
"La reducción del riesgo geopolítico elimina un factor clave de las expectativas de inflación que había estado impulsando las apuestas por subidas de tipos", afirmó James Okafor, macroestratega de Edgen. "El mercado de bonos ahora está descontando una senda de endurecimiento del BCE menos agresiva que la que preveía incluso hace una semana".
Los rendimientos de los bonos gubernamentales de referencia de la zona euro cayeron en toda la curva el lunes, mientras los operadores reevaluaban las perspectivas de inflación tras el avance. El movimiento se produjo después de que el presidente Trump anunciara que EE.UU. había autorizado la retirada inmediata de su bloqueo naval a las importaciones iraníes, con una ceremonia formal de firma programada para el viernes en Suiza. El acuerdo compromete a Teherán a renunciar al desarrollo o adquisición de armas nucleares a cambio de ayudar a reabrir el estrecho de Ormuz, una vía fluvial por la que transita aproximadamente el 21 por ciento del comercio mundial de petróleo.
El acuerdo marca un giro pronunciado respecto al conflicto que comenzó el 28 de febrero con los ataques de EE.UU. e Israel contra Irán. Desde entonces, observadores independientes han registrado 3.468 muertes confirmadas en Irán, 13 militares estadounidenses fallecidos y 2.679 víctimas en Líbano. La guerra había elevado los precios del petróleo y avivado los temores inflacionarios en toda Europa, y se esperaba ampliamente que el BCE subiera su tasa de depósito en 25 puntos básicos, hasta el 2,25 por ciento, en la reunión de esta semana —su primer aumento desde 2023.
Se replantean las expectativas de subidas de tipos
Los mercados monetarios habían estado descontando casi dos subidas de tipos adicionales del BCE para finales de año antes del acuerdo, según datos del mercado de swaps. La reducción de las interrupciones en las cadenas de suministro relacionadas con el conflicto y de las presiones sobre los precios de la energía ahora le da al BCE menos motivos para materializar esas apuestas de endurecimiento. Los analistas de Morgan Stanley señalaron en una nota que la medida de subir los tipos esta semana tiene "como objetivo predominante mitigar el riesgo de desanclaje de las expectativas de inflación", más que una respuesta a presiones sostenidas sobre los precios.
La última vez que un conflicto importante en Oriente Medio se desescaló de forma abrupta —las tensiones entre EE.UU. e Irán de 2020 tras el ataque contra Soleimani—, el crudo Brent cayó aproximadamente un 15 por ciento en el mes siguiente, mientras que los rendimientos del bund disminuyeron a medida que se deshicieron las expectativas de subidas de tipos. Una dinámica similar se está desarrollando ahora, aunque la magnitud de este conflicto fue significativamente mayor.
Lo que está en juego
El acuerdo aún enfrenta obstáculos importantes. Los temas pendientes —incluyendo cómo Irán dispondría de sus 972 libras de uranio enriquecido al 60 por ciento de pureza, un paso técnico corto desde los niveles de grado armamentístico del 90 por ciento— se negociarán en los próximos 60 días, según altos funcionarios paquistaníes citados por Associated Press. El Plan de Acción Integral Conjunto de 2015 limitaba el enriquecimiento de Irán a menos del 4 por ciento, un límite que la administración Trump abandonó en su primer mandato.
El primer ministro israelí, Benjamin Netanyahu, ha expresado un profundo escepticismo sobre el acuerdo, y Trump lo describió como un "tipo muy difícil" en una entrevista telefónica con The New York Times. Israel no es parte del acuerdo.
Para los mercados de bonos europeos, el camino a seguir depende de si el alto el fuego se mantiene y los precios del petróleo continúan retrocediendo. Si el acuerdo se firma el viernes según lo previsto y la implementación avanza, el argumento a favor de un endurecimiento agresivo del BCE se debilita sustancialmente. Si las negociaciones se estancan, la prima por subidas de tipos podría recuperarse rápidamente.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
