Un indicador macro clave que alimentó el mercado alcista posterior a la pandemia se ha dado la vuelta, señalando vientos en contra crecientes para las acciones estadounidenses en los próximos tres a seis meses.
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La liquidez excedentaria se vuelve negativa por primera vez desde 2021, amenazando a las acciones
Un indicador macro clave que alimentó el mercado alcista posterior a la pandemia se ha dado la vuelta, señalando vientos en contra crecientes para las acciones estadounidenses en los próximos tres a seis meses.
La liquidez excedentaria global se ha vuelto negativa por primera vez desde 2021, un cambio que, según el estratega de Bloomberg Simon White, podría presionar a las acciones estadounidenses a medida que se evapora el combustible principal para los activos de riesgo. La medida — crecimiento de la oferta monetaria menos inflación y expansión económica — ha caído por debajo de cero y continúa descendiendo, lo que históricamente es un precursor de rendimientos accionarios más débiles y un aplanamiento de la curva de rendimientos.
"La medida de liquidez excedentaria se ha vuelto negativa y continúa cayendo", escribió White en una nota publicada el miércoles. "Históricamente, esto ha llevado a un aplanamiento de la curva de rendimientos y a rendimientos accionarios más débiles en los siguientes tres a seis meses".
El cambio coincide con un endurecimiento más amplio de las condiciones financieras. La Reserva Federal, bajo el nuevo presidente Kevin Warsh, mantuvo estable su tasa de referencia en su primera reunión de política monetaria, mientras que nueve de 18 funcionarios proyectaron al menos un alza de tasas para fin de año. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años saltaron 16 puntos básicos hasta el 4.21%, su nivel más alto en más de un año, mientras los operadores elevaron la probabilidad de un aumento de tasas en septiembre al 49% desde el 27% del día anterior. El S&P 500 cayó un 1.21% tras la decisión, mientras que el Promedio Industrial Dow Jones perdió 507 puntos, o un 0.98%.
La valoración relativa entre acciones y bonos se sitúa ahora cerca del percentil 95 de su historia de 50 años, según el análisis de White, lo que significa que incluso una modesta reversión a la media podría desencadenar una corrección significativa. El drenaje de liquidez se ve agravado por un cambio estructural en la oferta: la emisión neta de acciones en EE.UU. se ha vuelto positiva por primera vez desde la pandemia, a medida que las empresas regresan a los mercados de OPI y secundarios. "El verdadero desafío no es la recesión, sino la tensión entre la contracción de la liquidez y las valoraciones elevadas", dijo White.
Se Reduce la Brecha de Tasas en Medio del Endurecimiento Global Persistente
El análisis de White muestra que la brecha entre la tasa terminal y la tasa neutral se está reduciendo, lo que significa que la política monetaria se está volviendo cada vez más restrictiva incluso sin aumentos explícitos de tasas. A nivel global, los bancos centrales se están inclinando hacia una postura restrictiva a medida que se propagan las presiones inflacionarias impulsadas por la guerra. El modelo proyecta nuevos aumentos en las tasas de interés reales a largo plazo en los próximos meses, lo que indica que el ciclo de endurecimiento aún tiene camino por recorrer. La inflación se sitúa en el 4.2%, el doble del objetivo del 2% de la Fed y la más alta en tres años, lo que deja a los responsables de políticas con poco margen para flexibilizar.
Euforia Minorista Frente a la Realidad de la Liquidez
Los ETF de renta variable estadounidense registraron en mayo su segunda mayor entrada mensual de la historia, con inversores minoristas acumulando posiciones en nombres de inteligencia artificial y tecnología. Históricamente, el inversor minorista tiende a ser el comprador más agresivo en las etapas finales de un mercado alcista. La divergencia entre el sentimiento eufórico y el deterioro de la liquidez crea una configuración frágil. "Cuando la marea de la liquidez se retira, los flujos impulsados por el sentimiento no pueden sostener los precios", advirtió White. El VIX, aunque no está repuntando bruscamente, ha comenzado a subir lentamente a medida que los mercados de opciones incorporan un mayor riesgo de cola para la segunda mitad del año.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] "La liquidez excedentaria se vuelve negativa y amenaza a las acciones"[2] El efecto de las curvas de rendimiento planas en las estrategias de inversión[3] La Fed deja las tasas de interés sin cambios pero señala que habrán tasas más altas[4] La Fed se mantiene firme en el debut de Warsh; analistas ven un giro restrictivo[5] Reunión de la Fed de junio: actualizaciones y comentarios
Características
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