La Reserva Federal podría verse obligada a realizar una subida de las tasas de interés tan pronto como en julio para mantener el ritmo de un mercado de bonos que apuesta cada vez más por una política más restrictiva, lo que ha elevado las probabilidades implícitas de una subida este año al 42 %.
"La Fed debe alcanzar al mercado de bonos para evitar perder el control de los costos de endeudamiento y para apaciguar a los Vigilantes de los bonos", escribió el lunes Ed Yardeni, director de Yardeni Research.
El cambio de sentimiento ha sido drástico. Tras meses de anticipar múltiples recortes de tasas, los inversores han recalibrado agresivamente la trayectoria de la Fed. Los mercados de futuros muestran ahora que las probabilidades de un recorte de tasas en junio se han desplomado por debajo del 1 %, según la herramienta CME FedWatch. El mercado de predicción Kalshi muestra una probabilidad del 77 % de una subida de tasas antes de 2028, un salto significativo respecto a hace solo un mes. Este rápido ajuste de precios refleja una economía estadounidense que muestra signos tempranos de estanflación, con la inflación subiendo a su nivel más alto desde 2023, incluso mientras la confianza del consumidor alcanza nuevos mínimos.
Esto deja al banco central atrapado entre dos opciones indeseables: o bien subir las tasas para combatir la inflación y arriesgarse a una desaceleración económica más profunda, o mantener las tasas estables y permitir que la inflación se arraigue más. Para los inversores, este acontecimiento desafía el supuesto de un año de que las tasas más bajas eran una certeza, introduciendo una nueva volatilidad significativa.
El fin de la certeza sobre el recorte de tasas
El término "Vigilantes de los bonos" (Bond Vigilantes), resucitado por Yardeni, se refiere a los inversores del mercado de bonos que protestan contra las políticas fiscales o monetarias inflacionarias vendiendo bonos, lo que a su vez eleva los rendimientos y los costos de endeudamiento. Su argumento es que la Fed está ahora rezagada respecto a estos inversores, que ven la inflación persistente como una amenaza mayor de lo que los responsables de la política han reconocido. Los datos del Índice de Precios al Consumidor de abril respaldan esta visión, con una inflación acelerándose al 3,8 % interanual, su nivel más alto desde mayo de 2023.
Los precios de la energía, que subieron un 3,8 % en abril y representaron el 40 % del aumento de la inflación general, son un motor principal. Las tensiones geopolíticas en Oriente Medio han mantenido elevados los precios del petróleo crudo, actuando como un impuesto sobre la economía al aumentar los costos de envío, fabricación y transporte. Debido a que la política monetaria de la Fed no puede abordar directamente estos choques de oferta, se queda con instrumentos contundentes que podrían dañar el crecimiento sin resolver el problema inflacionario subyacente.
Aumentan los temores de estanflación
La combinación de una inflación persistente e indicadores de crecimiento debilitados ha hecho que los economistas hablen cada vez más de estanflación, un escenario que recuerda a la década de 1970. Si la inflación se mantiene cerca del 4 % mientras la actividad económica se ralentiza, la Fed podría verse obligada a una elección al estilo Volcker: inducir una recesión para aplastar la inflación, o aceptar un período prolongado de malestar económico.
Este posible giro de política tiene implicaciones profundas para las clases de activos. Las acciones, particularmente los sectores orientados al crecimiento, suelen tener dificultades a medida que las tasas más altas comprimen las valoraciones y una economía en desaceleración afecta las ganancias. El enfoque del mercado ha pasado de debatir el número de recortes de tasas a cuestionar si el próximo movimiento es una subida, un cambio fundamental que requiere que los inversores prioricen la defensa de la cartera sobre la especulación agresiva.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
