Actas de la Fed revelarán el fin de la era de orientación futura de 25 años que impulsa Warsh

Las actas del FOMC de junio, que se publicarán el miércoles, ofrecerán el primer vistazo detallado de cómo Kevin Warsh planea dirigir la Fed — y la respuesta podría ser menos orientación.

Se espera que el primer conjunto de actas del FOMC bajo la presidencia de Kevin Warsh, publicado el miércoles, confirme un alejamiento de la orientación futura — una herramienta de comunicación en la que el banco central ha confiado durante 25 años. Las actas de la reunión del 16 y 17 de junio serán analizadas en busca de cualquier señal sobre la tasa de los fondos federales, que se ha mantenido estable desde el último ajuste.

"No habrá orientación futura", dijo Warsh en el foro anual del Banco Central Europeo en Portugal el mes pasado. Al nuevo presidente de la Fed se le preguntó repetidamente sobre la trayectoria de las tasas y en cada ocasión se negó a ofrecer indicación alguna, marcando un marcado distanciamiento del enfoque de sus predecesores, quienes utilizaron discursos y declaraciones de política para moldear las expectativas del mercado mucho antes de cualquier cambio en las tasas.

Las actas mostrarán un comité dividido. Algunos funcionarios se inclinan por mantener las tasas estables, otros consideran necesario un nuevo aumento, y al menos un miembro ha argumentado a favor de tasas más bajas, según los relatos de la reunión de junio. La decepción en las nóminas de junio — 57,000 empleos creados frente al consenso de 110,000 a 115,000 — ya ha cambiado el debate sobre las tasas, con datos de CME FedWatch que muestran que las probabilidades de una subida en septiembre cayeron a aproximadamente el 53 % desde cerca del 65 % antes del informe. Los rendimientos de los bonos cayeron tras los datos, con el rendimiento del Tesoro a 2 años desplomándose por la nueva valoración, mientras que el dólar registró su peor semana desde abril.

Este cambio es importante porque los mercados han pasado 25 años descifrando la orientación de la Fed. Sin ella, cada publicación de datos — nóminas, IPC, ventas minoristas — tiene más peso a la hora de moldear las expectativas sobre las tasas. La reunión del FOMC de finales de julio será la primera prueba real del enfoque de Warsh basado en datos, y las actas podrían ofrecer pistas sobre el peso que cada miembro del comité otorga al reciente debilitamiento del mercado laboral.

Un Repensar Coordinado de los Bancos Centrales

Warsh no es el único que cuestiona la orientación futura. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que su mayor arrepentimiento fue sentirse limitada por la orientación previa, mientras que el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, y el gobernador del Banco de Canadá, Tiff Macklem, también expresaron reservas en el mismo foro de Portugal. El tono coordinado sugiere un cambio estructural en la forma en que se comunican los principales bancos centrales, no un ajuste temporal impulsado por las condiciones de una sola economía.

La última vez que la Fed se alejó de una norma de comunicación de larga data fue en 2019, cuando el entonces presidente Jerome Powell describió los recortes de tasas como un "ajuste de medio ciclo" — un lenguaje que inicialmente confundió a los mercados antes de que el banco central realizara tres recortes ese año. El S&P 500 subió aproximadamente un 8 % en los tres meses posteriores a ese giro, mientras que el rendimiento del Tesoro a 10 años cayó unos 40 puntos básicos. Los inversores que buscan paralelismos observarán si el enfoque de Warsh produce una nueva valoración similar, aunque el contexto económico difiere significativamente, con la inflación aún por encima del objetivo del 2 % de la Fed.

Lo que las Actas Mostrarán — y lo que No

Las actas de junio revelarán el debate interno, pero no el nuevo marco de trabajo. Warsh aún no ha especificado qué reemplazará a la orientación futura, solo que la Fed dependerá más de los datos entrantes. Esto deja a los inversores observando los mismos indicadores que la Fed está observando, sin un compromiso previo sobre la trayectoria de las tasas. La incertidumbre en sí misma podría amplificar las reacciones del mercado a las publicaciones de datos individuales, aumentando potencialmente la volatilidad tanto en las tasas como en las renta variable.

Warsh sí ofreció una señal positiva: las ganancias de productividad vinculadas a la inteligencia artificial. Dijo que las mejoras de los últimos cuatro trimestres le daban motivos para el optimismo, aunque se detuvo antes de vincular esa visión a cualquier decisión sobre las tasas. Un crecimiento sostenido de la productividad podría mejorar las perspectivas económicas si la tendencia continúa, dijo, sin especificar qué nivel de crecimiento cambiaría los cálculos de la Fed.

El oro subió tras la decepción de las nóminas, cerrando en $4,175.70 para la semana que finalizó el 3 de julio, un alza de $87.31 o un 2.14 %. El movimiento reflejó una nueva valoración de las expectativas sobre las tasas, más que un cambio fundamental en las perspectivas de inflación. El índice del dólar cayó en su peor semana desde abril por la misma nueva valoración, mientras los mercados ajustaban a la baja las expectativas de tasas. Si las actas confirman que el comité ya cuestionaba el ritmo de endurecimiento en la reunión de junio, el oro podría tener más margen al alza.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.