El consenso que preveía múltiples recortes de tipos de la Reserva Federal en 2026 se ha roto; la inflación persistente y los riesgos geopolíticos están obligando a los operadores a considerar un escenario antes impensable: una posible subida de tipos. El cambio de sentimiento sigue a una drástica revaloración en los mercados de predicción y a un tono más endurecido (hawkish) por parte de los economistas, que ven un camino cada vez más estrecho para que el banco central flexibilice su política.
"La narrativa ha pasado de 'cuántos recortes' a 'si habrá algún recorte' en 2026", dijo David Rosenberg, economista jefe de Rosenberg Research. "La persistente inflación de los servicios, sumada a los nuevos riesgos de los precios de la energía derivados del conflicto con Irán, deja a la Fed muy poco margen de maniobra. Una subida ya no es una probabilidad del cero por ciento".
El cambio en las expectativas ha sido marcado. Los operadores en la plataforma Kalshi han reducido la probabilidad de una recesión en 2026 del 36,9% a solo el 17,5% en el último mes, alentados por los resistentes beneficios corporativos y un mercado laboral estable. Sin embargo, las probabilidades de una recesión en 2027 han subido al 41%, lo que sugiere que los inversovers creen que la economía simplemente está retrasando una desaceleración inevitable. Esto ha impulsado al alza los rendimientos del Tesoro, con el bono a 2 años reaccionando a las perspectivas más endurecidas, mientras que el S&P 500 ha continuado su avance, creando una divergencia notable.
Lo que está en juego es la credibilidad de la Reserva Federal, que se espera esté encabezada por Kevin Warsh, un nombramiento del presidente Trump, mientras navega por una economía que lidia con cargas de deuda de consumo superiores a los 1,3 billones de dólares y crecientes presiones de refinanciación corporativa. Con el tipo de los fondos federales actualmente en un rango del 5,25% al 5,50%, sin cambios desde julio de 2023, cualquier movimiento para endurecer aún más la política aumentaría significativamente los costes de endeudamiento y podría frenar el impulso económico.
Las grietas de 2027
Mientras los mercados respiran aliviados para 2026, el foco se desplaza hacia un 2027 más peligroso. Los mismos factores que proporcionan resistencia a corto plazo —el fuerte gasto de los consumidores y la solidez corporativa— se ven impulsados por saldos récord en las tarjetas de crédito y deuda contraída cuando los tipos estaban cerca de cero. Las empresas que se endeudaron fuertemente se enfrentan ahora a un muro de refinanciación a tipos mucho más altos, lo que podría reducir los márgenes y provocar una reducción de las contrataciones y la inversión. Goldman Sachs reflejó recientemente esta preocupación al retrasar su previsión del primer recorte de tipos de la Fed hasta finales de 2026.
La geopolítica como comodín
El conflicto en curso que involucra a Irán añade una capa de profunda incertidumbre. Según la Administración de Información Energética de EE. UU., aproximadamente el 20% del consumo mundial de petróleo fluye a través del Estrecho de Ormuz. Las negociaciones de paz han enfriado los precios del crudo desde su máximo, pero el riesgo de una escalada mayor persiste. Un aumento sostenido de 10 dólares en el precio del petróleo podría elevar los precios de la gasolina en 25 centavos por galón, actuando como un impuesto directo sobre los consumidores que ya se enfrentan a elevados costes de alimentos y servicios, como se señala en el último informe del Índice de Precios al Consumidor. Esta presión inflacionista persistente de la energía podría forzar la mano de la Fed, independientemente de quién sea el presidente.
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