Puntos clave
Un mes después de que los mercados descontaran tres recortes de los tipos de interés, un funcionario de la Reserva Federal analiza ahora abiertamente la posibilidad de una subida de tipos.
Una advertencia de tono endurecido (hawkish) por parte de un funcionario de la Reserva Federal está amplificando un drástico reajuste de precios en los mercados de bonos, a medida que los inversores se enfrentan a la creciente posibilidad de que el próximo movimiento del banco central sea una subida de tipos. La presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, declaró el miércoles que podría ser necesario un endurecimiento de la política monetaria para domar una inflación persistente, un sentimiento reforzado por los nuevos datos que muestran que los precios al consumo subieron un 3,8% anual y la inflación mayorista se disparó un 6,0%.
"Aunque no es mi perspectiva más probable, podría prever un escenario en el que sea necesario cierto endurecimiento de la política para garantizar que la inflación vuelva de forma duradera al 2% en un plazo oportuno", dijo Collins en un discurso ante el Boston Economic Club.
El comentario se produce tras un doble golpe de los informes de inflación que cogió a los operadores desprevenidos. El Índice de Precios al Consumo de abril superó las previsiones con un 3,8% interanual, mientras que el Índice de Precios al Productor mostró que los costes mayoristas se aceleraron a un ritmo anual del 6,0%, muy por encima del 4,9% esperado. El mercado de bonos reaccionó rápidamente: el rendimiento del Tesoro a 2 años subió al 4,02% y los mercados de futuros redujeron sus apuestas de tres recortes de tipos hace un mes a solo uno.
Esto coloca a la Reserva Federal en una posición difícil, desafiando la narrativa de un año de que los recortes de tipos eran una inevitabilidad a corto plazo. Con la inflación acelerándose de nuevo y el mercado laboral sumando 115.000 puestos de trabajo en abril, el argumento a favor de la flexibilización monetaria se está evaporando, sustituido por un debate sobre si la Fed tiene más trabajo por hacer para controlar los precios.
Durante la mayor parte del año pasado, los inversores trataron los recortes de tipos de la Reserva Federal como una conclusión inevitable. Esa convicción se ha visto truncada por los últimos datos de inflación. Según la Oficina de Estadísticas Laborales, el IPC general subió un 3,8% interanual, superando las previsiones de los economistas del 3,7%. El IPC subyacente, que excluye los alimentos y la energía, subió un 2,8%.
Más preocupante para la Fed fue el Índice de Precios al Productor (IPP), que mostró una inflación mayorista con un aumento del 6,0% anual, superando con creces las estimaciones del 4,9%. Dado que estos costes son soportados por las empresas, a menudo señalan una presión futura sobre los precios al consumo a medida que las compañías repercuten sus gastos. Un factor determinante del aumento fue la energía, que representó aproximadamente el 40% del incremento del IPC de abril, con el crudo Brent superando los 107 dólares por barril.
Estos datos revierten la tendencia de enfriamiento que dio confianza a los responsables políticos a finales de 2023 y principios de 2024. El tipo de interés de referencia de la Fed se sitúa actualmente entre el 5,25% y el 5,50%, un nivel alcanzado en julio de 2023. Aunque la inflación ha bajado significativamente desde su máximo del 9,1% en junio de 2022, su reciente repunte hasta el 3,8% sugiere que el progreso no solo se ha estancado, sino que podría estar invirtiéndose.
El cambio en los datos ha provocado un violento reajuste de precios en los futuros de tipos de interés. Hace solo un mes, los mercados descontaban tres recortes de un cuarto de punto para finales de 2026. A partir de esta semana, esas expectativas se han desplomado a un solo recorte, según la herramienta FedWatch de CME.
El cambio es aún más marcado en los mercados de predicción. Los datos de Kalshi muestran que la probabilidad de una subida de tipos de la Fed antes de 2027 ha saltado al 27%, frente a solo el 18,2% de hace un mes. El rendimiento de la nota del Tesoro a 2 años, muy sensible a la política de la Fed, ha subido al 4,02% desde el 3,77% en el mismo periodo.
Esta nueva realidad crea un trasfondo incómodo para Kevin Warsh, el esperado nominado del presidente Trump para suceder a Jerome Powell como presidente de la Fed. Warsh era visto ampliamente como una opción dócil (dovish) que favorecería recortes de tipos más rápidos para estimular el crecimiento. En su lugar, podría heredar un banco central obligado a considerar el endurecimiento de la política para evitar que las expectativas de inflación se desanclen. La presidenta de la Fed de Boston, Collins, que no es miembro con derecho a voto este año, captó el nuevo estado de ánimo al afirmar que "más de cinco años de inflación por encima del objetivo han reducido mi paciencia para 'ignorar' otro choque de oferta".
Este artículo tiene fines puramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
