Puntos clave:
La defensa de la guía prospectiva por parte de Waller en un foro en Roma expuso una creciente división con el presidente Warsh sobre cómo la Fed debe comunicarse con los mercados.
El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, afirmó que la guía prospectiva sigue siendo una "herramienta valiosa" para acelerar la transmisión de la política monetaria, contradiciendo el impulso del presidente Kevin Warsh de minimizar la comunicación del banco central sobre futuros movimientos de tipos.
"Sigo creyendo que la guía prospectiva puede ser una herramienta valiosa que, en ocasiones, ha fortalecido significativamente la formulación de políticas y seguirá siendo útil", declaró Waller el lunes en una conferencia del Banco de Italia en Roma. "Pero la guía prospectiva es más un arte que una ciencia, y ha habido momentos en que ha obstaculizado, más que ayudado, la formulación de políticas".
Waller señaló el otoño de 2021 como evidencia de que la guía prospectiva funciona cuando se utiliza con flexibilidad. El FOMC señaló que pronto subiría las tasas para combatir el aumento de la inflación, y los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años subieron casi 200 puntos básicos desde septiembre de 2021 hasta mediados de febrero de 2022, antes de que la Fed realizara su primera subida en marzo de 2022. Eso acortó efectivamente unos seis meses el retraso típico de 12 a 24 meses para la transmisión de la política monetaria, dijo.
Las declaraciones colocan a Waller en desacuerdo con Warsh, quien ha eliminado la guía prospectiva de la declaración posterior a la reunión del FOMC y dijo la semana pasada en un foro del Banco Central Europeo que la práctica "no es adecuada" para el entorno actual. Warsh ha argumentado que la guía prospectiva hace que la Fed sea menos ágil y que los mercados funcionan mejor cuando se les deja interpretar los datos económicos por sí mismos.
La lección de 2021: Cuando la guía resultó contraproducente
Waller reconoció que la guía prospectiva también puede fallar. Citó el compromiso de la Fed de septiembre de 2020 de mantener las tasas cerca de cero hasta que la inflación "superara moderadamente el 2% durante algún tiempo", un lenguaje que permaneció sin cambios durante 2021 incluso cuando la inflación se disparó y el desempleo cayó rápidamente.
"Esta guía no cambió durante el transcurso de 2021 mientras la inflación aumentaba rápidamente por encima del 2% y el desempleo caía rápidamente, dejando al público preguntándose qué significaba 'durante algún tiempo'", dijo Waller. "Al final, esta guía restrictiva ató las manos del FOMC en 2021 y retrasó innecesariamente las subidas de tipos".
La Fed no realizó su primera subida de tipos hasta marzo de 2022, momento en el que la inflación de precios al consumidor ya había superado el 7%.
Una distinción entre guía y función de reacción
Waller trazó una línea clara entre la guía prospectiva —un compromiso con una trayectoria política específica— y la "función de reacción" de un banco central, que describe cómo los responsables políticos responderán a los datos entrantes. Una función de reacción bien definida reduce la necesidad de comunicación frecuente, dijo.
"Siempre que su función de reacción esté bien definida y bien comprendida, no necesariamente tiene que hablar mucho", dijo Waller. "Pero si su función de reacción no está bien definida y los mercados no la entienden, entonces sí necesita hablar".
Se espera que la Fed anuncie los miembros de un grupo de trabajo de política de comunicaciones este mes, uno de los cinco grupos que Warsh ha convocado para recomendar reformas políticas para fin de año. El grupo de trabajo examinará cómo la Fed comunica sus intenciones políticas a los mercados y al público.
Las perspectivas políticas cambian mientras el mercado laboral se estabiliza
Waller dijo que el entorno político está experimentando un cambio crítico. Después de apoyar recortes de tipos en 2025 para impulsar el empleo, ahora ve que el mercado laboral se está estabilizando, lo que permite a la Fed reenfocarse en la inflación, que ha alcanzado su nivel más alto desde 2023.
"Los riesgos han cambiado por completo", dijo Waller. "Eso cambia la forma en que piensas sobre la dirección de la política".
La Fed mantuvo las tasas sin cambios en su última reunión, pero el gráfico de puntos mostró que 9 de los 18 funcionarios proyectan al menos un aumento de tipos este año. La división entre Waller y Warsh sobre la estrategia de comunicación añade otra capa de incertidumbre para los mercados que intentan descifrar el próximo movimiento de la Fed.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
