Las reservas mundiales de crudo caen 460 millones de barriles y entrarán en zona de estrés a finales de junio

El crudo Brent se ha mantenido cerca de los 100 dólares por barril durante semanas, pero la calma oculta un rápido drenaje de las reservas mundiales de petróleo que, según JPMorgan, entrará en una zona de estrés a finales de junio y se acercará a un mínimo operativo en septiembre.

"Las reservas visibles mundiales de crudo han caído unos 460 millones de barriles desde principios de marzo, lo que equivale a una reducción diaria de 4,6 millones de barriles", afirmó Natasha Kaneva, directora de investigación de materias primas de JPMorgan, en un informe fechado el 9 de junio.

El estrecho de Ormuz permanece nominalmente bloqueado, con un tráfico marítimo visible de aproximadamente el 15% de los niveles anteriores a la guerra. Los flujos clandestinos (buques que transitan con los transpondedores apagados) promediaron unos 2,1 millones de barriles diarios en la segunda quincena de mayo, muy por debajo de los 16 millones de barriles diarios que circulaban antes del inicio del conflicto.

Si el estrecho permanece cerrado más allá de junio, cada mes adicional de bloqueo añadiría unos 5 dólares por barril al Brent en el tercer trimestre y unos 15 dólares por barril en el cuarto trimestre, a medida que los amortiguadores de inventario se desvanezcan y el mercado pierda su colchón contra las perturbaciones de la oferta, señaló Kaneva.

Los productores no pertenecientes al Golfo han aumentado su producción, pero solo han cubierto una fracción del déficit. La producción de Brasil superó las expectativas de los analistas en unos 200.000 barriles diarios en los primeros cuatro meses, la de Venezuela en un margen similar, y EE. UU. añadió 800.000 barriles diarios de marzo a mayo, mientras liberaba reservas estratégicas de petróleo a un ritmo récord. Las exportaciones de crudo estadounidense aumentaron en 2,5 millones de barriles diarios en abril y otros 3 millones en mayo. Rusia tuvo un rendimiento inferior en 500.000 barriles diarios en abril y 700.000 en mayo, debido a que los ataques con drones ucranianos alcanzaron refinerías y terminales de exportación.

Las adiciones netas de suministro no pertenecientes al Golfo totalizaron unos 2,1 millones de barriles diarios en marzo y 2,4 millones en abril, frente a unos 16 millones de barriles diarios de suministro perdido de Oriente Medio.

La destrucción de la demanda ha sido más rápida y profunda de lo esperado. La demanda mundial de petróleo cayó 1,9 millones de barriles diarios interanuales en marzo, más del triple de la caída de 600.000 barriles que habían pronosticado los analistas. Oriente Medio representó 1,4 millones de barriles diarios de esa caída, ya que las cancelaciones de vuelos, las órdenes de confinamiento y los cierres de plantas petroquímicas llevaron la demanda de gasolina a su nivel más bajo desde principios de 2021 y la demanda de nafta cerca de un mínimo de una década.

JPMorgan revisó su estimación de demanda de abril a una caída de 3 millones de barriles diarios y la de mayo a 4,2 millones, lo que implica una destrucción de demanda de 4,9 y 5,6 millones de barriles diarios, respectivamente.

El Mínimo Operativo Está Más Cerca de lo que Parece

El concepto de "mínimo operativo" —el nivel por debajo del cual los oleoductos, refinerías y buques cisterna no pueden funcionar— se está convirtiendo en el riesgo central para los mercados petroleros. El sistema mundial requiere aproximadamente 6.800 millones de barriles de llenado del sistema solo para funcionar. Con las reservas visibles ya reducidas en 460 millones de barriles desde marzo, los analistas advierten que el mundo podría llegar al fondo de los tanques en septiembre si el estrecho de Ormuz permanece cerrado.

Ni siquiera una rápida resolución diplomática evitaría una crisis. Restaurar el tráfico normal a través del estrecho llevaría al menos tres meses en las mejores circunstancias, según los analistas. Los países de la OCDE han liberado unos 400 millones de barriles de sus reservas estratégicas, de los cuales aproximadamente la mitad aún están en tránsito, pero esas reservas compran semanas, no meses.

La decisión de la OPEP+ de aumentar los objetivos de producción en 188.000 barriles diarios a partir de julio es en gran medida simbólica mientras el estrecho permanezca cerrado. La producción real del grupo se ha desplomado a 33,19 millones de barriles diarios en abril desde los 42,77 millones de febrero, según datos de la OPEP.

"Cuando se reabra el estrecho de Ormuz, el mercado podría pasar muy rápidamente del miedo a la escasez al miedo al excedente", afirmó Jorge León, analista de Rystad y exfuncionario de la OPEP.

La cuestión para los mercados es cuándo la psicología pasará de "¿eso es todo?" a "¿y si esto no termina?", escribió Kaneva. Si el bloqueo persiste hasta el cuarto trimestre, el Brent podría dispararse muy por encima de los 100 dólares, y cada mes adicional añadiría 15 dólares por barril a medida que los últimos amortiguadores de inventario desaparezcan.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.