Puntos Clave:
Goldman Sachs afirmó que los swaps de rentabilidad total (TRS) de renta variable transfronterizos contribuyen solo entre el 1% y el 4% de los ingresos de las corredurías chinas, lo que limita el impacto de un endurecimiento normativo en el sector.
"El endurecimiento de los TRS transfronterizos no es una variable nueva, sino un refuerzo del marco de no incremento neto establecido a principios de 2024", escribieron los analistas de Goldman Sachs en una nota de investigación fechada el 26 de junio.
La firma mantuvo recomendaciones de Compra en CICC (03908.HK), GF Securities (000776.SZ) y CITIC Securities (600030.SH). Las restricciones, que bloquean nuevas posiciones en TRS transfronterizos vinculados a activos extranjeros, fueron impuestas por al menos cuatro corredurías estatales, incluida China International Capital Corp. El volumen total de derivados OTC transfronterizos ascendía a 825.400 millones de yuanes (114.700 millones de dólares) a finales de noviembre de 2023, siendo CICC una de las únicas 10 corredurías autorizadas para ofrecer servicios de TRS.
Dado que este negocio requiere un margen del 100% y las corredurías no asumen riesgo direccional, una contracción en su escala no generará pérdidas significativas por deterioro de activos. Goldman Sachs señaló que los principales impulsores para las acciones del sector valores durante los próximos dos trimestres serán las OPI de gran escala en el segundo semestre de 2026 y la recuperación de la exposición al negocio de Hong Kong, no los TRS.
A nivel de acciones individuales, CICC cuenta con la mayor presencia en el negocio de Hong Kong y puede invertir directamente en el extranjero, lo que le otorga una dependencia muy baja de los TRS transfronterizos. En comparación, CITIC Securities y GF Securities tienen una menor exposición a Hong Kong, por lo que el impacto marginal de una reducción en el volumen de TRS es relativamente mayor, y su flexibilidad de asignación dentro del sector es inferior a la de CICC.
CICC ofrece la mayor elasticidad de ganancias entre las tres, gracias a su capacidad de inversión directa en el extranjero y su mínima dependencia de los TRS transfronterizos. Los inversores estarán atentos a los anuncios de nuevas OPI en los próximos meses, como el próximo catalizador para el sector.
Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
