Hamilton Lane respondió a las críticas sobre sus prácticas de valoración de fondos de capital privado, defendiendo el método tradicional del sector de contabilizar las ganancias en compras con descuento en el mercado secundario.
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Hamilton Lane afirma que el 70% de las ganancias secundarias provienen de la apreciación
Hamilton Lane respondió a las críticas sobre sus prácticas de valoración de fondos de capital privado, defendiendo el método tradicional del sector de contabilizar las ganancias en compras con descuento en el mercado secundario.
El co-CEO de Hamilton Lane, Erik Hirsch, defendió la práctica de la firma de revalorizar las participaciones en fondos del mercado secundario adquiridas con descuento, afirmando que la contabilidad refleja un estándar que ha regido el capital privado durante décadas.
"Tienes un vendedor que quiere liquidez en un entorno sin liquidez, y hay un número muy reducido de compradores", dijo Hirsch en la conferencia de resultados de la firma la semana pasada. "¿Significa eso que los activos valen menos de lo que nos dice el socio general? No, solo significa que el vendedor necesitaba liquidez."
La firma, con sede en Bala Cynwyd, Pensilvania, reportó un crecimiento del 25% en sus ingresos por comisiones del año fiscal, incluso cuando sus acciones han caído un 36% desde diciembre, un período en el que el S&P 500 ganó un 9%. Hamilton Lane ha duplicado sus activos bajo gestión desde 2020 hasta los 142 mil millones de dólares, impulsada por una estrategia de compra de participaciones en sociedades limitadas a instituciones que buscan salir de sus posiciones anticipadamente.
La defensa se produce en un momento en que el CEO de Apollo Global Management, Marc Rowan, y otras figuras del sector han criticado los llamados incrementos del primer día en fondos comercializados a inversores individuales. Hirsch señaló que aproximadamente el 70% de los rendimientos de la firma en el mercado secundario provienen de la apreciación de activos a largo plazo, y el 30% restante de la compra con descuento, una proporción que, según argumentó, valida el enfoque con el tiempo.
La controversia se centra en una característica estructural de los mercados privados. Cuando Hamilton Lane adquiere una participación en un fondo en el mercado secundario con descuento —porque el vendedor necesita liquidez inmediata— inmediatamente revaloriza la posición al valor liquidativo neto reportado por el socio general del fondo. Los críticos, incluido Rowan, argumentan que esto crea una ganancia artificial del primer día que infla los rendimientos reportados para los inversores minoristas, quienes carecen de la capacidad de verificar las valoraciones de forma independiente.
Hirsch replicó que la práctica sigue los principios de contabilidad generalmente aceptados y ha sido el estándar del sector durante décadas. Si los reguladores imponen una nueva norma, dijo, Hamilton Lane la cumplirá. "Esto es algo que se resuelve presentando buenos resultados —mostrando a los inversores que es un gran negocio y que tiene grandes perspectivas de futuro", declaró a Barron's.
Crecimiento del Mercado Secundario
El mercado secundario de participaciones en fondos privados se ha expandido rápidamente a medida que las instituciones buscan reequilibrar sus carteras sin esperar la liquidación de los fondos. Hamilton Lane y StepStone han construido grandes negocios de fondos de fondos actuando como compradores de última instancia para fondos de pensiones, dotaciones y otros socios limitados que necesitan salir. La estrategia ha permitido a ambas firmas duplicar sus activos bajo gestión en aproximadamente cinco años, pero también ha atraído el escrutinio sobre cómo se reportan esas compras con descuento.
El debate llega en un momento en que el capital privado se enfrenta a una revisión más amplia sobre la transparencia. El sector acumula un excedente de al menos 13,000 empresas que han permanecido en cartera durante cuatro años o más, según McKinsey & Co., mientras que los patrocinadores financieros poseen más de 2.5 billones de dólares en capital no comprometido. La combinación de carteras envejecidas y capital abundante ha intensificado la competencia por las salidas —y el escrutinio de cómo se valoran los activos en el proceso.
La caída de las acciones de Hamilton Lane refleja una venta masiva más amplia en las acciones de mercados privados. Los inversores individuales adinerados han retirado dinero de los fondos de crédito tras informes de problemas con préstamos, presionando las acciones de los gestores de activos alternativos en todo el sector. La firma rival StepStone Group se ha enfrentado a vientos en contra similares, con sus acciones también cayendo este año mientras el debate sobre las valoraciones pesa sobre el sentimiento inversor.
Hirsch dijo que espera que las preocupaciones contables se disipen a medida que la firma continúe obteniendo buenos resultados. Por ahora, la defensa del sector se basa en un argumento simple: un descuento por liquidez no es lo mismo que un descuento sobre el valor.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
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