Puntos clave:
La operación de "comprar todo lo relacionado con IA" que dominó los mercados de renta variable durante dos años se está deshaciendo, mientras los hedge funds liquidan acciones tecnológicas al ritmo más rápido en meses.
Los hedge funds registraron ventas netas de acciones tecnológicas estadounidenses por cuarta semana consecutiva hasta el 2 de julio, y la cartera de chips de alto beta de Goldman Sachs se desplomó un 19% en dos semanas, según datos de la banca Prime del banco.
"La operación de 'comprar todo lo relacionado con IA' ha terminado — el mercado ahora recompensará la calidad y la ejecución, no el beta", dijo Benny Quek, estratega de la mesa de operaciones de Goldman Sachs, en una nota semanal a clientes.
La presión vendedora provino principalmente de gestores de carteras solo largos que recortaron posiciones en valores individuales, compensada parcialmente por la compra de productos macro. La estrategia fundamental largo-corto de Goldman cayó un 1,53% durante el período del 26 de junio al 2 de julio, con una contribución alfa del -1,42%, ya que tanto las posiciones largas como las cortas perdieron dinero. La estrategia sistemática largo-corto tuvo un peor desempeño, desplomándose un 2,09%. La liquidación en la Cartera de Alto Beta y Momento de Goldman Sachs — un conjunto dominado por acciones de chips y memoria — incluyó un desplome histórico de dos días durante el fin de semana pasado.
La rotación marca un posible punto de inflexión para el mercado de renta variable estadounidense de 6 billones de dólares, donde las acciones relacionadas con IA habían representado una parte desproporcionada de las ganancias. Con el crecimiento de las ganancias del segundo trimestre del S&P 500 que se sitúa en un 23,3% interanual, según FactSet, la cuestión es si la fortaleza fundamental puede absorber el reajuste de valoraciones. Los mercados están descontando al menos una subida de tipos de la Reserva Federal a finales de 2026, y las actas de la reunión de julio de la Fed, que se publicarán el miércoles, serán seguidas de cerca.
Las salidas de capital no se limitan a Estados Unidos. El mercado de renta variable de Japón sufrió en junio su mayor venta neta mensual de la historia, mientras que las ventas en Corea del Sur borraron toda la compra neta acumulada en el año, según datos de Goldman. La velocidad del cambio fue notable: las ventas netas de junio en Asia casi revirtieron por completo las compras netas récord de mayo, lo que subraya la rapidez con que puede cambiar la convicción en torno al posicionamiento relacionado con la IA.
Los fondos fundamentalistas largo-corto centrados en Asia rompieron la tendencia, generando rendimientos de aproximadamente el 7% en junio, incluso cuando el mercado en general cayó alrededor del 1%. El rendimiento superior fue impulsado por el impulso a corto plazo, posiciones largas concurridas y un sesgo hacia la tecnología, aunque el posicionamiento en Corea y la volatilidad lastraron los rendimientos.
Los Chips Lideran la Caída
La liquidación del sector semiconductor ha sido la más violenta. El Índice de Semiconductores de Filadelfia se desplomó un 11% en dos días, según datos de BofA, mientras los inversores cuestionaban si la demanda impulsada por la IA puede justificar valoraciones que el Indicador de Riesgo de Burbuja del banco situó en 0,91 para los chips — cerca de niveles que precedieron a correcciones pasadas. Los estrategas de JPMorgan afirmaron que las "ganancias desproporcionadas de las acciones de semiconductores estadounidenses en comparación con los hiperescaladores de IA han generado una disparidad de valoración que es insostenible".
El mercado en general mostró señales de estabilización hacia el final de la semana. El Nasdaq Composite cerró en 25.832,67 puntos el 2 de julio, ganando un 2,1% en la semana, mientras que el S&P 500 subió, con el Magnífico 7 — Microsoft, Meta, Amazon, Apple, Nvidia, Alphabet y Tesla — liderando el avance. Pero los datos de flujo subyacentes cuentan una historia diferente: BofA informó que los fondos de acciones estadounidenses registraron retiros por valor de 17.200 millones de dólares en la semana que terminó el 1 de julio, las mayores salidas desde marzo.
Qué Viene Después
Quek caracterizó la liquidación más como una reducción estructural del riesgo que como un rechazo fundamental a la IA. "Esto parece un reequilibrio de fin de trimestre, estacionalidad estival, posicionamiento concurrido y rotación de estilos — no un cambio de régimen", dijo. Aun así, la concentración de las ventas en semiconductores y el ritmo récord de las salidas de Japón sugieren que el ajuste podría tener aún más recorrido.
El objetivo de Goldman para el S&P 500 a fin de año se sitúa en 8.000 puntos, con las expectativas de los clientes concentradas en el rango de 7.500 a 8.000. El camino hacia ese nivel depende de si el crecimiento de las ganancias — que se espera en un 24,1% para el año calendario 2026, según FactSet — puede validar las valoraciones actuales a medida que la operación de IA transita desde un impulso impulsado por beta hacia una diferenciación específica por acción.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
