Los hedge funds revirtieron cuatro semanas de compras netas para convertirse en vendedores netos de acciones estadounidenses, con las apuestas cortas superando a las nuevas posiciones largas en una proporción de 2,4 a 1 en la semana hasta el 18 de junio.
Los hedge funds pasaron a ser vendedores netos de acciones estadounidenses la semana pasada, con las apuestas cortas superando a las nuevas posiciones largas en una proporción de 2,4 a 1, según datos de prime brokerage de Goldman Sachs.
"El apalancamiento neto ha alcanzado máximos de cuatro años", dijo Lee Coppersmith, operador de Goldman Sachs, en una nota distribuida a los clientes este mes.
Las ventas se concentraron en productos macro —cestas de índices y fondos cotizados— que registraron su primera salida neta en cinco semanas con una relación corto/largo de 3,8 a 1. Las acciones individuales a nivel global experimentaron compras netas, con los largos superando a los cortos en 1,5 a 1, lo que sugiere que el cambio fue una cobertura macro y no un retroceso generalizado de la renta variable. Siete de los 11 sectores GICS registraron compras netas, con entradas en los sectores financiero, materiales y energético. Tecnología e industriales lideraron las ventas, en línea con la toma de posiciones cortas en productos tecnológicos a nivel de ETF.
Este reajuste se produce mientras JPMorgan Chase & Co. advierte que el rebalanceo de fin de trimestre podría desencadenar ventas de acciones por hasta 165 000 millones de dólares, y que el Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón, de 1,9 billones de dólares, representa por sí solo unos 60 000 millones. La combinación de un apalancamiento elevado de los hedge funds —el apalancamiento bruto cerca del 294%, máximo en cinco años— y apuestas concentradas en IA deja al mercado vulnerable a movimientos bruscos si aumenta la volatilidad.
A pesar del cambio hacia ventas netas, los hedge funds no redujeron agresivamente la exposición neta. El apalancamiento neto se mantuvo en el 54,5%, en el percentil 74 del último año, mientras que la relación fundamental largo/corto subió a 1,714, cerca de un máximo de un año. El apalancamiento total cayó 3,4 puntos porcentuales hasta el 207,3%, situándose en el percentil 4 —el más bajo en un año—, lo que indica que los gestores redujeron la exposición bruta pero mantuvieron la convicción en sus posiciones largas.
La divergencia entre la caída del apalancamiento bruto y la estabilidad del apalancamiento neto apunta a una reducción selectiva del riesgo, más que a una desriesgo generalizada. Las estrategias de los hedge funds aún ganaron un 4,53% durante el período, superando el avance del 1,89% del índice MSCI All-Country World.
Las ventas coincidieron con una pausa restrictiva de la Reserva Federal bajo la presidencia de Kevin Warsh, quien señaló la posibilidad de una subida de tipos este año. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió y el dólar se fortaleció mientras se replanteaban las apuestas de recorte de tipos. El estratega de JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, advirtió que el posicionamiento extendido en semiconductores —cuya participación en el valor global de la renta variable es ahora más de seis veces su participación en los ingresos— aumenta el riesgo de que se produzcan shocks de valor en riesgo con mayor frecuencia, lo que obligaría a los fondos a deshacer posiciones.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
