La primera ministra de Japón, Sanae Takaichi, promete defender el yen mientras el USD/JPY se acerca nuevamente a 160

La primera ministra de Japón, Sanae Takaichi, declaró el viernes que el gobierno defenderá la credibilidad del yen fortaleciendo la economía, mientras la divisa retrocedió hasta cerca de 160 frente al dólar a pesar de una campaña de intervención récord de 73 000 millones de dólares.

"La gestión económica y fiscal que estoy llevando a cabo no pretende orientar los tipos de cambio", dijo Takaichi ante el parlamento. Señaló que las políticas para aumentar la inversión nacional, reforzar las cadenas de suministro y potenciar el potencial de crecimiento "ayudarían a mantener la confianza en el yen". La ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, confirmó por separado que el gobierno está listo para tomar "medidas apropiadas" en el mercado de divisas, enfatizando una estrecha comunicación con las autoridades estadounidenses.

El dólar cotizó a 159,97 yenes el viernes, a tiro de piedra del umbral de 160, ampliamente considerado como un detonante para una nueva intervención. Japón gastó más de 73 000 millones de dólares respaldando la divisa entre el 28 de abril y el 27 de mayo —su primera intervención desde 2024— ante la creciente alarma oficial por la inflación impulsada por las importaciones en alimentos y energía. El gasto de intervención superó los 62 000 millones de dólares desplegados durante la campaña de octubre-diciembre de 2022, convirtiéndose en la mayor intervención de Japón en términos de dólares.

La persistente debilidad alimenta las expectativas de una subida de tipos del Banco de Japón (BOJ), aunque los diferenciales de tipos y la resistencia del dólar continúan superando los esfuerzos oficiales. "Esto nos dice que, si bien el riesgo de un ajuste del BOJ está aumentando, los diferenciales de tipos y la fortaleza del dólar siguen siendo contrapesos poderosos", señaló Patrick Munnelly, analista de mercado de Tickmill Group. "El riesgo de intervención no ha desaparecido".

Rendimientos decrecientes de la intervención

La última incursión de Japón en los mercados de divisas no logró establecer un suelo sólido bajo el yen. La intervención anterior en 2022 compró aproximadamente seis meses de relativa estabilidad por encima de 145 antes de que surgieran nuevas presiones. En esta ocasión, el yen se debilitó hasta los niveles de intervención en cuestión de semanas, reflejando un cambio estructural en la posición exterior de Japón. El superávit por cuenta corriente del país se ha reducido a medida que los costos de importación de energía se dispararon en medio de las tensiones en Oriente Medio, disminuyendo la demanda natural de yenes que históricamente limitaba la depreciación. Mientras tanto, la tasa de política monetaria del BOJ, en el 0,5%, sigue muy por debajo del rango del 4,25-4,50% de la Reserva Federal, manteniendo el carry trade abrumadoramente a favor de las posiciones largas en dólares. El diferencial de tipos de interés de casi 400 puntos básicos implica que incluso una subida de 25 puntos básicos del BOJ haría poco para cerrar la brecha.

Las ventas de bonos del Tesoro crean un circuito de retroalimentación

Para financiar su intervención, Japón ha estado vendiendo bonos del Tesoro estadounidense, sumándose a una liquidación más amplia de activos en dólares a nivel global. Según informes de mercado, Japón vendió aproximadamente 76 000 millones de dólares en bonos del Tesoro desde principios de 2026, reduciendo sus tenencias a 1,19 billones de dólares. Estas ventas han contribuido a la presión alcista sobre los rendimientos estadounidenses, con el bono del Tesoro a 10 años rindiendo un 4,55% y el bono a 30 años en el 5,09%. Esta dinámica crea un ciclo que se refuerza a sí mismo: la debilidad del yen fuerza una intervención, que requiere ventas de bonos del Tesoro, lo que eleva los rendimientos estadounidenses, ampliando el diferencial de tipos y debilitando aún más el yen. La última vez que Japón enfrentó una situación similar fue a finales de 2022, cuando el Ministerio de Finanzas intervino en 151,94 y el yen finalmente se fortaleció hasta 127 a principios de 2023 —una recuperación que requirió que el BOJ ampliara su banda de control de la curva de rendimientos y que la Fed señalara una pausa.

El próximo catalizador para la dirección del yen es la reunión de política monetaria del BOJ a finales de este mes. Los mercados descuentan aproximadamente un 40% de probabilidad de una subida de tipos de 25 puntos básicos, según los swaps de índices overnight. Una subida reduciría el diferencial de tipos en un margen modesto, pero necesitaría ir acompañada de una orientación futura restrictiva para cambiar de manera significativa el cálculo del carry trade. Sin ello, el nivel de 160 sigue siendo vulnerable, y otra ronda de intervención —potencialmente mayor que los 73 000 millones de dólares ya gastados— podría ser la única herramienta disponible. El trasfondo geopolítico más amplio, incluidas las tensiones en curso en Oriente Medio que han elevado los precios del petróleo y fortalecido el atractivo del dólar como valor refugio, añade otra capa de viento en contra para las autoridades japonesas.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.