Las nóminas de junio fallan por amplio margen: 57.000 empleos avivan el debate en la Fed

El informe de empleo más débil en más de un año ha reavivado el debate sobre si el mandato de prioridad inflacionaria de la Reserva Federal puede resistir un mercado laboral que se enfría.

EE. UU. agregó 57.000 empleos en junio, muy por debajo del consenso de 113.000 y por debajo de los 129.000 revisados a la baja en mayo, según informó el jueves la Oficina de Estadísticas Laborales. La tasa de desempleo bajó ligeramente al 4,2 % desde el 4,3 %, mientras que la tasa de participación laboral cayó 0,3 puntos porcentuales hasta el 61,5 %.

"El mercado laboral se mantiene, lo que le da a la Fed la oportunidad de seguir centrada en la estabilidad de precios", dijo Jeffrey Roach, economista jefe de LPL Financial. Señaló que un número creciente de trabajadores está abandonando el mercado laboral por completo, una dinámica que podría complicar la evaluación que hace el banco central de la capacidad ociosa.

Los ingresos medios por hora aumentaron un 0,3 % mensual y un 3,5 % interanual, en línea con las expectativas. Los meses anteriores fueron revisados a la baja en un total combinado de 74.000 —abril a 148.000 y mayo a 129.000—, rompiendo una racha de tres meses de lecturas mejores de lo esperado. El promedio de tres meses se sitúa ahora en aproximadamente 111.000, aún por encima del punto de equilibrio de unos 100.000 que la Fed de Atlanta estima necesario para mantener estable el desempleo.

Los datos de junio llegan mientras la Fed, bajo la presidencia de Kevin Warsh, navega por un delicado camino de política monetaria. Warsh dijo el miércoles que el mercado laboral sigue "estable" y rechazó las preocupaciones de que la inteligencia artificial conduzca a una pérdida generalizada de empleos, calificando la "falacia del lump of labor" como una mala interpretación de los cambios tecnológicos. La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, adoptó un tono moderadamente agresivo a principios de esta semana, advirtiendo que "la inflación sigue siendo demasiado alta" y que podría ser necesario considerar subidas de tipos.

El camino de los tipos en el punto de mira

Los mercados descuentan una probabilidad del 80 % de que la Fed mantenga los tipos sin cambios en su reunión de julio y un 46 % de probabilidad de una subida para septiembre u octubre, por debajo del 50 % anterior al informe, según la herramienta FedWatch de CME. La probabilidad de al menos dos subidas de tipos para finales de año se sitúa ligeramente por encima del 40 %.

Krishna Guha, jefe de estrategia económica y de banca central de Evercore ISI, dijo que es probable que la Fed considere el informe de junio como un retorno a la "normalidad" en lugar de una lectura débil tras una racha de fuertes ganancias mensuales. "La Fed de Warsh es una Fed que prioriza la inflación y su nuevo presidente rechaza un vínculo mecánico entre la fortaleza del mercado laboral y la inflación", dijo Guha en una nota. "Por lo tanto, creemos que el informe de empleo no tendrá implicaciones materiales en ninguno de los sentidos para las perspectivas de los tipos".

El informe de ADP a principios de esta semana ya había anticipado la desaceleración, mostrando que las nóminas privadas aumentaron en 98.000 en junio, por debajo del consenso de 110.000. Goldman Sachs había estimado que la Copa del Mundo podría impulsar las nóminas en aproximadamente 40.000 en junio, concentrado en ocio y hostelería, servicios profesionales, y comercio y transporte. El aumento real en ocio y hostelería fue de solo 2.000, lo que sugiere que el efecto de contratación del torneo podría haber sido exagerado.

La última vez que las nóminas se situaron por debajo de 60.000 fue en junio de 2025, cuando la economía perdió 20.000 empleos. Ese informe precedió a un período de elevada volatilidad del mercado, con el S&P 500 cayendo un 3,2 % en las dos semanas siguientes, mientras que los temores de recesión se apoderaron brevemente de las mesas de negociación.

Por ahora, la reacción entre las diferentes clases de activos ha sido moderada. Los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron ligeramente tras el decepcionante dato, con el bono a dos años cayendo 4 puntos básicos hasta el 4,12 %, mientras que los futuros del S&P 500 oscilaron entre modestas ganancias y pérdidas. El índice del dólar cayó un 0,2 % mientras los operadores reducían sus apuestas agresivas sobre la Fed.

La próxima gran prueba para el mercado laboral llegará con el informe de nóminas no agrícolas de julio el 7 de agosto, seguido de la reunión de política monetaria de la Fed del 28 al 29 de julio. Entre ahora y entonces, el banco central tendrá dos lecturas más del IPC —la próxima el 15 de julio— para determinar si el progreso en la inflación justifica extender la pausa en los tipos.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.