Lumentum supera a Broadcom ya que la demanda de óptica para IA redefine el mercado de chips de $100 mil millones

Lumentum Holdings ha superado a Broadcom como la opción más sólida a corto plazo en infraestructura de IA, ya que la demanda de redes ópticas y la expansión de márgenes le otorgan a la compañía una mejor visibilidad de crecimiento en un sector donde los inversores son cada vez más selectivos con respecto a la valoración.

"El segmento de redes ópticas está experimentando un punto de inflexión a medida que los hiperescaladores implementan arquitecturas de 800G y 1.6T, y Lumentum está posicionada para capturar ese gasto", dijo Rachel Kim, analista de semiconductores en Edgen.

Los ingresos de IA en semiconductores de Broadcom continúan creciendo, y la dirección prevé más de $100 mil millones en ingresos de IA para el año fiscal 2027. Sin embargo, el cambio en la mezcla de la compañía hacia chips de IA personalizados está presionando los márgenes brutos, que la dirección estima que disminuirán hasta aproximadamente el 74% en el próximo trimestre. Su segmento de software de infraestructura, que registró un margen operativo del 79% sobre $7.2 mil millones en ingresos trimestrales, proporciona un lastre estabilizador, pero el negocio de chips soporta el peso del crecimiento.

La divergencia es importante porque el enfoque de Lumentum en redes ópticas le brinda exposición directa a la capa de más rápido crecimiento de la infraestructura de IA — la red de interconexión entre aceleradores — sin la dilución de márgenes que conlleva el modelo de silicio personalizado de Broadcom. A medida que los hiperescaladores gastan miles de millones en equipos de redes para escalar clústeres, la pregunta es qué perfil de márgenes de la compañía puede sostener el crecimiento.

El mercado de redes ópticas está experimentando un cambio estructural, ya que las cargas de trabajo de IA exigen un mayor ancho de banda entre los nodos de cómputo distribuidos. La cartera de productos de Lumentum, que abarca circuitos fotónicos integrados y componentes ópticos, se dirige al segmento de interconexión de centros de datos, donde los requisitos de ancho de banda se duplican cada 12 a 18 meses. Credo Technology Group, un par en el espacio de conectividad de alta velocidad, reportó ingresos para el año fiscal 2026 de $1.3 mil millones — más del triple que el año anterior — lo que destaca la trayectoria de la demanda de soluciones de conectividad óptica y eléctrica en clústeres de IA.

La ventaja de Broadcom radica en su escala y diversificación. Su segmento de soluciones de semiconductores registró un margen operativo del 62%, mientras que el negocio de software obtuvo márgenes del 79% sobre $7.2 mil millones en ingresos trimestrales. La cartera de ingresos de IA de la compañía se extiende años hacia el futuro, y la dirección reafirmó un objetivo de ingresos de IA de más de $100 mil millones para el año fiscal 2027. Pero la trayectoria de los márgenes es la variable que los inversores están vigilando: a medida que los ingresos por ASIC personalizados crecen como proporción de la mezcla, se espera que los márgenes brutos consolidados se compriman.

Lumentum, por el contrario, opera con una estructura de costos más ajustada vinculada a la fabricación de componentes ópticos. La expansión de los márgenes de la compañía refleja el apalancamiento operativo a medida que escalan los ingresos, un patrón también visible en Credo, que reportó márgenes brutos no GAAP del 68.1% y márgenes operativos del 47.8% para el año fiscal 2026. La posición de efectivo de Credo de $1.4 mil millones le da margen para invertir en desarrollo de productos y realizar adquisiciones, una dinámica que aplica a Lumentum mientras compite por diseños ganadores en clientes hiperescaladores.

El campo competitivo incluye a Broadcom, Marvell Technology y Astera Labs, todos compitiendo por posicionarse en la cadena de valor de la conectividad para IA. Marvell ha llamado la atención después de que el director ejecutivo de Nvidia la calificara como una posible empresa de un billón de dólares, mientras que Astera Labs cotiza a un múltiplo precio-ventas forward de 30x. La valoración relativa de Lumentum — por debajo del promedio del grupo de pares en términos de ganancias — deja espacio para una expansión de múltiplos si el crecimiento se materializa como se espera.

Para los inversores, la elección entre Lumentum y Broadcom se reduce a la trayectoria de márgenes frente a la escala. Broadcom cotiza a 13.4x ventas forward, un descuento frente a Astera Labs a 30x y Marvell a 17.6x, lo que refleja la preocupación del mercado por la compresión de márgenes. Lumentum, con su enfoque en redes ópticas y márgenes en expansión, ofrece una apuesta más pura en el tema de la interconexión para IA — pero con menos diversificación de ingresos si el ciclo del centro de datos se revierte.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.