La crisis de los chips de memoria se extiende a Asia mientras el KOSPI se desploma un 7%

Las acciones de Micron Technology Inc. cayeron más de un 9% el miércoles, extendiendo una liquidación que borró más de 50.000 millones de dólares en valor de mercado del sector de chips de memoria y se derramó sobre los mercados asiáticos, mientras los inversores cuestionan si la demanda impulsada por la IA puede sostener el poder de fijación de precios de la industria.

"La preocupación es que el ciclo de la memoria esté alcanzando su punto máximo más rápido de lo esperado", dijo John Vinh, analista de KeyBanc Capital Markets que mantiene una calificación de Sobreponderación en Micron con un precio objetivo de 1.600 dólares. "Si bien los precios a corto plazo siguen siendo sólidos, el riesgo de adiciones de capacidad y la normalización de la demanda está aumentando".

Micron cayó un 9,4% el miércoles, elevando su declive en dos días a más del 12%. El ETF VanEck Semiconductor, que se disparó un 72% en el primer semestre, cayó un 4,7%. La liquidación se aceleró el jueves en Asia, donde el KOSPI de Corea del Sur se desplomó hasta un 7%, con Samsung Electronics Co. y SK Hynix Inc. cayendo cada una más de un 8%. La Bolsa de Corea suspendió temporalmente la venta programada de acciones tras la fuerte caída de los futuros.

La crisis amenaza con deshacer un repunte histórico en las acciones de memoria. Micron había subido más de un 230% este año y más de un 850% en los últimos 12 meses, alcanzando una capitalización de mercado de un billón de dólares antes de la liquidación. La pregunta ahora es si la dinámica cíclica de la industria —oferta ajustada, precios de venta promedio disparados y cambios de capacidad hacia la memoria de alto ancho de banda— están comenzando a revertirse.

La liquidación fue desencadenada por una combinación de toma de ganancias después de un primer semestre récord y una demanda colectiva presentada en EE.UU. que alega que Micron, Samsung y SK Hynix conspiraron para restringir la producción de chips DRAM convencionales para inflar los precios. La queja afirma que las tres empresas, que controlan aproximadamente el 90% del mercado global de DRAM, desplazaron la capacidad de fabricación hacia HBM de mayor margen utilizado en servidores de IA, mientras reducían la producción de memoria DDR3 y DDR4 convencional. Los precios de la DRAM convencional se han disparado aproximadamente un 700% en los últimos cuatro años, según los demandantes. A mediados de la década de 2000, Samsung y Hynix se declararon culpables en una investigación del Departamento de Justicia de EE.UU. sobre la fijación de precios de DRAM, pagando multas penales de 300 millones y 185 millones de dólares, respectivamente.

Las preocupaciones sobre la capacidad pesan sobre las perspectivas de precios

Más allá de la amenaza legal, los inversores lidian con señales de que la escasez de memoria podría estar aliviándose. La decisión de SK Hynix de reasignar parte de su capacidad de fabricación de HBM de vuelta a la producción estándar de DRAM sugiere que la oferta ajustada que ha impulsado los precios de venta promedio al alza podría moderarse hacia finales de año. La propia guía de Micron apunta a una desaceleración en la expansión de márgenes: la compañía proyectó un aumento de 6,1 puntos porcentuales en los márgenes brutos en el segundo trimestre, pero solo 1,4 puntos en el tercer trimestre, lo que indica que el pico del ciclo podría estar cerca.

Micron ha buscado protegerse de la desaceleración mediante acuerdos a largo plazo con clientes que incluyen cláusulas de precio mínimo. Estos contratos, que cubren aproximadamente el 40% de los ingresos y representan 100.000 millones de dólares en ingresos comprometidos con 22.000 millones de dólares en depósitos de clientes, están diseñados para mantener los márgenes brutos por encima de los picos cíclicos anteriores. La dirección cree que puede sostener márgenes brutos del 70% al 75%, según el analista de UBS Timothy Arcuri, quien mantiene una calificación de Compra con un precio objetivo de 1.625 dólares. Esto se compara con el pico anterior de Micron de aproximadamente el 62% en 2018 y el aproximadamente 85% reportado en su último trimestre.

Para los inversores, la liquidación presenta una prueba de si las acciones de memoria pueden desvincularse de su histórico ciclo de auge y caída. Las acciones de Micron cotizan aproximadamente a 8 veces las ganancias futuras, un descuento respecto al sector semiconductor en general, reflejando el escepticismo del mercado sobre la sostenibilidad del entorno actual de precios. Vinh, de KeyBanc, señaló que, si bien no se esperan adiciones significativas de capacidad hasta 2027, el riesgo de normalización de la demanda —particularmente porque los mercados finales de PC y teléfonos inteligentes siguen débiles— podría presionar los precios de venta promedio antes. El precio objetivo promedio de Wall Street para Micron se sitúa en 1.543 dólares, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente el 20% desde los niveles actuales, pero el camino hacia ese objetivo depende de si la industria puede evitar el exceso de oferta que históricamente ha seguido a cada auge de precios.

Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.