Puntos Clave:
El récord de Micron con un margen bruto del 85% y una relación precio/ganancias futuras de 7x la convierte en una apuesta de hardware de IA más atractiva que Apple con 32x ganancias.
El margen bruto del 85% de Micron Technology sobre ingresos trimestrales de $41,500 millones — más del cuádruple que el año anterior — revela un cambio estructural en la economía del hardware de IA que deja el margen del 47% de Apple y su múltiplo de 32x con una apariencia sobrevalorada en comparación.
"Estos resultados reflejan el valor estratégico de la memoria en la era de la IA", declaró el director ejecutivo Sanjay Mehrotra, señalando los acuerdos estratégicos plurianuales con clientes que fijan los precios hasta 2030.
Las ganancias no-GAAP por acción de Micron alcanzaron los $25.11, frente a una fracción de esa cifra hace un año, impulsadas por el aumento de los ingresos del centro de datos a $25,000 millones. La compañía proyectó ingresos para el cuarto trimestre fiscal de aproximadamente $50,000 millones y un BPA ajustado de unos $31, lo que implica un margen bruto cercano al 86%. Por el contrario, Apple registró ingresos de $111,200 millones en el trimestre de marzo —un incremento del 17%—, pero aplicó aumentos de precios del 15% al 54% en MacBooks y iPads para proteger sus márgenes de la inflación en los costos de memoria.
La divergencia es relevante porque Micron cotiza a 7 veces las ganancias futuras frente a las estimaciones consensuadas de $149.64 por acción para el año fiscal 2027, mientras que Apple exige 32 veces ganancias con un crecimiento más lento. La incógnita es si el gasto de capital de Micron —un ritmo anual proyectado de $40,000 millones para el año fiscal 2027— consumirá el flujo de caja que generan los márgenes récord.
La comparación va al corazón del mercado de hardware de IA. Micron es una de solo tres empresas a nivel mundial que producen memoria de alto ancho de banda a escala, y la demanda de los hiperescaladores ha superado con creces la oferta. La compañía ha firmado 16 acuerdos estratégicos con clientes que cubren aproximadamente el 20% del volumen de DRAM y un tercio de la producción de NAND, con $22,000 millones en depósitos de clientes y $100,000 millones en obligaciones de rendimiento pendientes. Estos contratos, estructurados como acuerdos de toma o pago con precios mínimos fijos, transforman a Micron de un proveedor cíclico de materias primas en algo más parecido a un recaudador de peajes de infraestructura.
Apple se encuentra al otro lado de esa ecuación. Los $57,000 millones en ingresos del iPhone en el trimestre de marzo y los ingresos récord de $31,000 millones en servicios demuestran la resiliencia de la compañía, pero Apple está absorbiendo la inflación de los costos de memoria en lugar de imponer sus condiciones. Los aumentos de precios del 15% al 54% en MacBooks y iPads indican que los costos de los componentes están afectando incluso a la empresa más valiosa del mundo.
La intensidad de capital de Micron es el riesgo central. El gasto de capital neto alcanzó los $7,100 millones en el tercer trimestre fiscal, y la dirección prevé $10,000 millones en el período actual. El presupuesto total para el año fiscal 2026 asciende a $27,000 millones, y la trayectoria apunta a un ritmo anual de $40,000 millones para el año fiscal 2027, a medida que la compañía construye nuevas fábricas en Idaho, Nueva York y Taiwán. Ese gasto es necesario para mantener su posición en HBM4 y en la próxima generación de DRAM, pero consume una parte significativa del récord de ingresos operativos.
El director ejecutivo Mehrotra vendió 94,078 acciones durante el repunte, una señal de que incluso los ejecutivos internos reconocen la tensión entre las ganancias máximas y las máximas demandas de capital.
Para los inversores que comparan ambas acciones, las cifras favorecen a Micron en términos ajustados por crecimiento. Las estimaciones consensuadas proyectan que las ganancias de Micron se más que duplicarán hasta $149.64 por acción para el año fiscal 2027, mientras que se espera que el crecimiento de Apple se sitúe entre un dígito bajo y medio. Incluso si las ganancias de Micron se contrajeran a la mitad en una recesión —un escenario realista dado el historial de la memoria—, la acción a 7 veces ganancias ofrece un margen de seguridad más amplio que Apple a 32 veces. El riesgo es el momento: el ciclo de capex de $40,000 millones de Micron significa que el flujo de caja libre podría retrasarse varios trimestres respecto a las ganancias reportadas, poniendo a prueba la paciencia de los inversores antes de que llegue la recompensa.
Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
