La refutación de Morgan Stanley a la afirmación de SemiAnalysis sobre la demora de Nvidia 800V ha dividido al sector de infraestructura de IA, con rebajas confirmadas en CPO pero cronogramas de arquitectura de potencia impugnados.
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Morgan Stanley respalda la demora de CPO de SemiAnalysis, disputa el cronograma de 800V
Los equipos de semiconductores y hardware para la Gran China de Morgan Stanley emitieron el 10 de junio un veredicto dividido sobre el informe del 9 de junio de SemiAnalysis que desencadenó una liquidación en las acciones estadounidenses de comunicaciones ópticas: coincidieron en que los envíos de óptica coempaquetada quedarán muy por debajo de las expectativas del mercado hasta 2027, pero impugnaron la afirmación de que la arquitectura de potencia CC de 800V de Nvidia se ha pospuesto hasta después de 2028.
"El volumen a corto plazo de CPO estará significativamente por debajo del consenso, pero la tesis a largo plazo a partir de 2028 sigue intacta", señaló el equipo de Morgan Stanley en una nota vista por Edgen. El banco estimó que los envíos globales de motores de luz en 2027 serán de 6 a 7 millones de unidades, frente a las expectativas del mercado de 20 a 30 millones, una brecha de hasta 24 millones de unidades que, según dijo, mantendrá la presión sobre el sentimiento a corto plazo.
Los cuellos de botella en la fabricación son la principal limitación. TSMC planea expandir la capacidad de circuitos integrados fotónicos a 10,000 obleas por mes para el primer trimestre de 2027, pero los rendimientos de sistema en chip integrado permanecen entre el 50 % y el 60 %, mientras que los rendimientos de ensamblaje posteriores son tan bajos como del 20 % al 50 %, según el banco. El período de 2026 a 2028 verá una coexistencia de óptica conectable, CPO e interconexiones de cobre, con productos de 1.6T y 3.2T aún dominando el mercado.
Lo que está en juego es alto para la cadena de suministro de infraestructura de IA. Los proveedores de componentes ópticos, incluidos Coherent y Lumentum, enfrentan vientos en contra continuos a medida que el crecimiento de CPO decepciona, mientras que los fabricantes de equipos de potencia, como Delta Electronics, se beneficiarían si se mantiene el cronograma de 800V. Morgan Stanley mantuvo calificaciones de sobreponderación en nombres clave de CPO, incluido TSMC, argumentando que el verdadero punto de inflexión comienza en 2028.
CPO: Una brecha de 20 millones de unidades
El pronóstico de CPO de Morgan Stanley representa un descuento de aproximadamente el 75 % respecto al consenso del lado vendedor de 20 a 30 millones de motores de luz en 2027. El banco atribuyó la brecha a dos restricciones de rendimiento compuestas en las líneas de empaquetado avanzado de TSMC.
La tecnología SoIC de TSMC, que integra los troqueles fotónicos y electrónicos, está funcionando con un rendimiento del 50 % al 60 %, según el banco. La etapa de ensamblaje de módulos posteriores, donde los componentes individuales se empaquetan en motores ópticos finales, está aún más restringida, con un rendimiento del 20 % al 50 %. En conjunto, estos cuellos de botella limitan la producción total direccionable muy por debajo de lo que el mercado ha estado descontando.
El banco indicó que el período de transición de 2026 a 2028 verá competir tres tecnologías de interconexión: óptica conectable tradicional (1.6T y 3.2T), CPO y óptica casi empaquetada, y cables de conexión directa basados en cobre. La participación de CPO en los envíos ópticos totales seguirá siendo pequeña hasta 2028, cuando los rendimientos mejoren y la adopción por parte de los hiperescaladores alcance una masa crítica.
800V: La divergencia de ±400V
En el frente de la arquitectura de potencia, el equipo de hardware de Morgan Stanley impugnó directamente el cronograma de SemiAnalysis. Nvidia declaró en su evento GTC en Taipéi que el desarrollo de gabinetes de potencia CC de 800V está en camino de estar listo para producción en masa en el tercer trimestre de 2026, según las verificaciones de la cadena de suministro del banco.
Delta Electronics está posicionada para ser el primer fabricante en entregar gabinetes de potencia CC de 800V independientes, con envíos iniciales a un hiperescalador de América del Norte esperados para el cuarto trimestre de 2026, dijo Morgan Stanley. Los volúmenes iniciales serán limitados, ya que los dispositivos de protección CC de 800V, la certificación UL y los estándares de seguridad industrial aún se están ultimando.
El desacuerdo de mayor relevancia concierne al destino de la arquitectura CC de ±400V. SemiAnalysis argumentó que ±400V continuará en paralelo con 800V, sirviendo a las implementaciones de ASIC propias de los hiperescaladores. El trabajo de la cadena de suministro de Morgan Stanley sugiere lo contrario: los principales proveedores de la nube han trasladado recursos de investigación y desarrollo de ±400V a 800V. Ambas visiones no pueden ser correctas para el mismo conjunto de clientes y la misma ventana de implementación, creando un riesgo binario para la cadena de suministro de potencia.
Tres eventos resolverán la disputa: las entregas de gabinetes de Delta en el cuarto trimestre de 2026 y su destinatario; los pedidos de complementos ±400V a fin de año y qué proveedor los obtiene; y los próximos comentarios públicos de Nvidia sobre sus hojas de ruta de productos Rubin Ultra y Kyber. Hasta entonces, la cadena de suministro de potencia para IA cotiza en base a narrativas contrapuestas, no a pedidos confirmados.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
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