Puntos Clave:
Morgan Stanley ha señalado la reunión del FOMC de junio —la primera decisión de tasa de Kevin Warsh como presidente de la Fed— como un riesgo crítico para el mercado de divisas.
La tasa de fondos federales al 3,64% y la inflación al 3,8% preparan el escenario para la reunión inaugural del Comité Federal de Mercado Abierto de Warsh los días 16 y 17 de junio, una decisión que Morgan Stanley advierte que representa un riesgo crítico para los mercados de divisas. El nivel de tasa coincide casi exactamente con agosto de 2001, cuando la Fed recortó 25 puntos básicos solo para ver al S&P 500 caer un 12% el resto del año.
"La reunión del FOMC de junio es un riesgo clave para el mercado de divisas, ya que representa la primera decisión de política monetaria bajo un nuevo liderazgo con una trayectoria política incierta", escribieron estrategas de Morgan Stanley en una nota de investigación. Cualquier cambio inesperado en la orientación futura o en la decisión de tasa podría desencadenar una fuerte volatilidad en los principales pares de divisas, señalaron.
La tasa de referencia de la Fed se ha mantenido en 3,64% desde el último recorte de 25 puntos básicos en diciembre de 2024 bajo el entonces presidente Jerome Powell, según datos económicos de la Reserva Federal. La inflación se ha acelerado desde entonces hasta el 3,8% en abril, alejándose del objetivo del 2% del banco central, mientras que el mercado laboral muestra signos de enfriamiento con un desempleo del 4,3%. La capitalización de mercado del S&P 500 se ha expandido a más de 72 billones de dólares, lo que significa que una caída del 12% al estilo de 2001 borraría aproximadamente 8,6 billones de dólares en riqueza de los accionistas.
Lo que está en juego en la primera decisión de Warsh va mucho más allá de las acciones. El índice del dólar, el euro, el yen y la libra esterlina enfrentan todos un posible reajuste si el nuevo presidente señala una trayectoria política diferente a la que los mercados han descontado. Un análisis de la Institución Brookings sobre la era Powell publicado el 2 de junio advirtió contra la reducción agresiva del balance y la orientación futura excesiva —dos áreas en las que Warsh ha indicado que podría apartarse de su predecesor. Warsh ha abogado por reducir el balance de la Fed de 6,7 billones de dólares y por reducir las prácticas de comunicación del FOMC, incluido el gráfico de puntos de las proyecciones de tasas individuales.
La incertidumbre política llega en un momento en que los diferenciales de tasas entre EE. UU. y otras economías importantes ya están impulsando los flujos de divisas. El dólar se ha fortalecido frente al yen y el euro este año, ya que la Fed ha mantenido las tasas estables mientras el Banco de Japón y el Banco Central Europeo navegan sus propias transiciones políticas. Cualquier señal de Warsh de que la Fed está preparada para recortar —o subir— reajustaría inmediatamente esos diferenciales.
Los mercados de swaps de índices overnight actualmente descuentan aproximadamente un 50% de probabilidad de una pausa en junio, y el resto se divide entre un recorte y una subida —una dispersión inusualmente amplia que refleja una incertidumbre genuina sobre el enfoque del nuevo presidente. La última vez que la Fed enfrentó una ambigüedad comparable sobre el liderazgo fue en febrero de 2018, cuando Powell asumió el cargo de Janet Yellen, una transición que precedió a una subida de 25 puntos básicos en marzo de ese año.
Warsh enfrenta un margen de error cada vez menor. La inflación al 3,8% argumenta en contra de un recorte, mientras que un mercado laboral en enfriamiento y los efectos rezagados del ciclo de ajuste más agresivo en décadas argumentan en contra de mantener las tasas demasiado tiempo. Un paso en falso en cualquier dirección podría enviar al dólar bruscamente al alza o a la baja, con efectos secundarios sobre las monedas de mercados emergentes, los precios de las materias primas y los flujos comerciales globales.
El FOMC publicará su próxima decisión de tasa y proyecciones económicas actualizadas el 17 de junio, seguido de la primera conferencia de prensa de Warsh como presidente. Los mercados analizarán cada palabra en busca de pistas sobre si el nuevo régimen marca una continuación de la era Powell o una ruptura total.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
