Puntos clave: El mercado alcista de los semiconductores aún tiene margen de recorrido, ya que Nomura proyecta un "desajuste sin precedentes" en la cadena de suministro que sostendrá el poder de fijación de precios y las revisiones al alza de ganancias hasta 2027.
El aumento del 80% del índice PHLX de semiconductores en el segundo trimestre ha llevado a los inversores a preguntarse si el ciclo está alcanzando su punto máximo. La respuesta de Nomura: todavía no, ya que los hiperescaladores están comprometidos con gastos hasta 2027 y una escasez histórica de componentes apenas comienza.
"El mercado aún no ha enfrentado algunos de los riesgos y escaseces que están por venir", dijo Aaron Jeng, jefe de investigación de renta variable de Taiwán en Nomura, en un informe de 119 páginas publicado el martes. Citó "el probablemente mayor desajuste de suministro de componentes de la historia" como un riesgo clave.
Nomura espera que los ingresos globales por servidores de IA crezcan un 78% en 2026 y un 76% en 2027, frente a su pronóstico anterior del 43% para 2026. El equipo elevó su estimación de crecimiento de ingresos totales por servidores al 74% para 2026, impulsado por un gasto de capital de los hiperescaladores que no muestra señales de desaceleración. El aumento de los costos de los chips de memoria y los planes acelerados de construcción de centros de datos están obligando a Microsoft, Google, Meta y Amazon a seguir gastando, señalaron los analistas.
La crisis de suministro podría重塑 el panorama competitivo de los chips de IA. Nomura espera que Nvidia ostente aproximadamente el 55% de la capacidad de empaquetado avanzado CoWoS de TSMC en 2027, mientras que la participación de TPU de Google aumente al 27% desde el 23% en 2026, presionando a rivales como AMD y Amazon. El informe identificó a nueve acciones asiáticas de semiconductores como beneficiarias, comenzando con TSMC e incluyendo a ASE Technology Holding, MediaTek y GlobalWafers.
La inminente crisis de suministro
La construcción de nuevas plantas de fabricación toma aproximadamente dos años, lo que mantiene la capacidad restringida al menos hasta 2027, según Nomura. Si bien TSMC se ha "vuelto agresiva" con sus planes de empaquetado chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) —un proceso crítico que permite el funcionamiento de chips de IA de alto rendimiento— la empresa no controla la base de sustratos sobre la que se asientan esos chips. Esa dependencia de proveedores más pequeños crea un cuello de botella que pocos inversores están siguiendo, señalaron los analistas.
Nomura espera que TSMC no alcance su objetivo de producción de CoWoS para 2027 de 2 millones de obleas, con una producción real que alcanzará aproximadamente 1,8 millones. El déficit tendrá "implicaciones profundas" para las empresas que venden chips de IA y para aquellas que construyen los suyos propios, según el informe.
Los desequilibrios se agravarán a medida que la plataforma Vera Rubin de próxima generación de Nvidia y los chips Trainium 3 internos de Amazon entren en producción en la segunda mitad de este año. Esto podría extenderse a sectores no relacionados con la IA, como la electrónica de consumo y la automoción, donde los aumentos de precios en la cadena de suministro podrían acelerarse a medida que se agudice la escasez.
Los componentes de sustrato sobre oblea, las placas de circuito impreso, los laminados revestidos de cobre, los sustratos de CI, los condensadores de alta gama, los chips de gestión de energía y los componentes ópticos ya están todos escasos, según Nomura. El informe señaló que muchos proveedores de componentes subestimaron el aumento de la demanda impulsada por la IA al planificar sus expansiones de capacidad.
La construcción de centros de datos se acelera
El seguimiento propio de Nomura muestra que los proyectos globales de centros de datos han aumentado de 240 a 280, con aproximadamente 50 ahora a escala de gigavatios. La firma espera 32 gigavatios de nueva capacidad de cómputo para 2027, con 23 gigavatios ya visibles para 2028.
Más allá de los hiperescaladores estadounidenses, China está redactando un plan nacional de red de cómputo de IA que invertiría 295 mil millones de dólares en cinco años para conectar centros de datos distribuidos para 2028, según Bloomberg News. Los proveedores de neocloud como CoreWeave también están absorbiendo el hardware que las grandes tecnológicas dejan pasar, manteniendo fuerte la demanda secundaria, dijo Nomura.
El mercado de CPU para servidores está recibiendo un impulso inesperado de la IA agéntica —sistemas de IA autónomos que requieren procesadores de baja latencia y alto ancho de banda para la orquestación de tareas. El director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, dijo que la CPU Vera de la compañía está diseñada específicamente para cargas de trabajo de IA agéntica. La CEO de AMD, Lisa Su, proyectó que el mercado total direccionable de CPU para servidores superará los 120 mil millones de dólares para 2030, mientras que el CEO de Arm, Rene Haas, calificó la oportunidad de las CPU para centros de datos como un mercado de "cientos de miles de millones de dólares".
Nomura reiteró calificaciones de compra en nueve empresas asiáticas de tecnología de IA y elevó los precios objetivo en todos los ámbitos. Las principales selecciones de la firma incluyen a TSMC como facilitador central de chips de IA, ASE Technology Holding por la demanda de empaquetado, y MediaTek, que se beneficiará de la creciente participación de mercado de TPU de Google. Los proveedores de obleas de silicio GlobalWafers, Wafer Works Corp. y Formosa Sumco Technology Corp. también están posicionados para ganar, ya que señalan nuevos aumentos de precios para la segunda mitad del año, con obleas de 6, 8 y 12 pulgadas en negociaciones activas de precios.
La reciente caída de las acciones de semiconductores representa una oportunidad de compra, según Nomura, ya que el poder de fijación de precios sostenido y las revisiones al alza de ganancias siguen siendo los mayores impulsores del sector.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
