El crecimiento de 532.000 millones de dólares del PIF oculta su dependencia de fondos estatales y préstamos

El Fondo de Inversión Pública (PIF) de Arabia Saudita se expandió hasta alcanzar 1,2 billones de dólares en activos, pero más del 60% de su crecimiento de 532.000 millones de dólares desde 2021 provino de contribuciones gubernamentales, no de ganancias de inversión.

"La dependencia del fondo de las inyecciones estatales y la deuda plantea interrogantes sobre su capacidad para generar rendimientos independientes", afirmó Karen Young, investigadora principal del Middle East Institute.

De los 532.000 millones de dólares en crecimiento de activos, 340.000 millones provinieron del gobierno, incluyendo grandes paquetes de acciones de Aramco, mientras que otros 107.000 millones de dólares provinieron de préstamos y bonos que requieren reembolso. El fondo amortizó 12.400 millones de dólares en proyectos de capital no identificados en 2025 y 17.000 millones de dólares en 2024.

El lento crecimiento orgánico pone en entredicho el objetivo declarado del reino de alcanzar los 2 billones de dólares en activos para 2030, una piedra angular del plan Visión 2030 del príncipe heredero Mohammed bin Salman para diversificar la economía más allá del petróleo.

El rendimiento del fondo queda muy por detrás de los referentes mundiales. El S&P 500 ganó un 86% entre 2022 y 2025, mientras que muchos fondos soberanos competidores registraron rendimientos mucho más sólidos. Las apuestas de alto perfil del PIF han tenido un rendimiento inferior en gran medida: su compromiso de 45.000 millones de dólares con el SoftBank Vision Fund, un vehículo de inversión en startups, ha quedado rezagado respecto al Nasdaq de forma significativa.

Algunas de las pérdidas más dolorosas del fondo provinieron de megaproyectos nacionales. Neom, la planeada ciudad futurista destinada a albergar a 9 millones de personas, fue abandonada en gran medida a principios de este año, dejando 75 millas de zanja donde debían construirse una línea ferroviaria y un par de rascacielos de 1.600 pies de altura. El fondo también canceló LIV Golf esta primavera después de invertir miles de millones en el fallido intento de desafiar al PGA Tour.

Las amortizaciones se acumulan mientras el PIF reorienta su estrategia

Los 12.400 millones de dólares en amortizaciones para 2025 y los 17.000 millones de dólares para 2024 reflejan la magnitud de los proyectos fallidos. A principios de este año, el fondo anunció una reorientación estratégica, retirándose de muchos proyectos gigantes que resultaron inasequibles y centrándose en la inteligencia artificial y el turismo nacional.

El PIF reportó 17.000 millones de dólares en ganancias para 2025 y posee más de 90.000 millones de dólares en efectivo, lo que describió como "un poder de fuego significativo" para su estrategia de inversión. El gobernador del fondo, Yasir Al-Rumayyan, declaró en septiembre que el fondo seguía en camino de alcanzar los 2 billones de dólares en activos para 2030, añadiendo que "existe una buena posibilidad de que lleguemos a los 3 billones de dólares".

Las finanzas gubernamentales enfrentan una presión adicional

Las dificultades del fondo se producen en un momento en que Arabia Saudita enfrenta déficits presupuestarios crecientes y crecientes presiones fiscales. Se espera que el reino enfrente grandes facturas por gastos de defensa y proyectos de infraestructura que podrían ayudar a proteger al país de futuros shocks económicos. Young afirmó que el PIF probablemente necesitará centrarse en generar más rendimientos y podría necesitar vender o cotizar públicamente algunas de las empresas de su cartera.

No todas las apuestas del PIF han decepcionado. Muchos de sus proyectos de desarrollo en Riad son populares y se expanden rápidamente, mientras que las inversiones en minería y banca han mostrado un fuerte crecimiento de ingresos. Pero la dependencia general de la cartera del capital gubernamental, en lugar de los rendimientos orgánicos de la inversión, plantea interrogantes sobre si el fondo puede alcanzar sus ambiciosos objetivos sin un apoyo estatal continuado.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.