Powell advierte que la independencia de la Fed está en riesgo mientras la inflación se dispara al 4,2 %

El fin del mandato de Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal ha abierto un nuevo frente en la batalla por la política monetaria estadounidense, con una inflación que se acelera al 4,2 % y una presión política creciente sobre el banco central.

"El público perdería la confianza en que el banco central tomará decisiones basadas únicamente en lo que es mejor para todos los estadounidenses", declaró Powell el 31 de mayo al aceptar el premio John F. Kennedy Profile in Courage Award, sus primeras declaraciones públicas desde que renunció como presidente el 15 de mayo.

La transición se produce mientras el Comité Federal de Mercado Abierto se enfrenta a un panorama inflacionario que se deteriora rápidamente. La inflación interanual se situó en el 2,4 % en febrero, pero se disparó al 3,8 % en abril, y la herramienta Inflation Nowcasting de la Fed de Cleveland estima que alcanzó el 4,18 % en mayo, el ritmo más rápido en más de un año. El FOMC implementó seis recortes de tasas desde septiembre de 2024 hasta diciembre de 2025, situando el rango objetivo en su nivel actual del 3,50 % al 3,75 %. Los mercados ahora estiman una probabilidad del 60 % de al menos una subida de tasas antes de que termine 2026, según datos de CME FedWatch, frente a casi cero al inicio del año. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se situó en aproximadamente el 4,40 % a finales de mayo.

La combinación de un nuevo presidente, el aumento de los precios y la interferencia política amenaza la credibilidad institucional que sustenta el estatus del dólar como moneda de reserva y el papel del mercado de bonos estadounidense como refugio seguro global. Si se percibe que la Fed cede a la presión política, las tasas de interés reales podrían aumentar incluso mientras las tasas nominales de política caen, comprimiendo los múltiplos bursátiles y elevando la prima de riesgo sobre los activos de larga duración. El equipo de investigación de divisas de ING advirtió que "si la Fed fuera vista recortando las tasas de manera inapropiada, podríamos ver una corrida contra el dólar".

El shock de oferta de la guerra en Irán

El conflicto en Irán que comenzó el 28 de febrero ha generado la mayor disrupción en el suministro energético de la historia moderna. El cierre del estrecho de Ormuz detuvo el movimiento de aproximadamente 20 millones de barriles de líquidos de petróleo al día, lo que representa cerca del 20 % de la demanda global. Los precios de la gasolina han subido al ritmo más rápido en más de tres décadas, y los efectos de transmisión sobre los costos de transporte y producción aún se están reflejando en los datos oficiales de inflación.

El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, quien asumió oficialmente el cargo el 22 de mayo, hereda este entorno con una conocida inclinación hawkish. Durante su audiencia de confirmación en el Senado, Warsh criticó la política de la Fed de 2021-2022 como "un terrible error de política", argumentando que el banco central esperó demasiado para subir las tasas. "Una vez que dejas que la inflación se afiance en la economía, es más caro y más difícil reducirla", dijo. Warsh formó parte de la Junta de Gobernadores de 2006 a 2011, donde se opuso a mantener tasas bajas y a la flexibilización cuantitativa durante la crisis financiera. Su nombramiento generó expectativas de un impulso hacia tasas más bajas, pero el aumento de la inflación ha hecho que los recortes de tasas sean prácticamente imposibles.

Un equilibrio frágil

La última vez que la Fed enfrentó un aumento de inflación comparable fue en 2021-2022, cuando mantuvo la tasa de los fondos federales en el 0 % al 0,25 % durante demasiado tiempo antes de embarcarse en el ciclo de subidas más agresivo en cuatro décadas. El S&P 500 entró en un mercado bajista en 2022, cayendo un 25 % de pico a valle, mientras la Fed subía las tasas en 525 puntos básicos en 16 meses. El rango objetivo actual de los fondos federales del 3,50 % al 3,75 % sigue estando muy por encima del 1 % o menos que el presidente Trump ha solicitado repetidamente.

Powell, que permanece en la Junta de Gobernadores hasta enero de 2028, utilizó su discurso de premiación para trazar una línea directa entre la interferencia política y el daño económico. "Si alguna administración encuentra la manera de destituir a funcionarios de la Fed por diferencias de política, entonces las administraciones futuras también lo harán", dijo. El presidente Donald Trump había pedido públicamente tasas más bajas durante todo 2025 y emprendió acciones legales contra la gobernadora de la Fed, Lisa Cook, por presunto fraude hipotecario, según informes.

La prima de riesgo bursátil —el rendimiento adicional que los inversores exigen por mantener acciones frente a bonos libres de riesgo— se encuentra actualmente cerca de su nivel más bajo registrado, con el rendimiento de ganancias forward del S&P 500 y el rendimiento del Tesoro a 10 años en casi paridad, según Goldman Sachs. Ese equilibrio funciona siempre que la inflación se mantenga contenida y la confianza de los inversores en la estabilidad institucional siga siendo alta. Cualquier acontecimiento que aumente la probabilidad percibida de un error de política probablemente comprimiría los múltiplos bursátiles de una manera que el crecimiento de las ganancias por sí solo no puede compensar.

La próxima reunión del FOMC está programada para el 30 de junio. Los mercados OIS actualmente asignan una probabilidad prácticamente nula a un recorte de tasas en 2026, un marcado retroceso respecto a la trayectoria de flexibilización que los inversores habían descontado a principios de año. El S&P 500, el Promedio Industrial Dow Jones y el Compuesto Nasdaq han cerrado todos en niveles récord en 2026, pero la divergencia entre los precios de las acciones y el deterioro del panorama macroeconómico está creciendo. La renta fija de menor duración frente a la de mayor duración es la cobertura más directa si los rendimientos reales suben y la curva de rendimiento se empina, mientras que el oro históricamente se ha desempeñado bien en entornos donde la confianza institucional en los marcos monetarios está bajo presión.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.