Los inversores particulares retiraron un récord de $12.000 millones de grandes fondos de crédito privado en el segundo trimestre, lo que pone a prueba la capacidad del sector para gestionar una salida sostenida de efectivo.
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Los rescates de crédito privado alcanzan los $12.000 millones al huir los inversores particulares de los fondos
Los inversores particulares solicitaron rescatar aproximadamente $12.000 millones de cuatro grandes fondos de crédito privado en el segundo trimestre, frente a los $7.700 millones del período anterior, a medida que las preocupaciones sobre la calidad crediticia y los menores rendimientos impulsaron una salida sostenida de efectivo.
"La cuestión no es si se producirá un ciclo prolongado de rescates — va a suceder, y la pregunta es si se podrá manejar", afirmó Brian Moriarty, gerente de investigación en Morningstar.
Los $12.000 millones en solicitudes correspondientes a fondos gestionados por Blackstone, BlackRock y Oaktree Capital Management marcaron un aumento del 56% respecto al primer trimestre, según datos del banco de inversión Robert A. Stanger & Co. Las nuevas ventas de sociedades de desarrollo de negocios (BDC, por sus siglas en inglés), el vehículo principal para que los inversores particulares accedan al crédito privado, se desplomaron un 74% interanual hasta los $1.600 millones en abril, la cifra mensual más baja desde mayo de 2023.
Las crecientes salidas amenazan con forzar a los gestores de fondos a vender activos para obtener efectivo, lo que podría degradar la calidad de las carteras y comprimir los rendimientos para los inversores restantes. Con la industria del crédito privado gestionando aproximadamente $2 billones en activos y actuando como prestamista clave para las empresas medianas estadounidenses, un ciclo prolongado de rescates podría tener consecuencias económicas más amplias.
El Fondo HPS de BlackRock Siente la Presión
El fondo HPS Corporate Lending de BlackRock, de $13.000 millones, limitó los retiros por segundo trimestre consecutivo después de que los inversores solicitaran rescatar aproximadamente $1.600 millones, frente a los $1.200 millones del período anterior. El fondo honró solo alrededor del 5% de los activos netos — aproximadamente $620 millones — muy por debajo de la demanda total. BlackRock adquirió HPS Investment Partners el año pasado por $12.000 millones, y la cartera más amplia de préstamos apalancados del fondo ha crecido hasta casi $25.000 millones.
BlackRock señaló que el mecanismo de retiro trimestral del 5% del fondo es consistente con su marco establecido y está diseñado para equilibrar la liquidez de los inversores con la naturaleza a largo plazo de los activos de crédito privado. HPS indicó que espera que los compromisos de capital entrantes ayuden a compensar las salidas con el tiempo.
Oaktree Muestra un Camino Diferente
Oaktree Capital Management, propiedad de Brookfield, vio cómo las solicitudes de rescate caían hasta aproximadamente $200 millones, o el 4,5% de las participaciones de su fondo, en el segundo trimestre, frente a los $400 millones, o el 8,5%, del período anterior. La mejora sugiere que algunos fondos podrían lograr estabilizar las salidas si demuestran resiliencia en sus carteras.
El panorama general para la industria es más incierto. Los analistas de Barclays advirtieron en un informe de investigación la semana pasada que las salidas podrían empeorar este trimestre, elevando los riesgos a largo plazo para las BDC. La última vez que el mercado de BDC enfrentó una desaceleración comparable en nuevas emisiones fue en 2023, cuando el ciclo de subidas de tipos de la Reserva Federal comprimió los diferenciales y debilitó el apetito inversor. Ese episodio duró aproximadamente seis meses antes de que la actividad se recuperara.
Qué Ocurre si Persisten las Salidas
Si los fondos siguen pagando el 5% de los activos trimestre tras trimestre, algunos podrían verse obligados a realizar ventas forzadas de préstamos o congelar los retiros por completo — un proceso conocido como restricción de reembolsos. Un fondo privado de bienes raíces gestionado por Starwood Capital restringió efectivamente los reembolsos a los inversores en 2024 tras verse desbordado por las solicitudes de rescate. Un fondo inmobiliario de Blackstone luchó contra las salidas durante años, pero nunca redujo los retiros por debajo del 5% y finalmente se estabilizó.
Los gestores de fondos responsables deberán recurrir a la deuda y a ventas oportunistas de activos para obtener efectivo para los rescates, ya que un exceso de cualquiera de estas opciones puede dañar los rendimientos, señaló Rasmus Goksor, director ejecutivo de Sekond, un proveedor de datos sobre fondos privados para asesores financieros.
El presidente de Blackstone, Jonathan Gray, restó importancia a las preocupaciones generalizadas durante una conferencia este mes, afirmando que "los pregoneros del desastre del crédito privado van a sentirse decepcionados". Sostuvo que no se avecina ninguna crisis financiera y que la demanda de los inversores sigue siendo sólida porque los rendimientos son superiores a los de los mercados de deuda pública.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Incluso Más Inversores Quieren Salir del Crédito Privado - WSJ[2] El fondo de crédito privado de BlackRock restringe retiros mientras persiste la presión de rescates - Private Equity Wire[3] Los rescates del fondo de crédito privado de Oaktree caen por debajo del límite clave del 5%[4] Incluso Más Inversores Quieren Salir del Crédito Privado[5] Ares Management Corp (ARES) Precio de la Acción, Operaciones y Noticias - GuruFocus
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