Los fondos cuantitativos sufren su peor caída desde 2023 por el fracaso del momentum

Los fondos de cobertura cuantitativos registraron la semana pasada su peor rendimiento desde diciembre de 2023, con estrategias sistemáticas largas/cortas que cayeron un 3,1% en cinco días de negociación, después de que un violento cambio de estilo rompiera las operaciones de momentum y forzara un amplio desapalancamiento en las acciones tecnológicas.

"Las ventas se han concentrado en las posiciones largas más concurridas, que es la firma clásica de un desmoronamiento del momentum, no de una reevaluación fundamental", señalaron en una nota a clientes los analistas de banca prime de Goldman Sachs.

La caída llevó a los fondos sistemáticos largos/cortos a bajar un 2,1% solo en la semana hasta el jueves, con las cinco sesiones anteriores registrando un declive combinado del 3,1% — la peor racha de este tipo desde diciembre de 2023, según datos de la banca prime de Goldman Sachs. Las acciones tecnológicas soportaron la peor parte de las ventas, con los semiconductores clasificándose como el subsector industrial estadounidense más vendido netamente en las últimas cuatro semanas. El Índice de Semiconductores de la Bolsa de Filadelfia cayó un 6,3% en una sola sesión y un 5,4% al día siguiente, aunque el mercado en general terminó la semana al alza mientras el dinero rotaba hacia otros beneficiarios de la inteligencia artificial.

El episodio muestra la fragilidad de las operaciones concurridas en un mercado donde un solo tema — la inteligencia artificial — representa una parte desproporcionada de la exposición de los fondos de cobertura. Incluso después de cuatro semanas de ventas, la exposición neta a semiconductores se sitúa en el percentil 98 de los últimos cinco años, dejando a los gestores vulnerables a un mayor desmoronamiento si la rotación se profundiza. La próxima prueba llega cuando comienza la temporada de resultados del segundo trimestre, con las principales empresas tecnológicas listas para presentar sus informes en las próximas semanas.

Las Ventas de Semiconductores Enmascaran una Rotación, No una Salida

Las ventas han consistido principalmente en que los gestores recortan posiciones largas existentes en lugar de abrir nuevas apuestas bajistas, la firma clásica de la toma de ganancias tras un rally sostenido, según Goldman Sachs. La exposición neta de los fondos de cobertura a semiconductores permanece cerca del tope de su rango histórico incluso después de la liquidación de cuatro semanas, lo que sugiere que la operación sigue estando concurrida, no abandonada.

Los analistas de Goldman señalaron que no consideran las ventas como un cambio de régimen que se aleje del tema de la inteligencia artificial. El posicionamiento de los fondos de cobertura en acciones estadounidenses de IA en general se mantiene en niveles históricamente elevados. Los chips se están podando; la tesis detrás de poseerlos no se está abandonando, dijeron.

El contexto ayuda a explicar la cautela. Las lecturas de inflación más altas y el aumento de los rendimientos de los bonos han llevado a los gestores a añadir protección a la baja en sus carteras, y el lugar más obvio para tomar ganancias es el sector que más ha corrido. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido 15 puntos básicos en las últimas dos semanas, ya que los datos económicos más fuertes de lo esperado redujeron las expectativas de recortes de tipos a corto plazo, lo que agravó la presión sobre las acciones tecnológicas de alto crecimiento.

Los Rendimientos de los Bonos Añaden Presión a las Operaciones Tecnológicas Concurridas

La última vez que los fondos sistemáticos sufrieron una caída comparable fue en diciembre de 2023, cuando un fuerte retroceso en las acciones tecnológicas de megacapitalización provocó un descenso del 3,5% en las estrategias sistemáticas largas/cortas en un período de tiempo similar, según datos de Goldman Sachs. Ese episodio precedió a un rally del 10% en el S&P 500 durante los dos meses siguientes, cuando la Reserva Federal señaló el fin de su ciclo de ajuste.

La rotación merece ser observada por sí misma. A medida que los nombres de chips más evidentes se han encarecido, algunos gestores han comenzado a buscar el siguiente escalón de empresas que se espera se beneficien del gasto en IA, desde proveedores de energía y refrigeración hasta la capa de software que se sitúa sobre el hardware. El dinero que sale de los semiconductores no es lo mismo que el dinero que sale de la operación; a menudo, solo se mueve un paso más adelante en la cadena.

La concentración es la preocupación persistente que subyace a todo esto. Cuando un solo tema representa tanto de una cartera y un puñado de nombres arrastra al índice, incluso una toma de ganancias ordenada puede volverse desordenada si suficientes fondos deciden recortar al mismo tiempo. Los datos de Goldman sugieren que eso aún no está sucediendo, pero las mismas cifras que muestran disciplina también muestran cuánto depende de que la operación se mantenga intacta.

Si esto es una pausa o el comienzo de algo mayor es la pregunta que los datos aún no pueden responder. Por ahora, los fondos están recortando un ganador, no alejándose de él.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.