La venta masiva de semiconductores toca el piso del 15% mientras Samsung y SK Hynix se asoman

El descenso del 15% del Índice de Semiconductores de Filadelfia desde su máximo del 22 de junio ha igualado la caída mediana de ciclos previos de tecnología e inteligencia artificial, mientras que las valuaciones se sitúan ahora en niveles que no descuentan plenamente el crecimiento de ganancias futuro.

"La venta masiva ha llevado la relación precio/beneficio (P/E) adelantada del SOX de vuelta a niveles vistos por última vez a principios de abril, mientras que los ratios PEG para 2026 y 2027 se encuentran en mínimos históricos", escribió el equipo de estrategia de Zhang Qiyao en CICC. "Las valuaciones actuales aún no han descontado el crecimiento de ganancias esperado para los próximos dos años".

El SOX cotiza ahora a 22,7 veces las ganancias futuras y a 43,9 veces las ganancias pasadas, ambos niveles retrocediendo a los de principios de abril tras el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán. El ratio PEG del índice para 2026 de 0,6 y para 2027 de 0,4 son los más bajos registrados, lo que sugiere que la venta ha sido excesiva en relación con las expectativas de ganancias. En comparación, el SOX promedió un PEG de aproximadamente 1,2 veces durante el repunte de IA de 2023-2025, lo que significa que el descuento actual representa una compresión de aproximadamente el 50% respecto a la historia reciente.

El análisis de caídas históricas del equipo de CICC muestra que el SOX y los factores de impulso relacionados han experimentado correcciones medianas de aproximadamente el 15% tanto durante el auge tecnológico de 1995-2000 como en el ciclo actual de IA que comenzó en diciembre de 2022. La corrección actual, que comenzó el 22 de junio, ya ha alcanzado ese umbral.

Dos eventos esta semana pondrán a prueba si la corrección ha agotado su curso. Se espera que Samsung Electronics reporte un incremento de aproximadamente 18 veces en su beneficio operativo el 7 de julio, impulsado por la demanda de chips de memoria, con el consenso de FactSet estimando ingresos de DRAM un 424% interanual y de NAND un 302%. Dos días después, SK Hynix cotizará en las bolsas de Estados Unidos, un movimiento que recuerda la cotización de TSMC en EE.UU. en 1997, cuando sus ADR ganaron más de un 10% en cinco días de negociación incluso durante un entorno tecnológico débil en EE.UU. Una recepción similar para SK Hynix proporcionaría un poderoso impulso de confianza para el sector.

Valuaciones marcan mínimos históricos mientras las ganancias se ponen al día

La compresión de valuaciones del SOX se deriva de una divergencia entre la caída de los precios de las acciones y el aumento de las estimaciones de ganancias. Si bien el índice ha caído un 15% desde el 22 de junio, el equipo de CICC encontró que las estimaciones de BPA (beneficio por acción) consensuadas para 25 grandes empresas de IA han seguido una tendencia al alza. Esto ha llevado el ratio PEG del SOX a niveles no vistos desde que comenzó el ciclo actual de IA en diciembre de 2022.

Con 0,6 veces el crecimiento de ganancias de 2026 y 0,4 veces el de 2027, el índice está descontando una prima mínima para lo que sigue siendo uno de los segmentos de más rápido crecimiento en la renta variable global. La divergencia es más pronunciada en semiconductores de memoria, donde la demanda de HBM (memoria de alto ancho de banda) proveniente de centros de datos de IA ha impulsado un superciclo estructural. Samsung y SK Hynix controlan juntas más del 90% del mercado de HBM, lo que las convierte en beneficiarias directas del desarrollo de la infraestructura de IA. La HBM3E, la generación más reciente, se ha convertido en un componente crítico en las GPU H200 y las próximas B100 de Nvidia, creando una cadena de suministro estrechamente acoplada entre fabricantes de memoria y diseñadores de GPU.

La configuración actual refleja el patrón observado a principios de 2024, cuando una caída del SOX del 12% en abril fue seguida por un repunte del 25% en los tres meses siguientes. La diferencia clave esta vez es que las valuaciones son más baratas en relación con el crecimiento de ganancias, con ratios PEG en niveles que históricamente han precedido a repuntes sostenidos.

Los temores sobre la capacidad de cómputo de Meta no logran afectar las señales de demanda de IA

Las preocupaciones de que la reportada venta de capacidad de cómputo por parte de Meta indicara un pico en la demanda de infraestructura de IA no se han materializado en los datos. Los precios de alquiler de GPU H100 y H200 han subido en las últimas dos semanas, revirtiendo una breve caída. Más importante aún, las estimaciones de gasto de capital (capex) consensuadas para los principales proveedores de la nube continúan aumentando: Google y Amazon han visto sus estimaciones de capex para 2027 revisadas al alza, incluso mientras Meta experimentó un ligero ajuste a la baja.

El seguimiento del equipo de CICC de 25 empresas enfocadas en IA muestra que las estimaciones de BPA han sido revisadas al alza de manera generalizada, reforzando la visión de que el ciclo de inversión en IA sigue intacto. La presentación de resultados de Samsung ofrecerá el primer dato importante sobre las tendencias de precios de memoria para la segunda mitad de 2026, siendo el precio de la HBM3E una variable clave tanto para los márgenes de Samsung como de SK Hynix. La cotización de SK Hynix en EE.UU., por su parte, brindará a los inversores estadounidenses exposición directa al mercado de HBM por primera vez, atrayendo potencialmente nuevo capital al segmento de semiconductores de memoria.

Para los inversores, la pregunta clave es si el SOX puede mantener sus niveles de soporte de abril —una ruptura por debajo de ese nivel desafiaría la tesis de valuación, mientras que un rebote desde los niveles actuales confirmaría la corrección como una oportunidad de compra dentro de una tendencia alcista secular.

Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.