El doble choque de la subida de los precios del petróleo y una economía en auge impulsada por la IA ha hecho añicos las expectativas de un año de tipos de interés estables en Corea del Sur.
El rendimiento del bono del gobierno a 10 años de Corea del Sur subió por encima del 4% por primera vez desde finales de 2023, ya que una combinación de temores inflacionarios impulsados por el petróleo y un mercado de semiconductores al rojo vivo obligó a una rápida revalorización de la trayectoria política del Banco de Corea. El rendimiento de referencia saltó 11 puntos básicos hasta el 4,06%, lo que refleja la creciente convicción de que el banco central podría verse obligado a realizar una o más subidas de tipos este año.
"Corea se enfrenta a una presión mecánica al alza sobre la inflación debido al aumento de los precios del petróleo, mientras que el superciclo de los semiconductores está impulsando simultáneamente las expectativas de crecimiento", dijo Park Junwoo, estratega de renta fija de Hanwha Investment & Securities. "Las dos fuerzas se mueven ahora en la misma dirección".
El giro agresivo (hawkish) ha sido rápido, y Goldman Sachs prevé ahora dos subidas de 25 puntos básicos este año, un giro radical respecto a su anterior previsión de que no habría cambios. Hanwha Securities también ajustó su perspectiva de cero a una subida. La revalorización ha infligido un daño evidente a los tenedores de bonos; sobre una base de cobertura en dólares estadounidenses, los bonos del gobierno de Corea del Sur han perdido un 6,4% este año, rezagándose respecto a muchos pares de mercados emergentes.
Con la reciente salida del miembro más moderado (dovish) de la junta del Banco de Corea, los inversores se centran ahora en la reunión de política del 28 de mayo para confirmar una postura más agresiva. El consenso sobre un año de política estable se ha evaporado, sustituido por una mayor incertidumbre sobre los costes de los préstamos en la cuarta economía más grande de Asia.
Dobles vientos en contra para los bonos
La lógica central de la venta masiva de bonos reside en la revisión simultánea de las previsiones de inflación y crecimiento de Corea del Sur. Como nación que depende en gran medida del petróleo importado, el país está particularmente expuesto a la reciente escalada de los costes energéticos derivados del conflicto en Oriente Medio. Esto alimenta directamente una mayor inflación de los precios al consumo, reduciendo el margen de maniobra del banco central.
Al mismo tiempo, el auge mundial de la tecnología de inteligencia artificial ha disparado la demanda de los chips de memoria que son la piedra angular de la economía de Corea del Sur. Esto proporciona un potente motor de crecimiento que otorga al Banco de Corea más libertad para endurecer la política y centrarse en su mandato de inflación sin temor a asfixiar la economía.
Una inclinación agresiva en el BOK
La composición cambiante de la junta de política del Banco de Corea añade una base estructural al pivote agresivo. Tras la salida del miembro moderado Shin Sung Hwan, la inclinación general del comité se considera ahora más agresiva.
Los analistas de Nomura señalaron que la aceleración de la inflación general da al banco central más motivos para enviar señales agresivas, ya que afecta directamente a las expectativas de inflación y a la percepción pública de los precios. Aunque Nomura sigue prediciendo que el banco mantendrá los tipos hasta el año que viene, espera un conjunto de proyecciones más agresivas en la próxima actualización del BOK. La divergencia entre firmas como Goldman, que prevé dos subidas este año, y Nomura pone de manifiesto que la trayectoria política es ahora objeto de un debate activo, lo que convierte la reunión del 28 de mayo en un evento crítico para que los inversores ganen claridad.
Este artículo tiene únicamente fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
