La compensación que reciben los inversores por poseer acciones en lugar de bonos casi se ha evaporado, una situación no vista desde las secuelas de la burbuja de las puntocom.
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La prima de riesgo del S&P 500 se acerca a cero mientras el rendimiento del bono a 10 años alcanza el 4,57%
La prima de riesgo de las acciones del S&P 500 casi ha desaparecido, y la brecha entre el rendimiento de las ganancias y los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años se sitúa cerca de los niveles vistos por última vez después del colapso de las puntocom.
"Existe una desconexión entre el mercado de bonos y el mercado de renta variable", dijo Don Calcagni, director de inversiones de Mercer Advisors. "Esto nos dice que los temores inflacionarios están creciendo y las valoraciones están estiradas".
El rendimiento a 10 años se situó en el 4,57 % el viernes, subiendo 61 puntos básicos desde el 3,96 % antes de que Estados Unidos e Israel lanzaran ataques contra Irán a finales de febrero. El crudo Brent cayó de nuevo por debajo de los 100 dólares por barril después de que la administración Trump alcanzara un acuerdo marco tentativo con Irán para reabrir el estrecho de Ormuz, un punto de estrangulamiento que transporta aproximadamente el 20 % del suministro mundial de petróleo. El petróleo se había disparado alrededor de un 60 % este año tras la interrupción de la vía fluvial por parte de Irán, elevando los precios nacionales de la gasolina a máximos de cuatro años, según datos de AAA.
La desaparición de la prima de riesgo deja a las acciones expuestas si el crecimiento de las ganancias no logra justificar las valoraciones. UBS había proyectado que el S&P 500 alcanzaría los 7.500 para finales de 2026 con un crecimiento de ganancias de aproximadamente el 14 %, impulsado aproximadamente la mitad por la inteligencia artificial y la tecnología, un hito que el índice ya ha igualado el Día de los Caídos.
El mercado de bonos envía una advertencia
La divergencia entre los mercados de renta variable y renta fija se ha ampliado hasta convertirse en una de las brechas más pronunciadas en dos décadas. El rendimiento de las ganancias del S&P 500, basado en las ganancias proyectadas en los próximos 12 meses, ha caído a medida que los precios de las acciones se disparaban y Wall Street extendía una racha compradora de semanas. Mientras tanto, las expectativas de inflación incorporadas en el mercado de bonos han aumentado, elevando los rendimientos reales y endureciendo las condiciones financieras.
La prima de riesgo de las acciones cayó brevemente por debajo de cero a principios del año pasado en condiciones similares de rendimientos crecientes y valoraciones bursátiles elevadas. El último período prolongado de lecturas negativas o cercanas a cero se produjo a principios de la década de 2000, cuando el S&P 500 cayó casi un 50 % desde su máximo.
El giro desinflacionario del petróleo
El acuerdo con Irán introduce una cadena causal limpia que podría remodelar el panorama macroeconómico: los precios más bajos del crudo reducen las expectativas del IPC, lo que le da a la Reserva Federal menos razones para mantener las tasas en niveles restrictivos. Un dólar más débil y condiciones de liquidez más flexibles permitirían que los activos de riesgo, incluidas las acciones, se revaloricen al alza.
Pero el resultado depende de la ejecución. "Si todavía estamos viendo petróleo a 100 dólares a finales del verano, entonces la fórmula cambia", dijo Jeff Buchbinder, estratega jefe de renta variable de LPL Financial. Identificó dos ingredientes esenciales para sostener el rally: tasas más bajas y más ganancias. "Si no conseguimos ambas cosas, entonces este mercado de valores parece caro".
El índice de volatilidad Cboe, que había subido durante las semanas de incertidumbre geopolítica, aún no ha reflejado completamente la narrativa desinflacionaria impulsada por el petróleo. Los volúmenes de negociación en el S&P 500 se mantienen por encima del promedio de 20 días, mientras los asignadores institucionales rotan posiciones antes del próximo dato macroeconómico, incluido el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal que se publicará esta semana.
La correlación de Bitcoin con el S&P 500 también ha resurgido como factor, con la correlación a 90 días escalando al rango de 0,3 a 0,5 durante las olas previas de riesgo en las acciones. Bitcoin recuperó su media móvil exponencial de 200 días, aunque los flujos de los ETF al contado aún no se han vuelto positivos después de una semana volátil.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] La prima de riesgo por poseer acciones en lugar de bonos está desapareciendo[2] El precio del petróleo se desploma mientras las acciones de EE. UU. rompen máximos históricos: ¿Puede Bitcoin reflejar al S&P 500?[3] Correcciones vs. Mercados bajistas: Por qué las caídas del 20 % están obsoletas[4] Los propios auditores de Tesla dicen que la narrativa de crecimiento actualmente 'no es probable'
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