Puntos clave:
La operación de cobertura más concurrida de Wall Street es ahora su error más costoso.
El S&P 500 subió un 0,22% hasta los 7.580,07 el viernes, extendiendo su racha ganadora a nueve semanas — la más larga desde diciembre de 2023 — mientras los inversores abandonaban el posicionamiento defensivo y se volcaban en activos de riesgo.
"Definitivamente hay un sentimiento de euforia en el mercado en torno a la IA. El rally realmente ha sido impulsado por las ganancias corporativas", dijo Ohsung Kwon, estratega jefe de renta variable de Wells Fargo.
El índice ganó un 5,15% en mayo, mientras que el Nasdaq Composite sumó un 8,36% y el Dow Jones Industrial Average subió un 2,78%. Los tres índices cerraron en máximos históricos durante la sesión. El sector tecnológico lideró con un avance del 1,87%, impulsado por Dell Technologies que se disparó un 32,8% tras elevar sus previsiones de beneficios e ingresos para todo el año. Microsoft subió un 5,4%. En el lado negativo, Alphabet cayó un 2,5%, mientras que los bienes de consumo básico se rezagaron, con Costco bajando un 3,9% y Walmart perdiendo un 2,6%.
El rally ha forzado un reposicionamiento dramático en Wall Street. El costo de la protección contra caídas ha caído a su nivel más bajo del año, mientras que la cesta de acciones más cortas de Goldman Sachs se disparó más de un 30% en los últimos dos meses, estrujando a los bajistas que apostaban contra el avance impulsado por la IA. En el mercado de opciones, el ETF VanEck Semiconductor muestra una demanda al alza extrema, con inversores pagando primas inusualmente altas por opciones de compra fuera del dinero incluso después de que el rally ya se ha desarrollado, según datos de Nomura Holdings.
Los costos de cobertura se desploman mientras el FOMO se apodera del mercado
El precio de protegerse contra una caída rutinaria ha caído a niveles no vistos desde enero, mientras que el seguro contra colapsos extremos también ha retrocedido a sus mínimos de 2025. El sesgo — una medida de lo que los inversores pagan para cubrirse contra una caída brusca — ha vuelto a niveles de enero, según RBC Capital Markets.
"Mucha gente piensa que incluso si hay una corrección, el dinero comprará inmediatamente la caída", dijo Amy Wu Silverman, jefa de estrategia de derivados de RBC Capital Markets. "El viejo dicho es 'cúbrete cuando puedas, no cuando tengas que hacerlo'. El problema es que el sesgo parece barato, y sigue abaratándose".
Esta tendencia de descobertura se desarrolla incluso mientras los datos económicos se suavizan. La confianza del consumidor ha disminuido, el crecimiento de los ingresos se está desacelerando y las ventas de viviendas nuevas de abril cayeron. Sin embargo, las acciones continúan subiendo, respaldadas por el optimismo de que EE. UU. e Irán se están moviendo hacia un acuerdo que reabriría el Estrecho de Ormuz y aliviaría las preocupaciones sobre el suministro de petróleo.
El Brent cayó un 1,8% hasta los 92 dólares por barril el viernes, mientras que el West Texas Intermediate bajó un 1,5% hasta los 87,59 dólares. El descenso de los precios del petróleo ha ayudado a reducir los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a medida que se disipan las preocupaciones sobre la inflación, proporcionando un apoyo adicional a las acciones.
Los bajistas, atrapados fuera de juego
El dolor se concentra entre los vendedores en corto. La cesta de acciones más cortas de Goldman Sachs se ha disparado más de un 30% en dos meses, y cualquier posición que apueste contra el rally ha sufrido fuertes pérdidas. El volumen de negociación ha aumentado en las últimas semanas, lo que sugiere que más participantes están entrando al mercado, según Melissa Brown, jefa de investigación de decisiones de inversión de SimCorp.
Chris Murphy, estratega de derivados de Susquehanna International Group, dijo que las compras parecen más de recuperación que de euforia: "Los operadores claramente están persiguiendo protección al alza, pero no es una compra indiscriminada de calls — son inversores infraponderados comprando exposición al alza extrema. Mi impresión es que los inversores ya no solo están cubriendo las caídas — muchos se están cubriendo contra perderse el próximo tramo alcista".
La racha ganadora de nueve semanas del S&P 500 ha igualado ahora la más larga desde el rally del índice en 2023. La historia sugiere que podrían seguir más ganancias: después de la última racha de ocho semanas en 1997, el índice subió más de un 22% en el año siguiente, según datos de Carson Investment Research. En cinco de las seis rachas ganadoras de entre ocho y doce semanas desde 1955, el S&P 500 ofreció rendimientos de dos dígitos en los 12 meses posteriores.
Aún así, la concentración del posicionamiento en nombres de IA y semiconductores deja al mercado expuesto a una reversión. Un colapso en las conversaciones entre EE. UU. e Irán, una lectura de inflación sorpresiva, o un informe de ganancias decepcionante de un referente clave de la IA podrían desencadenar un rápido deshacimiento de posiciones largas abarrotadas. Por ahora, el camino de menor resistencia sigue siendo alcista — pero el costo de equivocarse está aumentando junto con el índice.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
