Puntos clave:
Los proveedores de índices están reescribiendo las reglas para las mega-OPI, obligando a los fondos pasivos a comprar miles de millones en acciones de SpaceX y Anthropic a los pocos días de su cotización, un cambio que los críticos afirman que infla los precios y socava la promesa central de la inversión indexada.
Nasdaq y otros proveedores de índices incorporarán aceleradamente a SpaceX en los principales referencias tan solo cinco días hábiles después de su OPI de aproximadamente USD 80 mil millones, obligando a los fondos indexados a comprar cantidades masivas de acciones a precios potencialmente inflados. El fabricante de cohetes apunta a una valoración de aproximadamente USD 1,75 billones en su oferta de la próxima semana, vendiendo menos del 5% de sus acciones, según personas familiarizadas con el asunto.
"Podríamos tener un cambio enorme en la demanda sin más razón que la inclusión de la acción en el índice", dijo David Booth, presidente de Dimensional Fund Advisors y pionero en el desarrollo de fondos indexados.
SpaceX ocuparía aproximadamente el puesto 130 si se incluyera en el S&P 500, con un peso inicial de aproximadamente el 0,14%, según Strategas Securities. Anthropic también ha presentado una solicitud de OPI que podría valorar a la empresa de IA en casi USD 1 billón, y OpenAI no se queda atrás. Según las nuevas disposiciones de Nasdaq, el peso de SpaceX en el Nasdaq 100 se verá inflado, lo que obligará efectivamente a algunos fondos indexados a triplicar su compra de la acción. Varios proveedores de índices agregarán OPI gigantes a los referencias después de tan solo cinco días hábiles, en lugar de esperar un período de maduración de hasta un año, aunque las empresas más pequeñas podrían no ser elegibles para el mismo tratamiento.
"Se supone que un fondo indexado de base amplia es el conductor designado en la fiesta de inversiones, y justo cuando la fiesta se vuelve intensa, es exactamente cuando el conductor designado dice: 'Aquí tienes la ginger ale'", dijo Steven Schoenfeld, CEO de MarketVector Indexes. "Pero ahora lo que algunos proveedores de índices están diciendo es: 'Creo que necesitas un Cuba libre con un doble trago de ron'".
El costo de la incorporación acelerada
Un estudio de 2025 de los investigadores financieros de Harvard Marco Sammon y Chris Murray examinó los índices de acciones CRSP, que sustentan varios fondos indexados gigantes. Desde 2017, CRSP ha acelerado la incorporación de más OPI, agregándolas después del quinto día de negociación. El estudio encontró que estas OPI superan en un 15% en sus primeros cinco días de negociación, ya que los fondos de cobertura y otros oportunistas elevan el precio, sabiendo que los fondos indexados tendrán que comprarles al sexto día. La incorporación acelerada provoca que los inversores de fondos indexados paguen de más por acciones calientes.
Si "cargar con mega-OPI a un precio demasiado alto se convierte en un nuevo modelo para los fondos indexados", este costo comercial adicional "podría convertirse casi en el equivalente a una comisión anual que se cobra a los inversores", dijo Hanno Lustig, profesor de finanzas en Stanford. No cree que el costo sea enorme, pero haría que los fondos indexados fueran menos atractivos.
¿Escrutinio regulatorio en el horizonte?
"Estos acontecimientos merecen la atención de los responsables políticos y los reguladores", dijo Sandip Bhagat, director de inversiones de Whittier Trust, quien anteriormente ayudó a supervisar los fondos de acciones de Vanguard. "Alguien debería estar examinando estas prácticas y asegurándose de que redunden en el mejor interés del público inversor en general".
Incluso después de la OPI, casi el 85% de SpaceX permanecería en manos privadas, la mayor parte controlada por Elon Musk a través de una estructura de votación de clase dual. Se espera que la oferta recaude entre USD 60 mil millones y USD 80 mil millones, con Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup y J.P. Morgan entre los suscriptores. SpaceX tiene previsto debutar en el Nasdaq el 12 de junio, y la gira de presentación comenzará el 4 de junio.
Morningstar, en una evaluación contraria publicada esta semana, valoró a SpaceX en solo USD 780 mil millones, menos de la mitad del objetivo de la OPI, citando la incertidumbre en torno al negocio de IA de la empresa y las preocupaciones sobre el gobierno corporativo debido al control de voto del 85% que se espera de Musk. El analista Nicolas Owens dijo que los inversores a largo plazo "tendrán oportunidades de comprar las acciones a niveles más atractivos después de la OPI".
Para los inversores de fondos indexados, el riesgo es más estructural. Si la incorporación acelerada de mega-OPI se convierte en una práctica estándar, la promesa de bajo costo de la inversión pasiva —ya bajo presión por el riesgo de concentración en las acciones más grandes— se enfrenta a un nuevo lastre derivado de las compras forzadas a precios inflados del primer día. La SEC no ha señalado ninguna revisión de la práctica, pero la escala misma de las ofertas de SpaceX, Anthropic y OpenAI podría forzar la cuestión.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
