Puntos clave:
El suministro de petróleo a través del estrecho de Ormuz se mantiene en aproximadamente un tercio de los niveles previos a la guerra, pero el crudo Brent baja hacia los 93 dólares por barril mientras los mercados descuentan un superávit, una dinámica que ha dividido a los analistas entre quienes señalan una profunda destrucción de demanda y quienes advierten de una inminente escasez física.
"El mercado está malvalorando un superávit mientras subestima cuánta demanda ya ha sido destruida por el shock energético", dijo Jeffrey Snider, analista macro y colaborador del foro de Mario Nawfal. Los fabricantes acumularon inventarios de forma anticipada al inicio del conflicto, señaló, creando un vacío ahora que el impulso inicial ha cesado.
El tránsito por el estrecho de Ormuz se sitúa en unos 3,8 millones de barriles diarios, frente a un promedio previo a la guerra de 20 a 21 millones, según datos de transporte marítimo. La oferta mundial se desplomó en 10,1 millones de barriles diarios solo en marzo de 2026, una de las mayores interrupciones mensuales de la historia, con una caída de la producción de la OPEP+ de 9,4 millones de barriles diarios. Las reservas estratégicas se han reducido en 430 millones de barriles desde finales de febrero, pero el crudo Brent se ha estabilizado cerca de los 72 a 74 dólares por barril a finales de junio, aproximadamente en o por debajo de los niveles previos al conflicto. El crudo WTI cotizó cerca de los 69 a 71 dólares por barril durante el mismo período.
La divergencia entre la escasez física y la fijación de precios en papel es el enigma central. Los precios del diésel y el combustible para aviones se han disparado en centros asiáticos como Singapur, lo que indica una presión real de oferta, mientras que los mercados de futuros siguen descontando un superávit. Irán, que depende en gran medida del estrecho para sus exportaciones, ha vendido crudo con descuentos de 8 a 10 dólares por debajo del Brent para mantener volúmenes, según informes de transporte marítimo. Una tregua de junio permitió una reapertura parcial hasta unos 5 millones de barriles diarios, pero la normalización ha sido lenta. Irán presentó esta semana un documento formal ante la Organización Marítima Internacional de la ONU en el que afirma su jurisdicción soberana sobre partes del estrecho dentro de sus aguas territoriales, citando el derecho marítimo internacional, un movimiento que añade incertidumbre jurídica a un corredor marítimo ya de por sí frágil.
El veterano estratega de materias primas Jeff Currie, ahora en Carlyle y Abaxx Markets, ofrece un contrapunto alcista centrado en los mercados físicos. Ha advertido de que los "mínimos de tanque" —los niveles mínimos de inventario operativo necesarios para oleoductos y refinerías— ya se han alcanzado en Asia, con Europa siguiendo pronto y EE. UU. enfrentando posibles problemas en julio, a medida que la temporada de conducción estival alcanza su punto máximo. Currie cree que los precios han caído en exceso a la baja y espera que la demanda reprimida impulse los mercados al alza a medida que se produzca el reequilibrio. Destaca que solo un aumento de la oferta física —"moléculas", en sus palabras— puede resolver el problema central, no los ajustes de política a corto plazo.
Las narrativas contrapuestas conllevan implicaciones distintas para el camino a seguir. Si Snider tiene razón, una destrucción de demanda más profunda vinculada a la debilidad económica de China y los ciclos mundiales de inventarios mantendrá los precios reprimidos incluso con restricciones de oferta. Si Currie tiene razón, los actuales precios bajos son temporales y es probable un repunte una vez que la escasez física domine la fijación de precios. La AIE proyecta una contracción o un crecimiento mínimo de la demanda mundial de petróleo para 2026, con fuertes caídas en Oriente Medio y Asia-Pacífico, mientras que la EIA asume una recuperación gradual de Ormuz a partir del tercer trimestre de 2026, con precios elevados a mediados de año antes de una posible moderación.
Lo que suceda a continuación depende de si el estrecho de Ormuz se normaliza más rápido de lo que la demanda se recupera, o si la señal del mercado físico acaba imponiéndose sobre la visión del mercado de papel. Los productores no pertenecientes a Oriente Medio, incluidos el esquisto estadounidense y los yacimientos marítimos brasileños, se beneficiarían de forma desproporcionada si los compradores siguen buscando alternativas fiables al crudo de Oriente Medio, con descuento pero logísticamente problemático.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
