El valor de mercado de Strategy ha caído por debajo del valor de su cartera de Bitcoin por primera vez, exponiendo los límites del modelo de tesorería corporativa que alguna vez definió la adopción institucional de criptomonedas.
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El mNAV de Strategy cae por debajo de 1.0 mientras sus tenencias de Bitcoin por $50.700 millones enfrentan presión de deuda
El valor de mercado de Strategy ha caído por debajo del valor de su cartera de Bitcoin por primera vez, exponiendo los límites del modelo de tesorería corporativa que alguna vez definió la adopción institucional de criptomonedas.
El ratio de valor de mercado sobre activo neto (mNAV) de Strategy cayó por debajo de 1.0 el 6 de julio, lo que significa que la capitalización de mercado de la empresa ahora es inferior al valor de los 843.363 Bitcoin que posee en su balance. El mNAV, que alcanzó un máximo de 3,89x en noviembre de 2024, se ha desplomado a medida que las acciones de MSTR perdieron aproximadamente el 70% de su valor entre agosto de 2025 y febrero de 2026, según datos de SaylorTracker.
"El mNAV cayendo por debajo de 1.0 es una ruptura estructural: significa que el mercado está valorando la estructura corporativa de Strategy como un lastre neto en comparación con poseer Bitcoin directamente", dijo James Butterfill, director de investigación de CoinShares. "La prima que alguna vez justificó el modelo de adquisición financiado con deuda se ha invertido".
Strategy posee $50.670 millones en Bitcoin a los precios actuales, pero arrastra pérdidas contables significativas de más de $13.000 millones según su precio de compra promedio de $75.653 por moneda, según datos de SaylorTracker. La empresa reportó una pérdida de $12.400 millones en el cuarto trimestre de 2025, ya que la caída del Bitcoin erosionó el valor de su activo principal.
La inversión del mNAV amenaza el mecanismo central del manual de mercados de capitales de Strategy. La compañía ha dependido de la emisión de bonos convertibles y acciones preferentes —incluyendo productos denominados Strike (STRK), Stretch (STRC), Stride (STRD), Strife (STRF) y Stream (STRE)— para recaudar fondos para la compra de Bitcoin. Pero con MSTR cotizando por debajo de su valor de activo neto, emitir nuevas acciones ordinarias para comprar más Bitcoin se vuelve económicamente dilutivo.
En junio, Strategy presentó un "Marco de Capital de Crédito Digital" que formalizó un alejamiento de su filosofía de "nunca vender". El plan aprobado por el consejo incluye un Programa de Monetización de BTC que autoriza la venta de hasta $1.250 millones en Bitcoin para reforzar las reservas de efectivo, financiar pagos de dividendos o recomprar valores. La empresa vendió 32 BTC por aproximadamente $2,5 millones a finales de mayo —solo su segunda venta registrada— cuando el Bitcoin cayó a $60.211, más de un 50% por debajo de su máximo histórico de $126.080.
El cambio refleja los movimientos de otras empresas con tesorerías en Bitcoin. MARA Holdings vendió el 28% de sus tenencias —aproximadamente 15.000 BTC por valor de $1.100 millones— en marzo de 2026 para recomprar deuda convertible. Riot Platforms le siguió con más de $250 millones en ventas de Bitcoin durante el primer trimestre como parte de un giro hacia el desarrollo de centros de datos.
La reserva de efectivo de Strategy, establecida en diciembre de 2025 con $1.440 millones, había crecido hasta cubrir más de 2,5 años de obligaciones de deuda y dividendos a febrero de 2026, según el CEO Michael Saylor. Pero la empresa utilizó el 61% de ese colchón en mayo para recomprar $1.500 millones en bonos convertibles. Saylor ha dicho que la firma podría cubrir sus $6.000 millones en deuda incluso si el Bitcoin cayera a $8.000, aunque los analistas han cuestionado si la empresa puede mantener los pagos de dividendos en productos como STRC, que cotizó más de un 4,5% por debajo de su valor nominal de $100 en junio.
La deslocalización del mNAV también aumenta el riesgo de un desapalancamiento forzado. Si MSTR continúa cotizando por debajo de sus tenencias de Bitcoin, la empresa podría tener dificultades para obtener nuevo capital a través de instrumentos vinculados a acciones, lo que potencialmente revertiría la "máquina de movimiento perpetuo" que ha definido su estrategia desde 2020. Las salidas de fondos cotizados (ETF) de Bitcoin por $4.300 millones en menos de un mes han aumentado la presión tanto sobre el activo como sobre las empresas que lo poseen.
Para la narrativa más amplia de la tesorería corporativa en Bitcoin, el colapso del mNAV de Strategy representa una prueba de estrés que otros tenedores públicos —incluyendo MARA, Riot y la japonesa Metaplanet— seguirán de cerca. Si el mercado continúa penalizando el envoltorio corporativo, el modelo que transformó a Strategy de una empresa de software en el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo podría necesitar ser reescrito.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Strategy enfrenta críticas por valoración de Bitcoin mientras el ratio mNAV cae por debajo de 1.0[2] ¿Qué es Strategy (MSTR)? La empresa de tesorería en Bitcoin[3] El manual 'HODL' de Strategy está bajo presión[4] ÚLTIMO ANÁLISIS DE ACCIONES DE BIENES DE CONSUMO BÁSICO[5] El mNAV de Strategy cae por debajo de 1 por primera vez, exponiendo el costo del voto de no venta de Saylor—esto es lo que los analistas dicen que viene después - MSN
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