La pérdida no realizada de $13 mil millones en bitcoin de Strategy supera las capitalizaciones de mercado de cientos de tokens, exponiendo el riesgo de concentración inherente a la mayor posición institucional del mercado.
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La pérdida no realizada de $13 mil millones de Strategy en bitcoin supera las capitalizaciones de cientos de tokens
La posición de 847.363 BTC de Strategy conlleva una pérdida no realizada en papel de $13 mil millones a los precios actuales, una cantidad que supera las capitalizaciones de mercado de cientos de tokens cripto, según datos de CoinGecko.
"Strategy debería desarrollar un enfoque sistemático y basado en fundamentos para el momento de la compra de bitcoin, en lugar de comprar cada vez que tenga capital disponible", dijo Julio Moreno, jefe de investigación de CryptoQuant, en un informe. "Comprar en los picos del ciclo y acumular durante los mercados bajistas ha resultado en un rápido crecimiento de las pérdidas no realizadas y un deterioro de los fundamentos de STRC".
La empresa adquirió sus bitcoins a un precio promedio de $75.656 por moneda, según su página de adquisiciones públicas. Todos los bitcoins comprados en 2024, 2025 y 2026 están ahora bajo el agua, con pérdidas que se aceleran a medida que Strategy continuó comprando en las primeras etapas de la actual recesión, según datos de CryptoQuant. La reserva en USD de la firma ha caído un 38% desde principios de año hasta los $1.400 millones, mientras que las obligaciones anualizadas de dividendos sobre sus acciones preferentes perpetuas STRC se han aproximadamente cuadruplicado, reduciendo la cobertura de dividendos a unos 14 meses desde más de siete años.
Una venta forzada de las tenencias de bitcoin de Strategy eliminaría el mayor impulsor institucional de demanda del mercado en un momento en que los productos ETF globales han registrado salidas netas. La empresa enfrenta alrededor de $1.010 millones en deuda convertible con vencimiento el 15 de septiembre de 2027, y necesitaría que las acciones de MSTR cotizaran por encima de $183,19 — lo que corresponde aproximadamente a un precio de bitcoin de $91.502 — para evitar vender bitcoin para el reembolso. A un bitcoin de $50.000, la pérdida en papel de Strategy se ampliaría a $21.700 millones y el motor de los mercados de capitales que financia sus compras se paralizaría efectivamente.
Reloj de Dividendos Anual de $800 Millones
Strategy posee cinco series de acciones preferentes con obligaciones anuales combinadas de dividendos de entre $750 millones y $800 millones. Su acción preferente perpetua STRC, que ofrece un dividendo anual del 11,5%, ha financiado aproximadamente el 55% de las compras de bitcoin de la empresa en 2026, según estimaciones de Bitwise. STRC cayó hasta $79,85, un récord del 20% por debajo de su valor nominal de $100, antes de estabilizarse alrededor de $91.
El canal efectivamente se cierra cuando STRC cotiza por debajo de la par porque vender acciones adicionales con descuento genera menos efectivo al tiempo que añade obligaciones de dividendos calculadas sobre el monto total de $100. Strategy ya demostró este punto de presión al vender 32 bitcoins entre el 26 y el 31 de mayo — su primera venta de BTC reportada en años — para financiar distribuciones sobre las acciones preferentes STRC.
¿Puede el Balance General Sostenerse?
Las tenencias totales de bitcoin de Strategy más las reservas de efectivo igualan ahora su carga de deuda de aproximadamente $48.000 millones, dijo Michael Saylor en X esta semana, presentando el balance general como equilibrado en lugar de sobreapalancado. La empresa ha recaudado más de $60.000 millones en capital desde 2022 y lo ha desplegado en la acumulación de bitcoin.
Pero los críticos señalan la reducción de la reserva de efectivo. La reserva en USD necesita alrededor de $2.800 millones — o 24 meses de cobertura — para que STRC se recupere hasta la par, según CryptoQuant. Con $1.400 millones, la reserva proporciona unos 14 meses de cobertura de dividendos.
"Las tenencias de bitcoin de Strategy proporcionan un alivio de emergencia limitado, ya que la empresa mantiene actualmente una pérdida no realizada agregada de $10.600 millones", dijo Moreno. "Cualquier venta forzada de bitcoin a los precios actuales cristalizaría estas pérdidas a gran escala y destruiría el valor para los accionistas".
No todos los analistas ven un peligro inminente. "Cuando STRC cotiza cerca o por encima de su nivel previsto de $100, Strategy puede emitir eficientemente nuevas acciones a través de su programa ATM y utilizar los ingresos para adquirir bitcoins adicionales", dijo Mark Palmer, analista de Benchmark. "Cuando STRC cotiza materialmente por debajo de la par, entonces ese mecanismo se ralentiza, y la actividad de adquisición de bitcoin de la empresa se ralentiza con él".
Georgii Verbitskii, operador de derivados y fundador de TYMIO, dijo que no espera una liquidación forzada. "Tal movimiento socavaría efectivamente toda la estrategia a largo plazo de la empresa y probablemente se vería como una opción de último recurso", dijo.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
[1] Demasiado grande para fallar: la pérdida en papel de $13 mil millones de Strategy en bitcoin por sí sola supera a cientos de tokens destacados[2] Patrón de Puntos Naranjas de Michael Saylor Apunta a la Tercera Compra Consecutiva de Bitcoin de Strategy[3] Strategy Aumenta Reservas de Efectivo a $1.400M Tras el Trastabilleo de STRC[4] Strategy debería detener las compras de bitcoin y reforzar las reservas de efectivo, según CryptoQuant[5] Strategy Posee el 4,3% de Bitcoin: ¿Qué Sucede si el BTC Cae a $50.000?
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