Puntos clave:
La recompra de deuda de $1.5 mil millones de Strategy agotó el colchón de efectivo que protegía los dividendos de sus acciones preferentes, obligando a elegir entre la compra de Bitcoin y los pagos a los accionistas.
Las acciones preferentes perpetuas de Strategy, STRC, cayeron a $82.50 la semana pasada, un descuento récord del 17.5% sobre su valor nominal de $100, ya que la reserva de efectivo de la empresa se redujo un 36% a $1.4 mil millones desde principios de 2026.
"Reconstruir la reserva de efectivo a aproximadamente $2.8 mil millones, equivalente a 24 meses de cobertura de dividendos, es una condición necesaria para que STRC se recupere", dijo Julio Moreno, jefe de investigación de CryptoQuant, en un informe de investigación.
El agotamiento del efectivo se produjo tras la recompra por parte de Strategy de $1.5 mil millones en notas senior convertibles con vencimiento en 2029 en mayo, lo que redujo la deuda pero "disminuyó gravemente el colchón de efectivo" disponible para respaldar los dividendos de STRC, dijo Moreno. La empresa ahora paga un rendimiento anual del 11.5% sobre STRC, reajustado mensualmente, lo que se traduce en un rendimiento efectivo del 13.17% al precio de descuento actual. Las tenencias de Bitcoin de Strategy, valoradas en aproximadamente $57 mil millones, arrastran $10.6 mil millones en pérdidas no realizadas, lo que significa que una venta forzada "materializaría grandes pérdidas y destruiría el valor para los accionistas", según CryptoQuant.
La presión obliga a Strategy a navegar un triple dilema entre comprar Bitcoin, preservar el efectivo y evitar la dilución. La empresa compró $34.9 millones de Bitcoin entre el 15 y el 21 de junio, financiados íntegramente mediante la venta de acciones ordinarias, al mismo tiempo que añadió $300 millones a su reserva de efectivo. Pero Moreno argumentó que Strategy debería pausar por completo las compras de Bitcoin hasta que se restablezca el colchón de efectivo, advirtiendo que comprar en los picos del ciclo ha resultado en un "rápido crecimiento de pérdidas no realizadas y un deterioro de los fundamentos de STRC".
STRC cerró a $87.31 el martes, extendiendo su caída del 12% en el último mes, según datos de Yahoo Finance. La acción ordinaria, MSTR, cayó por debajo de $100 en las operaciones previas a la apertura del miércoles por primera vez desde el 1 de marzo de 2024, cuando tocó los $99.20. MSTR ha perdido más del 70% de su valor en el último año.
Strategy no está obligada a vender Bitcoin para respaldar el precio de STRC, según CryptoQuant. La empresa puede aumentar el rendimiento de dividendos actual del 11.5% o emitir más acciones ordinarias MSTR para señalar su capacidad de seguir pagando dividendos — herramientas que ya ha comenzado a implementar. Los accionistas de Capital B han aprobado hasta $120 mil millones en capacidad de financiamiento para la estrategia de Bitcoin de la empresa.
Sin embargo, el camino de regreso al valor nominal "no es sencillo", dijo Moreno. La reserva de efectivo en dólares de la empresa se estableció en diciembre para aliviar la preocupación de los inversores, pero desde entonces ha caído drásticamente. Un aumento de cuatro veces en las obligaciones anualizadas de dividendos de STRC hasta ahora en 2026 ha agravado la presión, según CryptoQuant.
El riesgo de pausar las compras de Bitcoin conlleva sus propias consecuencias. El atractivo de mercado de Strategy se basa en parte en la expectativa de que cada nuevo dólar recaudado se destinará a Bitcoin, creando un ciclo de financiamiento auto-reforzado. Una decisión de dejar de comprar, incluso temporalmente, podría interrumpir ese volante al hacer que los inversores se pregunten si la empresa sigue maximizando su exposición a Bitcoin o si se está desplazando hacia la preservación del balance.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye un asesoramiento de inversión.
