Puntos Clave:
Una posición de $10,000 en el ETF tecnológico 3x de Direxion al cierre del jueves valía aproximadamente $8,000 para el cierre del viernes: la aritmética del apalancamiento diario funcionando exactamente como está diseñada.
El Direxion Daily Technology Bull 3X Shares (TECL) cayó un 19,93% a $202,59 el 5 de junio, su peor sesión en más de un año, después de que el Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) se desplomara un 6,66% hasta los $180,30.
"Este es el apalancamiento haciendo su trabajo, no un fallo", dijo Priya Mehta, analista de estructura de mercado de renta variable en Edgen. "Cuando el índice subyacente cae un 6,66% en una sesión, un envoltorio 3x está diseñado para ofrecer aproximadamente el triple. Las matemáticas son claras".
La venta masiva se originó por dos catalizadores que actuaron simultáneamente. Broadcom (AVGO) cayó un 7,92% a $385,73 después de que sus resultados del 3 de junio mostraran una guía de semiconductores de IA para el tercer trimestre de $16 mil millones, por debajo de la estimación del mercado de $17,2 mil millones, mientras que el CEO Hock Tan señaló que Alphabet podría utilizar múltiples proveedores de chips. En esa misma sesión, el Departamento de Trabajo reportó nóminas no agrícolas de 172,000 frente a las 80,000 esperadas, elevando el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años a un máximo de 16 meses del 4,16%. NVIDIA cayó un 6,20% a $205,10, Microsoft retrocedió un 2,66% y Alphabet resistió mejor con una caída del 0,98%.
La pérdida del 19,93% en una sola jornada de TECL es el producto de una vulnerabilidad estructural que se ha estado gestando durante meses. Las cuatro principales participaciones de XLK — NVIDIA, Apple, Microsoft y Broadcom — representan el 45,38% del fondo, lo que significa que un solo informe de resultados decepcionante en un valor puede transmitirse en cascada a través de todo el índice cuando se multiplica por tres. El VIX cerró en 15,40 el 4 de junio, en el percentil 15,6 del último año, dejando al mercado de opciones poco preparado para la volatilidad que se produjo después.
Los datos de amplitud muestran lo frágil que se había vuelto la configuración. Solo el 43% de las acciones del S&P 500 subieron en mayo, frente al 64% de enero. Si se excluyen los valores vinculados a la IA, el índice subió un 2,4% hasta mayo, frente al 11% con la IA incluida. Los ratios put/call al inicio de la semana se situaban en niveles no vistos desde la euforia de las acciones meme de 2021 y la burbuja tecnológica de finales de los 90, una configuración que convierte una sola guía negativa en una cascada.
TECL aún sube un 72,62% en lo que va del año y un 182,33% en el último año, con un rendimiento a 10 años del 5,691% frente al 810% de XLK. El fondo ha entregado aproximadamente 2,9 veces la ganancia de XLK este año porque la tendencia del mercado fue direccional. El riesgo es lo que sucede si la tendencia se rompe y da paso a un movimiento lateral. El apalancamiento diario triple se capitaliza a favor del tenedor en un movimiento sostenido, pero pierde valor en un mercado lateral, incluso si el índice subyacente termina plano.
Lo que tiene que sostenerse para el rebote
El próximo ciclo de catalizadores llega con los resultados de los hiperescaladores: Microsoft, Meta, Alphabet y Amazon. El negocio de IA de Microsoft ya funciona a una tasa anual de $37 mil millones, y Alphabet acaba de fijar un gasto de capital de $35,67 mil millones, un 107% más interanual. Si esas cifras se mantienen o aumentan, el viernes se convierte en un evento de digestión. Si alguna de ellas flaquea, la historia de Broadcom se extiende al resto del comercio de IA.
El rendimiento del bono a 2 años es la segunda variable. Al 4,16%, ha revaluado las expectativas de tipos de interés al alza de forma abrupta tras un solo informe de nóminas que la propia Oficina de Estadísticas Laborales calificó como preliminar. Si la revisión suaviza los datos, el comercio de duración se restablece y las partes más caras de XLK obtienen margen de respiro. Si no es así, la presión sobre los valores de crecimiento de larga duración persiste.
Para cualquiera que tenga TECL específicamente, la característica estructural que debe recordar es que el apalancamiento diario 3x se capitaliza a favor del tenedor en una tendencia y en contra del tenedor en un mercado lateral. En lo que va del año, ha entregado aproximadamente 2,9 veces la ganancia de XLK, lo que se acerca a la proporción anunciada, porque la tendencia del mercado fue direccional. Si junio se convierte en un movimiento lateral donde XLK oscila un 2% en días alternos, TECL perderá valor incluso si XLK termina plano. Esa es la parte que el gráfico nunca muestra hasta que ya ha sucedido. La pregunta para la próxima semana es si las cuatro acciones que dominan este índice obtienen algo de margen de respiro. Vigile las declaraciones sobre gasto de capital y el rendimiento del bono a 2 años. Todo lo demás es ruido que se multiplica por tres.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
